La intervención monetaria conjunta entre EE. UU. y Japón podría marcar un punto de inflexión para el yen, según MUFG y BofA
Puntos clave
- •Estados Unidos y Japón realizaron el jueves pasado una rara intervención monetaria coordinada para abordar la debilidad excesiva del yen, en un movimiento poco habitual para EE. UU. en los mercados cambiarios.
- •MUFG cree que la intervención conjunta podría marcar un punto de inflexión para el yen, ya que el giro del BOJ hacia la normalización monetaria y posibles alzas de tasas más rápidas podrían estrechar la diferencia con Estados Unidos.
- •Bank of America identifica el nivel de 155 como el umbral crítico para USD/JPY, y sugiere que una ruptura por debajo podría activar ventas por stop-loss y modificar las estrategias de cobertura corporativa.
- •La última encuesta Tankan del BOJ muestra que las empresas japonesas asumen niveles de USD/JPY en la zona de 152 para el ejercicio fiscal actual, con 150 y 155 como supuestos de planificación ampliamente utilizados.
- •Los participantes del mercado observan de cerca las próximas reuniones de política del BOJ en busca de señales sobre el ritmo de futuras subidas de tasas y nuevas declaraciones sobre la disposición a intervenir.
La reciente intervención monetaria conjunta de Estados Unidos y Japón ha reactivado la actividad en el mercado de las principales divisas. La participación de EE. UU. en intervenciones cambiarias es poco frecuente, lo que convierte la acción coordinada en una señal notable de que ambos gobiernos consideraron que la debilidad excesiva del yen era una preocupación que requería una respuesta unificada. La disposición de Japón para intervenir ya se esperaba ampliamente, y se confirmó el jueves pasado. La reacción inicial del mercado fue consistente con esas expectativas, lo que llevó a Japón a buscar apoyo adicional por si los operadores ponían a prueba su determinación de actuar en solitario.
MUFG cree que la última acción coordinada podría señalar un punto de inflexión para el yen. La firma considera que unas subidas más rápidas de las tasas del Bank of Japan (BOJ) podrían ser un impulso positivo que fortalezca la divisa, incluso en medio de los continuos desafíos fiscales y económicos. La caída del yen durante varios años se ha visto impulsada en gran parte por la amplia diferencia de tasas de interés entre Japón y EE. UU., ya que el BOJ mantuvo tasas de política ultrabajas mientras la Reserva Federal elevaba las tasas de forma agresiva. El giro del BOJ hacia la normalización, incluida su salida de las tasas negativas a principios de 2024, sustenta la tesis de una menor diferencia de tasas.
MUFG sugiere que Estados Unidos podría haber alcanzado un entendimiento con Japón en virtud del cual el BOJ seguiría normalizando la política monetaria como parte de su acuerdo para participar en la intervención conjunta. Aunque reconoce que esto es, en el mejor de los casos, especulativo, la firma cita un comentario de Mimura, quien afirmó después del movimiento coordinado: "I have a shared understanding with the BOJ".
MUFG argumenta:
"Overall, the latest development gives us more confidence in our forecasts that the yen is in the process of bottoming out. The threat of further joint intervention and a faster pace of BOJ hikes should provide more support for the yen, and discourage speculators from running elevated short yen positions."
Bank of America (BofA) también reconoce que la intervención conjunta representa un cambio importante en el panorama de USD/JPY. Sin embargo, la firma considera que el nivel de 155 es el umbral clave que definirá el siguiente movimiento del par, pese a los esfuerzos recientes por apuntalar el yen.
BofA afirma:
"We believe a break below 155 could trigger a meaningful shift in market dynamics. If 155 holds, market participants are likely to continue viewing it as a floor and may re-establish short-yen positions. Conversely, a sustained move below 155 could trigger stop-loss selling in USD/JPY.
In addition, the latest BOJ Tankan survey showed that Japanese corporates are assuming USD/JPY levels in the 152s for the current fiscal year. It is reasonable to infer that 150 and 155 are among the most widely used planning assumptions. Given the strengthening consensus for yen weakness this year, hedge ratios may have declined. A break below 155 could therefore encourage corporate hedgers to shift toward selling USD/JPY on rallies rather than sitting on USD/JPY carry."