Cifras clave del PMI no manufacturero del ISM para agosto:

• PMI no manufacturero: 55,4 frente a un estimado de 54,2, en alza desde 54,1 el mes anterior
• Actividad empresarial: 61,7 frente a 59,1 el mes pasado
• Índice de empleo: 47,8 frente a 47,4 el mes pasado
• Índice de nuevos pedidos: 60,9 frente a 57,2 el mes pasado
• Precios pagados: 72,6 frente a 70,3 el mes pasado

El PMI no manufacturero del ISM de EE. UU. subió a 55,4 en agosto desde 54,1 el mes anterior, cómodamente por encima del estimado de 54,2. Los detalles apuntan a una actividad más fuerte, con la actividad empresarial subiendo a 61,7 desde 59,1 y los nuevos pedidos aumentando a 60,9. Sin embargo, los precios pagados también subieron a 72,6 desde 70,3, lo que señala presiones de costos más generalizadas. El empleo mejoró modestamente a 47,8 desde 47,4, pero se mantuvo por debajo del nivel de 50 que separa la expansión de la contracción.

La lectura importa mucho más allá del propio sector servicios: los servicios representan la mayor parte de la producción económica y del empleo de EE. UU., por lo que una fuerza sostenida en esta encuesta es uno de los indicadores más seguidos para evaluar si la economía estadounidense en general se mantiene firme. Un tercer mes consecutivo de lecturas en o por encima de mediados de 54 sería coherente con una expansión que, aunque más lenta que en años anteriores, ha superado repetidamente las expectativas de una desaceleración más pronunciada.

En otras palabras, las empresas de servicios están viendo una demanda más fuerte y costos más altos, pero esa fortaleza no se está traduciendo en un aumento de la contratación. Para la Fed, la combinación de crecimiento sólido e inflación persistente da a los responsables de política monetaria motivos para mantenerse cautelosos, mientras que el componente de empleo sigue siendo el punto débil de un informe por lo demás más fuerte. Los datos de servicios llegan junto con otros indicadores del mercado laboral que, según han dicho los funcionarios de la Fed, ponderan de cerca al decidir el ritmo de futuros ajustes de tasas.

Los rendimientos del Tesoro de EE. UU. subieron levemente tras la publicación, con el bipartito en 4,327 % y el de diez años en 4,754 %. El tamaño modesto del movimiento sugiere que los operadores vieron el informe como una confirmación, más que un cambio, de su perspectiva general de política.

¿Qué muestran los datos no manufactureros del ISM?

El PMI de Servicios del ISM —antes llamado Índice Compuesto No Manufacturero del ISM— es un chequeo mensual de la salud de la economía de servicios de EE. UU. Cubre empresas como minoristas, bancos, hoteles y proveedores de atención médica. Los distintos nombres generalmente se refieren al mismo indicador principal.

El nivel clave es 50:

• Por encima de 50: el sector generalmente se está expandiendo.
• Por debajo de 50: el sector generalmente se está contrayendo.
• Una caída de 55 a 52: sigue expandiéndose, pero a un ritmo más lento. No significa que la actividad cayera 3 %.

El índice compuesto combina cuatro componentes con igual ponderación: actividad empresarial, nuevos pedidos, empleo y entregas de proveedores. Los operadores también observan los precios pagados en busca de pistas sobre la inflación (fuente: ISM).

Estas son medidas de la amplitud del cambio, no tasas de crecimiento porcentual. Por ejemplo, precios pagados en 60 no significa que la inflación sea del 60 % (fuente: metodología del ISM).

Interpretación de mercado

Para el movimiento de precios en los mercados, la pregunta es qué cambia el informe sobre las expectativas para la economía y la Fed. Las siguientes son interpretaciones típicas, no reacciones garantizadas:

• Actividad más fuerte y precios más calientes: pueden empujar al alza los rendimientos del Tesoro y el USD a medida que los operadores descuentan menos recortes de tasas o una mayor probabilidad de endurecimiento. Las acciones podrían resentirse si las tasas de interés más altas superan el beneficio de un crecimiento más fuerte.
• Actividad más débil y precios en enfriamiento: pueden empujar a la baja los rendimientos y el USD. Las acciones podrían recibir bien la perspectiva de una política más flexible, siempre que la desaceleración no parezca severa.
• Actividad fuerte y precios en enfriamiento: puede ser favorable para las acciones porque el crecimiento se sostiene mientras se alivia la presión inflacionaria.
• Actividad débil y precios en alza: crea una combinación difícil. El crecimiento se debilita, pero la inflación puede limitar la capacidad de la Fed de brindar apoyo.

La sorpresa frente a las expectativas suele importar más que si la cifra está por encima o por debajo de 50. Por ejemplo, una lectura de 53 puede sonar positiva porque señala expansión, pero si los operadores esperaban 56, la decepción podría enviar los rendimientos y el dólar a la baja. Una lectura de 53 frente a expectativas de 51 podría producir la reacción opuesta.

Dicho de otro modo, el titular capta la atención del mercado, pero los detalles ayudan a determinar si el movimiento continúa. Un titular fuerte acompañado de una contratación más débil y precios más suaves puede producir un repunte inicial del USD que luego se desvanece.

Para un operador técnico, el informe proporciona el catalizador. El comportamiento de los precios alrededor de los niveles clave ayuda a mostrar si los compradores o los vendedores pueden mantener el control.