Londres todavía representa aproximadamente el 70% del comercio mundial de oro, según cifras del World Gold Council citadas por el Financial Times, pero Shanghái y Hong Kong están expandiendo su papel en el comercio mayorista. Esa presión competitiva está impulsando al Reino Unido a reconsiderar la infraestructura del mercado de lingotes, que ha cambiado relativamente poco, mientras otros centros financieros invierten en sistemas de mercado más digitales.

La Autoridad de Conducta Financiera del Reino Unido (FCA) ha estado analizando cómo las representaciones digitales de lingotes físicos podrían operar en los mercados mayoristas, incluyendo su posible uso en márgenes y otras transacciones institucionales. Los estándares de la industria podrían anunciarse en los próximos meses, según lo reportado.

La Tokenización Podría Cambiar Cómo Se Mueve el Oro

El oro ya se comercializa ampliamente sin que las barras físicas cambien de manos después de cada transacción. Gran parte del mercado mayorista de Londres opera a través de reclamaciones sobre lingotes almacenados en bóvedas, con la propiedad y la liquidación gestionadas a través de redes bancarias y de custodia establecidas.

La tokenización añadiría una capa digital sobre esa estructura existente. Una reclamación vinculada a lingotes en bóveda podría transferirse y rastrearse digitalmente mientras se preserva su conexión con el metal físico.

El World Gold Council ha estado explorando un modelo similar a través de su iniciativa Wholesale Digital Gold. Su estructura propuesta de Pooled Gold Interests otorgaría a los inversores la propiedad beneficiaria sobre oro agrupado en bóvedas, permitiendo al mismo tiempo que esos intereses se muevan en unidades digitales más pequeñas.

Para las instituciones, el valor potencial se hace más evidente cuando el oro necesita moverse entre contrapartes. Una reclamación digital transferible podría simplificar su uso durante llamadas de margen, operaciones de liquidez y otras transacciones mayoristas que actualmente atraviesan varias capas de infraestructura de mercado. Eso otorgaría a los lingotes un papel más activo en los mercados financieros sin requerir que el activo subyacente cambie.

La Verdadera Prueba Llega Después de que el Oro Se Digitalice

Crear una representación digital de lingotes es relativamente sencillo. La pregunta más difícil es si una institución regulada puede depender de esa representación cuando el dinero o las garantías están realmente en riesgo.

Un banco que acepta oro tokenizado necesita saber que el registro digital corresponde a una reclamación ejecutable sobre el metal subyacente. Los acuerdos de custodia deben mantenerse claros. Los derechos de redención deben sobrevivir a las disputas. La liquidación debe ser definitiva, y los inversores necesitan saber qué sucede con sus activos si un intermediario quiebra. Sin esas protecciones, una tecnología de transferencia más rápida hace poco por mejorar la utilidad del oro en las finanzas institucionales.

El trabajo de la FCA, por lo tanto, se centra en los estándares que rodean al token en lugar del acto de crear uno. El objetivo es establecer cómo los lingotes representados digitalmente pueden estructurarse y utilizarse dentro de la actividad financiera regulada, como se describe en la convocatoria de aportaciones de la FCA sobre el futuro de la tokenización en los mercados mayoristas del Reino Unido.

Los tokens de oro respaldados por activos existentes para el mercado minorista no necesariamente encajarían en ese modelo. Los reportes no dan indicios de que los reguladores hayan seleccionado una blockchain, un estándar de token o un emisor de criptomonedas existente.

El Banco de Inglaterra Tiene una Función Diferente

El Banco de Inglaterra está examinando la tokenización desde la perspectiva de la estabilidad financiera, la liquidación y la resiliencia del mercado. Su papel se superpone con el trabajo de la FCA, pero las preguntas son diferentes. Mientras la FCA se ocupa del marco bajo el cual operan las empresas y los productos regulados, el Banco debe considerar qué sucede cuando los activos tokenizados pasan a formar parte de la infraestructura financiera utilizada a gran escala.

El Banco ha argumentado anteriormente que los sistemas tokenizados podrían mejorar la forma en que las instituciones mueven activos para la gestión de márgenes y liquidez. También ha enfatizado que una tecnología más rápida no puede compensar derechos de propiedad débiles o infraestructura que falla durante períodos de estrés del mercado.

Esas inquietudes ya se están explorando a través del Digital Securities Sandbox del Reino Unido, supervisado conjuntamente por la FCA y el Banco de Inglaterra. Dieciséis empresas han superado la primera etapa del programa, que permite a los participantes desarrollar infraestructura para emitir, comerciar y liquidar valores digitales bajo requisitos regulatorios modificados.

Ese trabajo ya avanza hacia aplicaciones en mercado real. Un grupo industrial respaldado por el gobierno tiene como objetivo realizar una prueba en vivo de repo tokenizado en 2027, otra señal de que el Reino Unido quiere que los activos digitales vayan más allá de pilotos aislados y se incorporen a la actividad financiera mayorista.

El Banco también ha abierto una vía para que las stablecoins que cumplan los requisitos sean consideradas para liquidación mayorista dentro del sandbox caso por caso.

El Oro Podría Convertirse en Parte de un Mercado Digital Más Amplio

Las stablecoins y los lingotes tokenizados desempeñarían funciones diferentes dentro de esa infraestructura emergente. Una stablecoin puede actuar como un activo de liquidación digital. Los lingotes tokenizados podrían proporcionar valor transferible respaldado por un activo que ya está ampliamente presente en carteras institucionales y sistemas de reservas.

Si ambos pueden eventualmente operar a través de una infraestructura compatible, la tokenización comienza a parecer menos una colección de productos blockchain independientes y más un mercado donde los activos tradicionales pueden emitirse, transferirse, pignorarse y liquidarse digitalmente.

Para Londres, esto es importante porque modernizar la infraestructura de lingotes podría ayudar a preservar el papel central de la ciudad en un mercado que ahora enfrenta una competencia más profunda de los centros financieros asiáticos. Para los mercados blockchain, la prueba práctica es si los sistemas de registros distribuidos pueden soportar un activo que las instituciones ya utilizan a gran escala, con las garantías legales y operativas que las finanzas mayoristas exigen, en lugar de simplemente crear otro token digital respaldado por oro.