La carga de intereses federales de Estados Unidos ha escalado a un nuevo récord, superando incluso el pico de 1991, y los analistas advierten que los riesgos de servir la creciente deuda nacional del país son hoy mucho mayores que hace 35 años.

Un análisis de la firma de gestión de inversiones Doubleline encontró que en 2025 los pagos netos de intereses federales sobre la deuda nacional de EE. UU., que ya asciende a 40 billones de dólares, alcanzaron el 18,5% de los ingresos, superando el récord previo de 18,4% establecido en 1991. En términos prácticos, Estados Unidos destina casi el 19% de todos sus impuestos y demás ingresos solo a pagar los intereses de su deuda creciente, lo que equivale a 1,25 billones de dólares al año, más que todo el presupuesto de defensa de 2026.

El aumento de los pagos de intereses alimenta un ciclo que se refuerza a sí mismo: el gobierno debe pedir prestado más solo para cubrir los costos de interés, lo que deja menos margen fiscal para infraestructura, educación y otras inversiones que impulsan el crecimiento. Esta dinámica se ve amplificada por la necesidad de refinanciar continuamente la deuda que vence: como los Tesoros se renuevan con regularidad, las nuevas emisiones se reprecian a las tasas vigentes, por lo que incluso un entorno de tasas estables puede seguir elevando los costos de interés a medida que vencen los bonos antiguos de menor rendimiento.

El costo de servir la deuda de Estados Unidos se ha inflado durante la última década a medida que subieron las tasas de interés. Según el comentarista de mercados globales Kobeissi Letter, citando a la Oficina de Presupuesto del Congreso, el gasto en intereses como porcentaje de los ingresos se ha triplicado desde 2015 y se proyecta que suba al 25% para 2036.

"La crisis de la deuda de EE. UU. está en territorio inexplorado", escribió el Kobeissi Letter en redes sociales. "Estas proyecciones asumen que no habrá una desaceleración importante, una recesión ni un aumento significativo de los rendimientos de los Tesoros durante este período".

La trayectoria fiscal ya ha provocado respuestas de las agencias calificadoras: Fitch rebajó la calificación soberana de EE. UU. en 2023 y S&P lo había hecho en 2011, ambas citando en parte preocupaciones sobre deuda y gobernanza, un trasfondo que añade peso al debate actual sobre los costos de interés.

Por qué la carga de intereses actual difiere del récord de 1991

En 1991, la economía de EE. UU. se recuperaba de una recesión y de los choques petroleros de la Guerra del Golfo. La fuerte demanda de bonos en ese momento llevó los rendimientos de los Tesoros a 30 años a aproximadamente el 8%, desde más del 10% en décadas anteriores.

El panorama actual es diferente, argumentó Doubleline. El gobierno podía manejar una tasa de interés del 8% cuando la deuda era más pequeña, pero ya no. En 1991, la deuda en manos del público representaba alrededor del 44% del PIB de EE. UU.; hoy ha superado los 32 billones de dólares, más del 100% del PIB. Incluso con tasas más bajas, el tamaño de la deuda consume una mayor proporción del presupuesto.

"El gobierno federal ha alcanzado una carga de intereses récord con el bono largo lejos de un rendimiento récord", escribieron los analistas. "El rendimiento en sí puede parecer ordinario según los estándares históricos, pero la sensibilidad del gobierno a él no lo es".

Para complicar las cosas, las grandes empresas tecnológicas, en particular los hiperescaladores, recurren a los mercados de deuda, y los gigantes de la IA emitieron 225 mil millones de dólares en bonos en el primer semestre de 2026. Gran parte de este gasto de capital es deducible de impuestos, lo que podría agravar la deuda nacional, y este endeudamiento va en contra del patrón habitual de que las empresas privadas se retracten cuando el gobierno está pidiendo prestado fuertemente. El capital de largo plazo necesario para la construcción de infraestructura de IA ha llevado a los gigantes tecnológicos hacia bonos de 10 a 30 años, tensando las finanzas de EE. UU. y presionando al gobierno a pagar rendimientos más altos para sostener la demanda de bonos.

"El capital que fluye hacia los bonos corporativos es capital que no fluye hacia los Tesoros, y los rendimientos de los Tesoros han tenido que subir para despejar el mercado", escribió el economista y veterano de Wall Street Ed Yardeni en una nota reciente. "En resumen, la revolución de la IA está produciendo un clásico efecto de desplazamiento, que provoca el alza de los rendimientos de los Tesoros".

En un esfuerzo por estabilizar el mercado de bonos, el secretario del Tesoro de EE. UU., Scott Bessent, duplicó el tamaño de las recompras de bonos de 10 a 30 años del Tesoro, de 2 mil millones a al menos 4 mil millones de dólares por operación, una medida que sorprendió a los inversionistas y marcó una rara intervención directa del titular del Tesoro. Para los analistas de Doubleline, la estrategia desdibujó la línea entre la gestión de efectivo y el control del mercado, subrayando lo crítico del momento respecto a cómo EE. UU. gestiona los intereses de su deuda.

"El gasto neto en intereses ya ha alcanzado una proporción récord de los ingresos, mientras el Tesoro continúa financiando grandes déficits en un mercado con una fuerte demanda privada de capital", dijeron los analistas. "Eso hace que el nivel del bono largo sea más trascendente de lo que la comparación histórica por sí sola sugiere".