UBS dijo que unas tasas de interés reales más bajas probablemente reavivarán la demanda de inversión por el oro, al argumentar que las perspectivas del metal siguen respaldadas por factores cíclicos y estructurales. La opinión llega mientras el oro cotiza cerca de máximos históricos, con precios que han subido con fuerza durante el último año por una combinación de acumulación de bancos centrales, riesgo geopolítico y expectativas de una Fed más flexible.

El banco vinculó su visión a la trayectoria de política de la Reserva Federal, al señalar que mantener las tasas hasta 2026 y luego reanudar la flexibilización en 2027 empujaría los rendimientos reales a la baja y presionaría al dólar. UBS dijo que esa combinación históricamente ha ayudado a atraer flujos de inversión de vuelta al lingote. El oro, que no paga rendimiento, suele volverse más atractivo en relación con los activos que sí devengan intereses cuando bajan los retornos reales, reduciendo el costo de oportunidad de mantener el metal.

El banco suizo también presentó explícitamente la debilidad del oro como una oportunidad para aumentar exposición, al decir que cualquier movimiento hacia $4,000 por onza o por debajo podría considerarse una oportunidad de compra y no una señal de advertencia. Esa postura sugiere que UBS ve intacta la tendencia de mediano plazo, incluso si la fortaleza del dólar en el corto plazo limita el alza inmediata.

Según UBS, la inflación debería moderarse gradualmente, lo que permitiría a la Fed mantener las tasas sin cambios hasta 2026 antes de reanudar los recortes en 2027. El banco dijo que ese giro hacia expectativas de tasas de política más bajas debería reducir los rendimientos reales, presionar al dólar y respaldar una nueva demanda de inversión por el oro.

El dólar sigue siendo central en el caso de UBS. El banco dijo que el billete verde podría mantenerse firme en el corto plazo, pero señaló riesgos estructurales que podrían pesarlo más adelante, entre ellos grandes déficits fiscales y externos de EE. UU. y una exposición ya elevada de los inversionistas a activos en dólares. UBS dijo que un dólar más débil ha respaldado históricamente al oro, y que cualquier renovado impulso de los inversionistas por diversificarse fuera de la moneda probablemente beneficiaría aún más al metal.

La compra de bancos centrales es otro pilar importante de apoyo, dijo UBS, y uno menos sensible al ciclo de tasas. El banco señaló que la demanda oficial puede ayudar a estabilizar el mercado incluso cuando la demanda privada de inversión y el consumo de joyería se debilitan. Esta tendencia ha sido especialmente marcada entre bancos centrales de mercados emergentes que buscan reducir su dependencia del dólar en sus reservas.

UBS dijo que los bancos centrales compraron alrededor de 290 toneladas métricas de oro en un sólido segundo trimestre y proyectó compras de entre 750 y 1,000 toneladas métricas para todo el año. El banco afirmó que estas compras probablemente no empujen por sí solas los precios al alza de forma pronunciada, pero sí pueden ayudar a compensar segmentos más débiles de la demanda en el mercado.

En conjunto, UBS describió su postura sobre el oro como constructiva a lo largo del ciclo, más que agresivamente alcista en el corto plazo, al señalar que el descenso de los rendimientos reales, un dólar más suave y la continua acumulación de bancos centrales siguen siendo los principales soportes. Los inversionistas que busquen confirmación de esta tesis estarán atentos a próximas lecturas de inflación, comunicados de la Fed y datos trimestrales de compras de oro por parte de bancos centrales.