Los ETF de Bitcoin al contado en EE. UU. administran actualmente unos 102.500 millones de dólares en activos, lo que representa aproximadamente el 6,29% del suministro total de Bitcoin. Esta cifra equivale a un estimado de entre 1,27 y 1,32 millones de BTC en almacenamiento en frío, monedas que han sido efectivamente retiradas de la circulación activa desde el lanzamiento de estos productos en enero de 2024. A diferencia de los fondos basados en futuros, los ETF al contado poseen bitcoin real, por lo que cada dólar de entradas corresponde a monedas compradas y colocadas en custodia.

El IBIT de BlackRock domina el mercado de ETF

El iShares Bitcoin Trust de BlackRock, conocido por su ticker IBIT, posee un estimado de entre 693.000 y 786.000 BTC. Esto le otorga al fundo una participación dominante del mercado total de ETF, superando a menudo el 60% de todos los activos en ETF de Bitcoin, una escala lo suficientemente grande como para que sus creaciones y reembolsos diarios a menudo determinen si los flujos netos de la categoría resultan positivos o negativos. Los emisores publican esos flujos cada día hábil, lo que convierte las tenencias de los ETF en una de las métricas de adopción que se actualizan con mayor frecuencia en el mercado cripto.

IBIT ha atraído más de 60.000 millones de dólares en entradas acumuladas desde su lanzamiento. En comparación, Fidelity y Grayscale han enfrentado salidas netas durante diversos períodos. El producto convertido GBTC de Grayscale perdió tenencias significativas a medida que los inversores rotaban hacia alternativas con comisiones más bajas.

Las entradas netas acumuladas de todos los ETF de Bitcoin al contado en EE. UU. suman aproximadamente55.000 millones de dólares, lo que significa que BlackRock por sí sola representa una porción desproporcionada del capital que se ha mantenido en estos productos.

Dinámica de suministro: el camino hacia el 10%

Bitcoin tiene un límite máximo de 21 millones de monedas. Los BTC en manos de los ETF no se prestan, no se apuestan ni se negocian en exchanges; permanecen en custodia, respaldando las acciones que los inversores compran y venden en los mercados bursátiles tradicionales. Para IBIT y la mayoría de sus pares, esa función de custodia está a cargo de Coinbase Custody, lo que concentra el suministro en manos de los ETF en un pequeño número de proveedores regulados. Cada moneda que entra en custodia de un ETF es una moneda menos disponible para transacciones en el mercado al contado.

Según las valuaciones actuales del mercado, alcanzar el 10% de propiedad requeriría 60.500 millones de dólares adicionales en activos de ETF. Ese cálculo asume que el precio de Bitcoin se mantiene estable, lo cual podría no sostenerse si la dinámica de suministro continúa ajustándose. La subida de precios elevaría el costo de cada BTC incremental, lo que significa que el capital real necesario para llegar al 10% podría ser sustancialmente mayor.

A las valuaciones implícitas actuales, la capitalización total de mercado de Bitcoin se sitúa en torno a 1,63 billones de dólares. La participación de 102.500 millones de dólares de los ETF representa un nivel de participación institucional que contrasta marcadamente con el mercado bajista de 2022, cuando la Comisión de Bolsa y Valores de EE. UU. aún rechazaba las solicitudes de ETF al contado. El cambio de rumbo llegó tras un fallo de 2023 de una corte federal de apelaciones que determinó que la agencia había actuado de manera arbitraria al rechazar la solicitud de conversión de Grayscale, forzando una revisión que culminó con las aprobaciones de enero de 2024.

Cómo luce la adopción institucional

Las aprobaciones de los ETF de Bitcoin al contado en enero de 2024 dieron a los fondos de pension, los asesores de inversión registrados y las plataformas de gestión patrimonial un vehículo compliant para obtener exposición a Bitcoin. La estructura elimina la necesidad de gestionar claves privadas o encargarse directamente de la custodia, con acceso a la exposición a través de un solo símbolo de ticker en la pantalla de un corredor de bolsa. Las acciones se negocian en principales plazas como Nasdaq, la Bolsa de Valores de Nueva York y Cboe y, a diferencia de la propiedad directa de monedas, pueden mantenerse en cuentas de jubilación con ventajas fiscales como los IRA.

Las entradas de los ETF han mostr resiliencia a lo largo de múltiples correcciones del precio de Bitcoin, con los activos bajo gestión rondando la marca de los 100.000 millones de dólares durante septiembre de 2026. Cuando el precio de Bitcoin cae, el valor en dólares de las tenencias de los ETF baja de manera mecánica, pero el BTC en custodia no sale de los fondos.

Qué sucederá de aquí en adelante

Con unos 19,7 millones de BTC minados y millones de monedas probablemente perdidas o permanentemente inactivas, el suministro negociado activamente ya es menor de lo que sugieren las cifras principales. El nuevo suministro llega lentamente: tras el halving de abril de 2024, la red añade solo unos 450 BTC por día, aproximadamente 165.000 BTC por año, por lo que el grupo de ETF ya posee el equivalente a unos ocho años de emisión. Retirar otro 4% del suministro de la circulación para alcanzar el umbral del 10% comprimiría aún más el suministro líquido en un momento en que los canales de demanda, desde los ETF hasta las tesorerías corporativas y el interés soberano, continúan expandiéndose. Los informes diarios de flujos y las presentaciones trimestrales 13F de los tenedores institucionales mantienen visible en tiempo casi real la distancia restante hasta la marca del 10%.