Un día después de que el veterano estratega de materias primas Jeff Currie dijera a los inversionistas que se "posicionaran a la alza y se abrocharan el cinturón" para la siguiente etapa del rally de materias primas, el estratega de UBS Sagar Khandelwal emitió una llamada igualmente alcista, instando a sus clientes a "posicionarse para un ciclo alcista de materias primas". Currie, quien pasó décadas cubriendo materias primas en Goldman Sachs antes de unirse a Carlyle, ha sido una de las voces más destacadas que sostienen que el largo ciclo del sector ha despertado de nuevo.

Según Khandelwal, varias fuerzas poderosas convergen para crear lo que describió como una tormenta perfecta para un ciclo alcista sostenido de activos reales: la electrificación, el crecimiento desbordado de la demanda de electricidad, el gasto en infraestructura de inteligencia artificial, las persistentes restricciones de oferta y años de subinversión en el sector. El tema de la subinversión importa porque nueva capacidad minera y de producción energética suele tardar años —en el caso del cobre, a menudo una década o más— en entrar en operación, lo que significa que la oferta no puede responder rápidamente incluso cuando los precios suben bruscamente.

Las materias primas, argumentó, pueden generar rendimientos y al mismo tiempo proteger a los portafolios contra disrupciones energéticas y una renovada inflación, un rol defensivo que se vuelve especialmente valioso cuando esa mezcla tóxica comienza a golpear a las acciones y los bonos. El argumento de diversificación refleja una característica de larga data de esta clase de activos: dado que los rendimientos de las materias primas responden a la dinámica física de oferta y demanda, y no a las ganancias corporativas, históricamente se han movido con relativa independencia respecto de las acciones y los bonos.

Así es como el estratega de UBS planteó la operación:

Posicionarse para el alza de las materias primas

"Creemos que las materias primas pueden ofrecer tanto una fuente estructural de rendimiento como protección del portafolio en escenarios donde mayores expectativas de inflación desafían a las acciones y los bonos. Si bien las materias primas históricamente han brindado valiosos beneficios de diversificación debido a su relativamente baja correlación con las clases de activos tradicionales, también vemos un entorno favorable de largo plazo impulsado por la electrificación, el aumento de la demanda de electricidad, la inversión en infraestructura de IA y las restricciones de oferta en varios mercados. A nuestro juicio, los inversionistas deberían mantener una exposición diversificada entre metales preciosos, energía, metales industriales y agricultura para capturar un amplio rango de oportunidades. Dado el liderazgo cambiante dentro de los mercados de materias primas, creemos que un enfoque gestionado activamente puede ayudar a los inversionistas a navegar el ciclo alcista."

Oro

"El oro ha retomado su tendencia al alza a medida que han disminuido las preocupaciones por la inflación en EE. UU. y los mercados han moderado las expectativas de subidas de tasas de la Reserva Federal en el corto plazo. Sin embargo, hacia adelante creemos que la demanda de bancos centrales, la continua diversificación away del dólar estadounidense y las preocupaciones por la deuda global seguirán siendo soportes estructurales importantes. Para los inversionistas con ganancias sustanciales tras el fuerte rally del último año, los precios más altos pueden ofrecer una oportunidad de reequilibrar parte de su exposición hacia otros sectores de materias primas. Seguimos considerando el oro un diversificador estratégico útil y mantenemos una postura constructiva sobre los precios del oro en los próximos 12 meses."

Energía

"El conflicto en curso entre EE. UU. e Irán evidencia la naturaleza cambiante de los acontecimientos geopolíticos y su impacto en la energía. Con la oferta de crudo aún restringida y ambas partes enfrentando limitaciones para llegar a un compromiso, la incertidumbre sobre la rapidez con que se normalizarán las condiciones de transporte y la producción probablemente mantendrá sensibles a los mercados energéticos. A nuestro juicio, la exposición a la energía puede ayudar a protegerse contra la persistente incertidumbre de oferta y los derrames inflacionarios, mientras que la demanda robusta respalda una perspectiva constructiva de mediano plazo."

Metales industriales

"Los metales industriales, como el cobre, se han beneficiado de motores seculares de demanda como la electrificación, la transición energética y la construcción global en curso de infraestructura de IA. Los precios se han mantenido resilientes pese a preocupaciones periódicas sobre el crecimiento económico global. Si bien factores como los aranceles y los riesgos de política comercial podrían mantener la volatilidad de los precios en el corto plazo, las tendencias de demanda siguen siendo constructivas para esta clase de activos en el largo plazo. En el caso específico del cobre, las restricciones de oferta y los déficits proyectados de mercado refuerzan nuestra perspectiva positiva de largo plazo."

Un vistazo al Quantix Commodity Index Total Return muestra que el complejo amplio de materias primas ha repuntado hasta un máximo histórico, con una ganancia superior al 22,5% desde fines de junio. El índice sigue 24 futuros denominados en dólares estadounidenses entre energía, agricultura, ganadería, metales industriales y metales preciosos, una amplitud que sugiere que el rally ya no se limita a un único rincón del mundo físico.

Ese impulso del índice de materias primas refuerza la advertencia emitida la semana pasada por el veterano estratega Currie de que la "escasez en el mundo físico" está resurgiendo. La evidencia ya es visible en los mercados: el cobre en Londres cotiza por encima de $14.000 por tonelada, el Bloomberg Agriculture Spot Index ha roto hacia máximos de tres años y los precios europeos del tungsteno han superado los $3.000 por tonelada.

Para los lectores que siguen el desarrollo de esta tesis, las señales citadas por ambos estrategas —las compras de oro de los bancos centrales, el ritmo de construcción de centros de datos de IA, los datos de oferta de cobre y los desarrollos en el enfrentamiento entre EE. UU. e Irán— ofrecen marcadores concretos para evaluar si la narrativa del ciclo alcista se sostiene.

La conclusión de Currie fue directa: "La ilusión de abundancia probablemente quedó atrás."

Fuente: Zerohedge.com vía OilPrice.com