Tether, la empresa detrás de la stablecoin más grande del mundo, se está convirtiendo discretamente en uno de los compradores más importantes de la deuda del gobierno de EE. UU. La empresa mantiene más de $122 mil millones en letras del Tesoro en tenencias directas, con una exposición total que supera los $141 mil millones al incluir posiciones indirectas — un apetito por los títulos estadounidenses que ya ha superado al de varias naciones soberanas. Frente a un mercado del Tesoro de EE. UU. medido en decenas de billones (trillions) de dólares, esa participación sigue siendo modesta en términos relativos, pero la velocidad de acumulación es lo que ha llamado la atención.

De emisor de stablecoins a peso pesado del Tesoro

Cada token USDT en circulación debe estar respaldado por reservas, y Tether ha colocado aproximadamente el 83% de esas reservas en letras del Tesoro de EE. UU. A medida que la capitalización de mercado de USDT ha crecido hasta aproximadamente $185 mil millones, la empresa ha tenido que acumular letras del Tesoro a un ritmo que llamaría la atención de la mayoría de los bancos centrales.

En 2024, las compras netas de valores del Tesoro de Tether totalizaron $33.1 mil millones, lo que la ubicó en el séptimo lugar entre todos los compradores extranjeros de deuda de EE. UU. En 2025, la cifra fue de $28.2 mil millones, nuevamente en el séptimo lugar a nivel mundial.

Tether se ha descrito a sí misma como el quinto mayor comprador de valores del Tesoro de EE. UU. cuando se excluye la actividad de los fondos de cobertura de las clasificaciones. El CEO de la empresa ha dicho que Tether espera escalar al top 10 de compradores de letras del Tesoro en 2026, impulsada por el continuo crecimiento de USDT y nuevas líneas de productos.

Qué impulsa el crecimiento

Tether reporta la incorporación de aproximadamente 30 millones de nuevos usuarios por trimestre, lo que eleva su base total de usuarios a alrededor de 530 millones. Históricamente, gran parte de la demanda de USDT ha provenido de usuarios fuera de Estados Unidos, especialmente en mercados emergentes donde el token funciona como una herramienta de acceso al dólar para ahorro, remesas y trading, lo que significa que la demanda del token se traduce directamente en demanda de activos de reserva denominados en dólares. Cada nuevo usuario que adquiere USDT genera efectivamente demanda de activos de reserva adicionales, y la política de reservas de Tether canaliza esa demanda directamente al mercado del Tesoro.

Este efecto volante produjo más de $10 mil millones en ganancias para Tether en 2025, casi en su totalidad por el rendimiento de su portafolio del Tesoro — un modelo de ingresos que se beneficia de las tasas de interés elevadas que la Reserva Federal ha mantenido en los últimos años, dado que Tether no paga intereses a los titulares de USDT.

El secretario del Tesoro de EE. UU., Scott Bessent, ha comentado públicamente sobre el potencial de los emisores de stablecoins para convertirse en una fuente estructural de demanda de letras del Tesoro, proyectando que el sector podría eventualmente absorber entre $800 mil millones y $1 billón (trillion) en valores del Tesoro a medida que escale.

Por qué Washington no se queja

La legislación sobre stablecoins que avanza en el Congreso formalizaría requisitos de reserva que efectivamente exigen tenencias del Tesoro, creando un marco regulatorio que consolida esta demanda. Para un gobierno de EE. UU. que ha registrado déficits persistentes y debe renovar grandes montos de deuda cada año, una nueva clase de compradores estructurales es un desarrollo bien recibido. La asignación del 83% de Tether a letras del Tesoro contrasta con la mezcla opaca de papel comercial y otros instrumentos que atrajo escrutinio en años anteriores, un cambio que siguió a años de presión por mayor transparencia en las reservas.

Los riesgos que acompañan a la escala

Si USDT experimentara un evento de reembolso rápido, Tether tendría que liquidar decenas de miles de millones de dólares en letras del Tesoro en un plazo reducido. Las letras del Tesoro se encuentran entre los instrumentos más líquidos del mundo, pero vender $50 mil millones o más en un escenario de pánico aún podría generar ondas en los mercados de financiamiento de corto plazo.

Competidores como Circle, la emisora de USDC, también mantienen reservas sustanciales del Tesoro, aunque a menor escala. A medida que tome forma la legislación sobre stablecoins, los requisitos de reserva incorporados en las nuevas leyes podrían impulsar a todo el sector hacia una mayor exposición a los valores del Tesoro, potencialmente validando la proyección de Bessent de $800 mil millones a $1 billón (trillion). Lo que habrá que observar en adelante es si el crecimiento de usuarios de Tether y la circulación de USDT continúan a su ritmo reciente, cómo se redactan las reglas finales de reserva en la legislación, y si Tether cumple los objetivos de clasificación para 2026 que ha declarado públicamente.