USD/JPY vuelve a cotizar cerca de los niveles previos al informe de nóminas tras una sesión volátil el viernes. El par cayó desde 158.30 hasta aproximadamente 156.70 tras un débil informe de empleo de EE. UU. de julio, antes de registrar una modesta recuperación. Cerró el viernes en torno a 157.75 y desde entonces ha vuelto a escalar hacia el nivel de 158.20.

El catalizador de la venta del dólar fue la cifra de nóminas no agrícolas de julio, que se situó en -23.000 frente a los +80.000 esperados. Sin embargo, el dato general estuvo fuertemente influido por una pronunciada caída del empleo gubernamental. Como se señaló antes de la publicación:

«Algunos analistas señalan el potencial de una modesta contrapresión de las nóminas gubernamentales este mes. Esto se produce tras un aumento de la contratación gubernamental en mayo, vinculado a la contratación de trabajadores electorales para las elecciones primarias, con cierta retención observada durante junio.»

Los empleos en ocio y hostelería también disminuyeron por segundo mes consecutivo, sin ningún impulso de la Copa del Mundo. La tasa de desempleo sí registró un ligero descenso, aunque esto se acompañó de una leve caída en la tasa de participación. La desaceleración de las presiones salariales añadió una lectura más dovish, lo que llevó a los mercados a reducir las expectativas de subida de tipos de la Reserva Federal para septiembre.

Los datos de nóminas reafirman una tendencia de debilitamiento más amplio en el mercado laboral de EE. UU. que ha persistido durante algún tiempo. Aunque el informe no señala un deterioro material de las condiciones, tampoco indica el tipo de sobrecalentamiento que justificaría subidas de tipos inminentes. Esta dinámica mantiene a la Reserva Federal centrada en su batalla contra la inflación, lo que convierte la próxima publicación del CPI de julio en el evento clave de la semana para los mercados. En este punto, cualquier cosa que no sea un dato de inflación elevado probablemente reduzca aún más las probabilidades de una subida de tipos en septiembre, lo que podría limitar el potencial alcista del dólar.

En el lado del yen, la perspectiva estructural sigue siendo moderada a pesar de un reciente movimiento de intervención conjunta. La continua adherencia del Banco de Japón a una política monetaria ultralaxa, en contraste con el ciclo de endurecimiento de la Reserva Federal, sostiene el amplio diferencial de tipos de interés entre EE. UU. y Japón que ha sido el principal impulsor de la depreciación del yen este año. Los operadores aún no están convencidos de que la intervención sea suficiente para cambiar la trayectoria fundamental de la moneda japonesa mientras persista esa brecha de política. Los rendimientos de los bonos del Tesoro de EE. UU. a 10 años siguen cotizando en niveles elevados, situándose hoy en el 4,655% y rondando el umbral clave del 4,70%, incluso tras los más débiles datos de empleo de la semana pasada.

Los riesgos geopolíticos siguen planeando sobre los mercados en general. El conflicto entre EE. UU. e Irán persiste sin un calendario firme ni certeza sobre cuándo podría reabrirse el estrecho de Ormuz. Incluso en el caso de un acuerdo entre Irán y Omán, el significado de «reapertura» sigue siendo ambiguo: no representaría un retorno a las condiciones previas a la guerra. Si la situación mejorará respecto a las condiciones de finales de junio o se deteriorará aún más sigue siendo una cuestión abierta, lo que mantiene a los precios del petróleo posicionados para una posible volatilidad.

Para USD/JPY, el equilibrio de riesgos sigue inclinándose al alza mientras persista el conflicto entre EE. UU. e Irán. Sin embargo, se espera que los riesgos de intervención conjunta limiten las ganancias cerca del nivel de 160, un umbral que ya ha provocado acción oficial anteriormente y sigue siendo un punto focal para los operadores que monitorean la debilidad del yen. Los escenarios a la baja requerirían tanto un enfriamiento significativo de las presiones de precios de EE. UU. en los datos del CPI de esta semana como un giro más positivo en los desarrollos de Oriente Medio. En tales condiciones, podría surgir un retroceso hacia la zona de 155–156, donde se prevé ampliamente la compra en caídas.