Puntos clave

• UBS aumentó sus tenencias directas de IBIT en 11.9%.
• La exposición en calls se disparó más de 23 veces.
• La exposición en puts cayó aproximadamente 53%.
• La cifra ampliamente citada de 230% combina distintos instrumentos.

Según un Form 13F presentado ante la U.S. Securities and Exchange Commission el August 13, UBS Group informó 407,890 acciones del iShares Bitcoin Trust ETF (IBIT) al 30 de June.

IBIT, administrado por BlackRock, es el mayor ETF de bitcoin al contado por activos bajo gestión. Los ETF de bitcoin al contado comenzaron a cotizar en January 2024 después de que la SEC aprobara la primera ola de estos productos, lo que convierte las presentaciones 13F del Q2 2024 en algunas de las primeras en capturar un trimestre completo de posicionamiento institucional en estos fondos.

Las tenencias reportadas de IBIT de UBIS subieron desde 364,371 acciones al final de March, un aumento de 11.9%.

Sus posiciones en opciones cambiaron de forma mucho más pronunciada. Las calls de IBIT reportadas aumentaron desde una exposición equivalente a 80,000 acciones subyacentes en March hasta 1.95 million acciones en June, un alza de aproximadamente 2,338%.

La exposición en puts se movió en la dirección opuesta, cayendo de 303,300 a 143,300 acciones subyacentes, o alrededor de 53%.

Por qué los titulares de 230% y $90 million son engañosos

Las afirmaciones de que UBS aumentó sus “tenencias de ETF de bitcoin al contado” en alrededor de 230% se basan en combinar posiciones que la presentación ante la SEC informa por separado.

UBS cerró June con:

• 407,890 acciones ordinarias de IBIT
• Calls que cubren 1.95 million acciones subyacentes
• Puts que cubren 143,300 acciones subyacentes

En conjunto, esto equivale a aproximadamente 2.50 million equivalentes de acciones subyacentes. Las posiciones comparables del Q1 totalizaban cerca de 747,671, lo que arroja un aumento de aproximadamente 234.5%.

Sin embargo, eso no significa que UBS haya aumentado sus tenencias al contado de IBIT en 234.5%.

La posición ordinaria en el ETF solo subió 11.9%. La mayor parte del aumento provino de opciones, que la SEC exige que los declarantes informen por separado como calls o puts.

Las cifras en dólares requieren la misma distinción.

Las acciones ordinarias de IBIT de UBS se valoraron en aproximadamente $13.58 million en la presentación de June. Sus calls se registraron frente a un valor subyacente de IBIT de unos $64.92 million, mientras que las puts representaron otros $4.77 million.

La suma de los tres da aproximadamente $83.26 million, pero eso no es lo mismo que UBS poseyera $83.26 million de IBIT.

Para las opciones largas, el Form 13F informa las posiciones tomando como referencia los valores subyacentes de los contratos. Por lo tanto, las cifras no deben interpretarse como el monto que UBS pagó por las opciones en sí.

Usar un precio de mercado posterior de IBIT para valorar los 2.50 million equivalentes de acciones puede acercar la cifra titular a $90 million, pero aun así combina propiedad directa del ETF con exposición en calls y puts.

El cambio en opciones es la historia más relevante

El cambio en las calls destaca mucho más que el aumento de las acciones ordinarias.

UBS pasó de calls que representaban 80,000 acciones subyacentes de IBIT a 1.95 million en tres meses, mientras reducía su posición reportada en puts en más de la mitad.

Eso es un desarrollo muy distinto de una simple ola de compras de ETF de bitcoin.

También existen límites sobre lo que puede inferirse de la presentación. El Form 13F no revela el libro completo de derivados de una institución. Las opciones emitidas, por ejemplo, no se reportan de la misma manera, por lo que las calls y puts divulgadas no pueden considerarse la exposición direccional neta completa de UBS.

La SEC aborda estas reglas de reporte en su guía del Form 13F, que exige a los gestores institucionales que administran al menos $100 million en activos calificados presentar divulgaciones trimestrales de sus posiciones largas en renta variable y valores cotizados.

UBS Group también presentó el informe como una declaración combinada que abarca múltiples entidades de UBS. Los grandes grupos financieros suelen presentar informes 13F consolidados que agregan posiciones de filiales, unidades de negocio y divisiones de gestión de activos, lo que significa que las posiciones reportadas no deben describirse automáticamente como una sola apuesta corporativa de $83 million en bitcoin por parte del banco.

La presentación muestra algo más específico: UBS aumentó modestamente sus tenencias directas de IBIT durante el segundo trimestre, expandió de forma significativa su exposición reportada en calls y redujo su exposición en puts en aproximadamente la mitad.

Eso hace que el salto de 2,338% en calls, y no un supuesto aumento de 230% en la propiedad de ETF de bitcoin al contado, sea el cambio más destacado en la presentación más reciente.

Aviso legal: Este artículo tiene fines meramente informativos y educativos y no constituye asesoramiento financiero o de inversión. Los mercados de criptomonedas son altamente volátiles, y los lectores deben realizar su propia investigación antes de tomar decisiones de inversión.

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