El fundador de Uniswap, Hayden Adams, afirmó que la tokenización probablemente redefinirá la liquidez en los mercados de criptomonedas y tradicionales, mientras que los creadores de mercado automatizados, o AMM, todavía se encuentran en una etapa temprana, según una publicación en X del 25 de agosto.

El comentario es relevante porque los AMM ya gestionan miles de millones de dólares en transacciones cada día y podrían convertirse en una infraestructura importante para los activos del mundo real tokenizados que se trasladen a cadenas de bloques públicas, donde los sistemas de negociación deberán admitir activos transferibles pero no necesariamente líquidos de forma automática.

Los AMM permiten que los exchanges descentralizados utilicen depósitos agrupados de usuarios y determinen precios sin depender de un libro de órdenes para emparejar compradores con vendedores. En un documento de trabajo publicado por el Bank for International Settlements (BIS) en noviembre de 2024, se estimó que los exchanges descentralizados basados en AMM procesan más de $10 billion en activos digitales cada día.

Si los activos del mundo real (RWA) migran on-chain, esos mercados también necesitarán liquidez confiable. Los AMM se encuentran entre los pocos mecanismos capaces de proporcionar liquidez a gran escala, pero el equilibrio entre acceso, profundidad y formación eficiente de precios sigue poniéndose a prueba.

Los activos tokenizados ya están entrando en los mercados globales

Coinbase Research estimó que, para enero de 2026, alrededor de $18 billion en RWA “distribuidos”, excluyendo las stablecoins, se habían colocado en blockchains públicas, una cifra 18 veces mayor que en 2022. La mayor parte de ese monto corresponde a bonos del Tesoro de EE. UU. tokenizados. Los datos de Coinbase muestran que el fondo BUIDL de BlackRock posee más de $2 billion de ellos, o casi el 25% del mercado total de bonos del Tesoro tokenizados.

La regulación también se está definiendo con mayor claridad. Coinbase señala que la implementación de la GENIUS Act de 2025 y las reformas en la Securities and Exchange Commission (SEC) bajo Paul Atkins están haciendo más favorable el entorno en EE. UU. para los activos digitales y los activos financieros tokenizados. En Europa, MiCA y el régimen piloto DLT están avanzando el marco regulatorio, mientras que Project Guardian de Singapur y el marco VARA de los Emiratos Árabes Unidos están ayudando a establecer centros de tokenización en Asia.

La infraestructura de mercado también está mejorando. La Depository Trust & Clearing Corporation (DTCC) anunció el 15 de julio que había convertido en tokens los activos que mantiene en su depositario para operaciones de producción en vivo con más de 30 empresas de los mercados tradicionales y digitales. DTCC dijo que prevé lanzar su servicio de tokenización en octubre de 2026.

Por qué los AMM todavía parecen tempranos

La idea de Adams sobre que los AMM están en etapas iniciales se refleja en el funcionamiento actual de estos sistemas.

Según el estudio del BIS, un pequeño grupo de participantes experimentados aportó entre el 65% y el 85% de la liquidez en Uniswap V3. Sus órdenes se comportaron más como las de compradores o vendedores habituales y generaron mejores rendimientos que los proveedores minoristas de liquidez.

Aunque los AMM han ampliado el acceso al market making, la liquidez sigue concentrándose en manos de especialistas, de forma similar a lo que ocurre en los mercados financieros tradicionales.

La tokenización, por sí sola, no crea liquidez. Como señaló Cryptopolitan en Why Tokenized Assets Are Not Liquid (Yet), tokenizar un activo lo vuelve transferible, pero no necesariamente fácil de negociar.

Los mercados on-chain siguen necesitando creadores de mercado dispuestos a ofrecer cotizaciones de dos lados y a mantener inventario. Muchos fondos y bonos tokenizados siguen disponibles solo para inversionistas acreditados e emisores individuales, y el comercio secundario sigue siendo reducido, lo que ayuda a explicar por qué los mercados tokenizados pueden crecer en emisión antes de madurar en la actividad de negociación diaria.

La incertidumbre regulatoria sigue pesando sobre la negociación on-chain

Aún no está claro si los AMM pueden alojar legalmente valores tokenizados.

En una carta del 30 de marzo de 2026 dirigida al Crypto Task Force de la SEC, la Securities Industry and Financial Markets Association (SIFMA) argumentó que los reguladores deberían centrarse en las funciones de un protocolo, en lugar de en si es descentralizado. SIFMA dijo que las funciones de enrutamiento de órdenes, ejecución, descubrimiento de precios y liquidación podrían estar sujetas a las leyes de valores.

El grupo también expresó preocupaciones sobre el slippage, los incentivos para los proveedores de liquidez, la negociación seudónima y la supervisión limitada de oportunidades de manipulación del mercado.

El tema es importante porque su resolución ayudará a determinar dónde se desarrollan los mercados de activos tokenizados. El plan de DTCC de lanzar su propio servicio de negociación al contado en octubre de 2026 sugiere que el enfoque de la SEC respecto de los AMM podría decidir si el modelo de market making que Adams imagina se desarrolla en una cadena de bloques pública o dentro de un exchange regulado.