Los rendimientos de los bonos soberanos de Estados Unidos y Japón han subido a niveles no vistos en años, lo que vuelve a centrar la atención en el creciente costo del endeudamiento en los mercados globales y en lo que unas tasas más altas podrían significar para activos de riesgo como Bitcoin.

Esta semana, el rendimiento del Tesoro de Estados Unidos a 30 años superó el 5,33%, su nivel más alto desde 2007, mientras que el rendimiento a 10 años se situó por encima del 4,74%. En Japón, el rendimiento del bono soberano a 10 años se acercó al 2,93%, su nivel más alto desde la década de 1990 y uno no visto desde 1996. Los rendimientos también han subido en los principales mercados de bonos europeos.

Los factores detrás del aumento

Los inversionistas han señalado varios factores detrás del alza, entre ellos las preocupaciones por la inflación, un mayor endeudamiento gubernamental y un repunte de la emisión de deuda corporativa vinculada a la inversión en inteligencia artificial.

Los precios más altos de la energía han intensificado las preocupaciones sobre el rumbo futuro de la inflación, mientras los gobiernos siguen emitiendo grandes cantidades de deuda para financiar sus déficits presupuestarios. Al mismo tiempo, las empresas tecnológicas recurren cada vez más a los mercados de bonos para financiar la expansión de la infraestructura de inteligencia artificial.

Hasta principios de julio, Alphabet, Amazon y Meta habían vendido casi 195.000 millones de dólares en bonos, un aumento del 79% respecto al mismo período del año anterior. Además, se espera que los gigantes tecnológicos gasten más de 730.000 millones de dólares en 2026, con gran parte de esa inversión destinada a la infraestructura de inteligencia artificial.

La abundante oferta de nueva deuda llega a mercados en los que años de reducción de los balances de los bancos centrales ya han mermado la liquidez del sistema financiero, lo que añade presión sobre los rendimientos.

Los rendimientos más altos ponen en foco la exposición de las criptomonedas a la liquidez

Para los inversionistas en cripto, el alza de los rendimientos de los bonos puede hacer más atractivos los activos de renta fija más seguros, al tiempo que encarece el crédito en los mercados financieros. Esto puede presionar la demanda de activos más riesgosos como Bitcoin.

Unos rendimientos más altos no significan necesariamente que el precio de Bitcoin caiga. Pero si el costo del endeudamiento se mantiene elevado, podría influir en cómo los inversionistas distribuyen su dinero entre los bonos y los activos de mayor riesgo, incluidas las criptomonedas.

El impacto podría variar en el mercado cripto. Bitcoin ha atraído más interés institucional que muchos activos digitales más pequeños, mientras que las criptomonedas individuales pueden reaccionar de manera distinta a los cambios en la liquidez global. Esos vínculos con las finanzas tradicionales se han profundizado desde enero de 2024, cuando los reguladores de Estados Unidos aprobaron los fondos cotizados (ETF) de Bitcoin al contado, lo que dio a los inversionistas convencionales una vía directa para obtener exposición y vinculó más estrechamente los flujos de Bitcoin con las condiciones de los mercados tradicionales.

Japón suma preocupaciones sobre la financiación global

Japón también atrae la atención a medida que suben los rendimientos de sus bonos soberanos. Un costo de endeudamiento más alto podría restar atractivo al carry trade del yen, una estrategia en la que los inversionistas toman prestados yenes a tasas relativamente bajas e invierten el dinero en activos del exterior con mayores rendimientos.

Cualquier cambio en esa estrategia podría afectar la demanda de activos más riesgosos a nivel global, aunque su impacto directo en Bitcoin y otras criptomonedas es difícil de medir.

Esta sensibilidad no es puramente teórica. En agosto de 2024, un aumento de tasas del Banco de Japón contribuyó a un desarme parcial de las posiciones financiadas en yenes y a una fuerte venta de activos de riesgo en todo el mundo, durante la cual Bitcoin cayó brevemente por debajo de los 50.000 dólares.

La creciente inversión en inteligencia artificial está aumentando las necesidades de financiación. RBC Global Asset Management afirmó en junio que la infraestructura de IA requerirá un capital nuevo sustancial, y se espera que una parte significativa provenga de los mercados de bonos.

Por qué esto es importante

Unos rendimientos de bonos más altos pueden atraer capital hacia activos de renta fija relativamente más seguros y elevar el costo del apalancamiento, lo que crea un entorno de liquidez menos favorable para Bitcoin y otros activos cripto.

El riesgo clave es si unos rendimientos sostenidamente altos y un posible desarme de posiciones financiadas en yenes reducen la liquidez global que ha respaldado la demanda de cripto. A corto plazo, los participantes del mercado están atentos a las próximas subastas de bonos soberanos, los planes de financiación y las decisiones de política de los bancos centrales en busca de señales sobre cuánto tiempo podría mantenerse el costo del endeudamiento en estos niveles.