Unitree, el fabricante de robots humanoides más popular de China, ha visto caer sus acciones casi un 45% desde su debut en la Bolsa de Shanghái el 19 de agosto de 2026, una caída que pone en cuestión si el entusiasmo en torno a la inteligencia artificial y la robótica ha sido sobrevalorado.

Según los informes, las acciones de Unitree se dispararon un 460% en su primer día de cotización y alcanzaron brevemente una valoración de 66.000 millones de dólares. El precio se estabilizó el 25 de agosto, después de que tres sesiones consecutivas a la baja borraran 30.000 millones de dólares del valor máximo. Para los gestores de fondos y los banqueros, el giro pareció ser menos una evaluación de la tecnología de Unitree que una señal de advertencia sobre la rapidez con que los inversores se dejan atraer por el relato de la robótica, un relato que la startup de Hangzhou, fundada en 2016 por Wang Xingxing, ha llegado a encarnar para toda la industria.

Un movimiento de 30.000 millones de dólares que inquietó a los alcistas

Lo que atrajo la atención fue la magnitud del movimiento. Según informes, las OPV chinas registraron un rendimiento promedio del 226% en su primer día durante los últimos tres años; lo que logró Unitree duplica esa cifra. Un mes antes del debut de Unitree, el fabricante de chips CXMT vio subir el precio de sus acciones un 466% al cotizar en Shanghái, lo que demuestra que el interés abarca mucho más que la robótica.

"Los inversores se dejaron llevar por el relato de la revolución tecnológica", dijo Dong Baozhen, presidente del gestor de activos pekínés Lingtong Shengtai, a Reuters, y añadió que "todas las burbujas están condenadas a estallar".

Abraham Zhang, presidente de la firma de capital de riesgo China Europe Capital, afirmó que la OPV respondió únicamente a la necesidad de "inflar las acciones para venderlas más tarde a precios elevados". Sostuvo que la OPV atrajo a accionistas comunes que quedan absorbiendo las pérdidas, mientras que quienes se beneficiaron de la salida a bolsa ganan dinero.

La utilidad se contrajo mientras el precio de las acciones se inflaba

Los datos financieros respaldan a los escépticos. Según el informe de Unitree, la empresa obtuvo ingresos de 1.699 millones de yuanes —unos 250 millones de dólares— en 2025 y logró un margen bruto del 60,13% en sus negocios principales, cifras divulgadas a Global Times antes de la evaluación de su OPV. Ese margen desmiente indirectamente la idea de que los humanoides no son más que consumidores de dinero.

Aun así, la utilidad neta ajustada cayó un 53%, a 40 millones de yuanes, unos 5,95 millones de dólares, en el primer trimestre de 2026, según su folleto de cotización. Las máquinas de Unitree son famosas por correr, bailar y ejecutar patadas de artes marciales —una fama que se amplió cuando un grupo de sus humanoides bailó en la Gala del Festival de Primavera de la televisión nacional china a comienzos de 2025—, pero el trabajo comercial remunerado sigue siendo escaso. "No es justo si solo se mira la utilidad", dijo Gao Xingkun, de China Southern Asset Management, al comparar la robótica con los primeros años de fuertes pérdidas de la industria china de vehículos eléctricos, hoy dominante.

Cómo las reglas de cotización de China pueden torcer el precio

Buena parte de las críticas se dirigen a la propia estructura del mercado. Las bolsas chinas examinan a las empresas antes de su OPV y orientan la fijación de precios de las nuevas colocaciones, lo que limita cuánto pueden modificar los bancos los precios ante un aumento del interés, según Reuters. Cryptopolitan informó anteriormente que los inversores con respaldo estatal en China han apoyado a la industria de los humanoides, lo que significa que persiste la percepción de que la rápida introducción de la OPV de Unitree en el mercado STAR, el panel tecnológico de Shanghái, se hizo con la aprobación del gobierno. Ese telón de fondo está plasmado en la política: a fines de 2023, el Ministerio de Industria y Tecnología de la Información de China emitió directrices que plantean un sistema inicial de innovación en robots humanoides para 2025 y una industria líder mundial para 2027, dotando al sector de un mandato estatal explícito.

Dos características dificultan corregir los errores de valoración: la escasa presencia de vendedores en corto y la presunción de los inversores de que los reguladores protegerían a los accionistas minoritarios. Según banqueros entrevistados por Reuters, el efecto es que una OPV con precio elevado puede quedar sin cuestionamientos.

"Una acción de OPV que vale 10 yuanes puede abrir a 100 yuanes, y luego caer durante años. Es un robo", afirmó Yuan Yuwei, gestor de fondos de cobertura de Trinity Synergy.

La oferta también es escasa. Solo 21 empresas salieron a bolsa en Shanghái durante los primeros siete meses de 2026, frente a 104 en Hong Kong, un mercado que ya albergó la primera prueba pública del sector, cuando UBTech se convirtió en diciembre de 2023 en el primer fabricante de robots humanoides en cotizar allí y vio a sus acciones oscilar bruscamente en los años posteriores.

Envíos reales, demanda no comprobada

Unitree no es una empresa de papel. Es el mayor fabricante mundial de perros robots y el segundo mayor productor de humanoides por volumen de envíos, una posición construida en parte sobre precios agresivos: su humanoide G1 salió a la venta en 2024 a 99.000 yuanes. Counterpoint Research señaló que Unitree envió más de 7.000 robots humanoides en el primer semestre de 2026, lo que le dio el 31% del mercado global. Los envíos mundiales superaron las 22.000 unidades en el mismo período, un aumento de casi 300% interanual.

Incluso el fundador Wang Xingxing ha pedido paciencia. El 20 de agosto, un día después de la OPV, el CEO dijo que el sector se acercaba a un "momento ChatGPT" para la inteligencia de los robots, aunque advirtió que el verdadero salto del software aún podría tardar entre dos y tres años en un escenario optimista, o entre cinco y 10 años como máximo.

Esa tensión define hoy a Unitree: los inversores están descontando un futuro robótico que la tecnología aún no ha entregado por completo. Como empresa cotizada, Unitree debe ahora reportar sus resultados cada trimestre, y cada divulgación —junto con los recuentos de envíos y cualquier señal de trabajo comercial remunerado— pondrá a prueba si la demanda alcanza al relato, en el plazo que su propio fundador ha fijado.