«Yo soy el rey de la deuda. Me encanta la deuda. Amo la deuda.» Eso fue Donald J. Trump, hablando en mayo de 2016. Con ese trasfondo, la ansiedad actual en torno a la deuda federal no debería sorprender a nadie; era solo cuestión de tiempo.

Primero, un punto técnico. La cifra principal de la deuda federal bruta es de 40 billones de dólares al cierre de ayer, mientras que la deuda en manos del público, que descuenta la deuda intragubernamental, es de 32,3 billones de dólares. La distinción importa. La cifra bruta incluye valores del Tesoro en manos de fideicomisos gubernamentales, como los del Seguro Social, y es la medida que cuenta frente al límite legal de la deuda que fija el Congreso. La deuda en manos del público es la que la Oficina de Presupuesto del Congreso (CBO, por sus siglas en inglés) —organismo no partidista— y la mayoría de los economistas comparan con el PIB, y según la contabilidad de la CBO se situaba cerca del 100 por ciento del PIB en 2025. De cualquier manera, el panorama es preocupante, y los costos de intereses forman parte de la razón: los intereses netos de la deuda superaron los 880.000 millones de dólares en el año fiscal 2024, más de lo que el gobierno federal gastó en defensa nacional ese año.

Figura 1: Deuda en manos del público en relación con el PIB potencial (azul, escala izquierda), proyección de la CBO de febrero de 2026 (azul claro +, escala izquierda), rendimiento TIPS a 10 años, % (rojo, escala derecha). El dato del tercer trimestre del rendimiento TIPS es el promedio trimestral hasta el 19 de agosto. El sombreado naranja claro indica las administraciones de Trump; fechas de recesión de pico a valle definidas por la NBER. Fuente: CBO, Budget and Economic Outlook; Tesoro vía FRED; Tesoro; y cálculos del autor.

Si bien la proyección de deuda sobre PIB no parece demasiado alarmante, fue elaborada antes del inicio de la guerra entre Estados Unidos e Irán y antes de la decisión de la Corte Suprema que derogó los aranceles basados en la IEEPA, gravámenes impuestos en virtud de la Ley de Poderes Económicos de Emergencia Internacional de 1977, la norma que la Administración utilizó como base legal de su amplio programa arancelario de 2025. Para los primeros diez meses del año fiscal 2026, el Bipartisan Policy Center —un centro de estudios de Washington cuyo Deficit Tracker contabiliza las políticas promulgadas y anunciadas frente a las proyecciones de referencia— estima que el déficit presupuestario fue 209.000 millones de dólares más alto de lo proyectado debido a las acciones anunciadas, incluidos unos discutidos 39.000 millones de dólares en gastos del Departamento de Defensa asociados con la guerra. Prorrateado, ello añade unos 250.000 millones de dólares al déficit del año fiscal 2026.

La proyección de la CBO debe considerarse, por tanto, en cierto modo «rebasada por los acontecimientos», aunque apunta en la dirección correcta respecto de la tendencia de la deuda sobre el PIB. Parte de la angustia parece impulsada por la incertidumbre en torno a la política fiscal —en realidad, a la formulación general de la política económica de esta administración—, especialmente porque la Administración no ha mostrado un plan coherente para contener la política fiscal. Los mercados ofrecen una lente al respecto: el rendimiento TIPS a 10 años trazado en la Figura 1 es el retorno real, ajustado por inflación, que exigen los inversores para mantener valores del Tesoro a largo plazo. Cuánto del exceso de déficit persistirá debería quedar más claro con la cadencia regular de las actualizaciones oficiales: los informes presupuestarios mensuales del Tesoro, la próxima revisión de línea base de la CBO y el seguimiento continuo del BPC.

Figura 2: Incertidumbre de Política Económica, categoría de política fiscal (azul). El sombreado naranja claro indica las administraciones de Trump; fechas de recesión de pico a valle definidas por la NBER. Fuente: policyuncertainty.com.

Fuente: Econbrowser