Los rendimientos del Tesoro cayeron de forma moderada, pero siguieron tanteando el techo de su rango de negociación reciente, manteniendo la atención del mercado firmemente puesta en el mercado de bonos. Lo que está en juego va más allá de los propios títulos del Tesoro: los rendimientos de la deuda del gobierno de EE. UU. actúan como la referencia de los costos de endeudamiento de toda la economía, desde las hipotecas hasta los préstamos corporativos, de modo que un mercado anclado cerca del techo de su rango mantiene esa presión a la vista tanto para los hogares como para las empresas.

El contexto es incómodo: un gobierno enfrentado a los mercados. Como sostiene el artículo, ese enfoque encierra cierta inutilidad, en gran parte porque rara vez funciona; y cuando lo hace, suele ser del estilo «haga lo que haga falta» de Mario Draghi, acompañado de acciones dramáticas, en referencia a la promesa de 2012 del entonces presidente del Banco Central Europeo de preservar el euro. La historia ofrece paralelos aleccionadores en sentido contrario, como el episodio del «minipresupuesto» del Reino Unido en 2022, cuando los rendimientos de los gilts se dispararon tras un plan fiscal sin financiamiento y solo cedieron una vez que este fue retirado. Medido contra cualquier estándar de ese tipo, el planteamiento del secretario del Tesoro, Scott Bessent, de 4.000 millones de dólares en compras con cambio de vencimientos parece, en palabras del artículo, cómicamente insuficiente: una suma que equivale a un error de redondeo en el mercado del Tesoro en su conjunto, uno de los mercados de activos más grandes y profundos del mundo.

Los funcionarios también están planteando ahora el uso de la Cuenta General del Tesoro —la cuenta del gobierno de EE. UU. en la Reserva Federal—, pero empieza a verse que no hay un plan real en marcha. La mecánica merece atención: en esa cuenta el gobierno mantiene efectivo para sus pagos, y reducirla sí inyecta dinero al sistema bancario, pero se trata de un fondo finito y no de una herramienta ilimitada. El patrón, sugiere el artículo, se remonta a la impulsividad del presidente Donald Trump y a su costumbre de encargar a sus subordinados metas que quizá resulten imposibles de cumplir.

La presión política se agrava. Reuters acaba de publicar una encuesta que muestra una aprobación de Trump del 33%, igualando el nivel más bajo de su presidencia, mientras que la guerra con Irán es cada vez más impopular: solo el 31% de los encuestados aprueba la guerra y el 29% de los republicanos la desaprueba.

El mercado de bonos percibe a un presidente que da tumbos en materia de asequibilidad y a un Partido Republicano que cede ante las encuestas, como ilustra el giro en torno a los centros de datos: una administración que había defendido la expansión de la infraestructura de inteligencia artificial ahora cuestiona su desbordante demanda eléctrica.

El árbitro final aquí será el propio mercado de bonos, y las próximas subastas del Tesoro ofrecerán una lectura directa del apetito de los inversionistas por la deuda de EE. UU. Un nuevo avance por encima del 4,75% sería funesto, y una escalada por encima del 5%, calamitosa, lo que no deja mucho margen de error de aquí en adelante.

Fuente: ForexLive