UBS está tratando la debilidad del dólar como un tema estructural y no como una fluctuación de corto plazo, lo que apunta a flujos sostenidos hacia el oro, las materias primas y ciertas divisas, en lugar de una reversión rápida. El banco sostiene que la diversificación de las reservas de los bancos centrales, incluida otra gran compra de oro por parte del People's Bank of China, sugiere que la demanda del sector oficial podría seguir brindando soporte al lingote incluso si cambia el posicionamiento especulativo. UBS también prefiere una exposición selectiva a la libra esterlina, la corona noruega, el dólar neozelandés y el yuan, en lugar de apuestas amplias contra el dólar, lo que indica un enfoque más específico sobre la operación. A corto plazo, el banco señala que las tensiones en Medio Oriente y los precios más altos del petróleo podrían dar cierto apoyo al dólar, por lo que la visión de depreciación más amplia podría enfrentar interrupciones periódicas.

UBS dice que la desdolarización es una tendencia sobre la que hay que construir, no operar, con el oro como principal beneficiario.

El índice del dólar DXY ha caído 2.4% en el último mes en medio de renovadas preocupaciones sobre las perspectivas fiscales de EE. UU., según UBS. El banco espera que la tendencia de depreciación gradual del dólar continúe en el mediano y largo plazo, incluso si aparece apoyo de corto plazo por las tensiones geopolíticas y los mayores precios de la energía. UBS cita las preocupaciones fiscales de EE. UU., la incertidumbre de la política comercial y la diversificación de reservas como los principales factores detrás de la tendencia.

El oro ha subido alrededor de 15% este mes, y UBS proyecta que el metal alcance $5,400 por onza en los próximos 12 meses. El banco dice que nuevos ingresos a fondos cotizados en bolsa respaldados por oro, las sólidas compras de bancos centrales y la expectativa de que los mercados reduzcan las apuestas a subidas de tasas de la Reserva Federal podrían sostener nuevas alzas. UBS destacó que el People's Bank of China añadió 20 toneladas métricas a sus reservas de oro en julio, su mayor aumento mensual desde octubre de 2023. En la práctica, eso significa que el banco está enmarcando al oro menos como una cobertura táctica y más como un activo central dentro de un tema más amplio de diversificación de reservas y carteras.

Más allá del lingote, UBS señala que las materias primas amplias ofrecen una fuente diferenciada de rentabilidad para la cartera y también pueden servir como cobertura si unas mayores expectativas de inflación afectan a las acciones y los bonos. El banco espera que la demanda de petróleo siga creciendo, especialmente en los mercados emergentes, mientras que los metales industriales deberían beneficiarse de la demanda de largo plazo vinculada a la electrificación, la transición energética y la expansión global de la infraestructura de IA. UBS también advierte sobre la posibilidad de que las perturbaciones climáticas asociadas con El Niño restrinjan la oferta agrícola y eleven los precios de las materias primas agrícolas, subrayando que la exposición a commodities puede verse influida tanto por cambios de política macroeconómica como por condiciones físicas de oferta.

En divisas, UBS ve margen para una recuperación más amplia del euro frente al dólar a medida que los datos entrantes permitan al mercado descontar que no habrá más subidas de la Fed este año y posibles recortes de tasas en 2027. El banco también espera un aumento adicional de tasas del Banco Central Europeo en septiembre, lo que, según dice, podría ayudar a llevar al EURUSD hacia 1.20 con el tiempo. UBS mantiene una postura Neutral sobre el euro, pero afirma que el contexto actual favorece una exposición selectiva a divisas de mayor rendimiento, incluida la libra esterlina y la corona noruega. También prefiere el dólar neozelandés, citando un sesgo restrictivo de la política del banco central del país, y el yuan chino, respaldado por fuertes entradas de divisas impulsadas por las exportaciones. UBS indicó que algunas divisas de mercados emergentes también podrían ofrecer oportunidades de carry. Ese enfoque selectivo resalta la visión del banco de que la desdolarización se está reflejando de forma desigual entre los activos, y no mediante un único movimiento generalizado.

UBS concluye que la exposición al oro, a las materias primas amplias y a determinadas divisas puede ayudar a respaldar los rendimientos y gestionar el riesgo de cartera a medida que continúa el giro de largo plazo lejos del dólar. El banco añadió que un enfoque gestionado activamente hacia las materias primas puede ayudar a los inversores a navegar condiciones cambiantes de oferta, riesgos geopolíticos y cambios en el liderazgo del mercado.