La nueva acción preferente perpetua SATS de Strive, recién salida a bolsa—perpetua en el sentido de que no tiene fecha de vencimiento y puede permanecer en circulación indefinidamente—introduce una posibilidad de financiamiento notable: la empresa podría emitir capital preferente por encima de su valor nominal de $100 e incrementar las Bitcoin Netas Por Acción (Net BPS) en cada ronda de emisión, sujeto a los riesgos y parámetros descritos a continuación.

La pregunta central es si SATS cotizará por encima de $100. Su inusualmente alto dividendo fijo del 15% hace que ese resultado—y la acreción que seguiría—sea plausible.

Por qué SATS podría cotizar por encima de la par

SATS ofrece un dividendo anual fijo de $15 por acción, derivado de su valor nominal de $100 y su tasa del 15%. El instrumento es subordinado respecto a la acción preferente SATA de Strive—las acciones preferentes de este tipo se sitúan en el punto medio de la estructura de capital de una empresa, por delante del capital común pero por detrás de la deuda convencional—pero su estructura de dividendos ofrece a los inversores dos características atractivas.

Primero, los dividendos de SATS son acumulativos. Strive puede diferir los pagos, pero cualquier dividendo no pagado se acumula como una obligación frente a los accionistas preferentes.

Segundo, el dividendo anual de $15 es fijo. Esto contrasta con SATA, que actualmente paga un annualized de $13 por acción con una tasa de dividendo variable—lo que significa que los tenedores de SATA podrían recibir menos ingresos en el futuro si Strive reduce esa tasa. Los dividendos de SATS se devengan a un fijo de $15 por acción al año, aunque solo son pagaderos "cuando, según y si" los declara el consejo de Strive, y pueden diferirse.

En conjunto, estas características podrían hacer que SATS resulte especialmente atractiva para inversores que buscan ingresos predecibles a largo plazo.

Una comparación útil es el STRD de Strategy, la preferente más subordinada de la compañía. Strategy—la empresa anteriormente conocida como MicroStrategy y el mayor tenedor corporativo de bitcoin—también ha utilizado capital preferente como capa de financiamiento sobre su tesoro de bitcoin, y STRD cotiza actualmente alrededor de $71 por acción, un 29% por debajo de su valor nominal de $100, con su dividendo anual fijo de $10 equivalente a un rendimiento efectivo del 14%. Los dividendos de STRD tampoco son acumulativos, lo que significa que Strategy puede omitir pagos sin generar obligación alguna de reembolsar esos montos más adelante.

Es cierto que Strategy cuenta con una cobertura de activos en Bitcoin considerablemente más fuerte que respalda al STRD que la que Strive tiene para respaldar al SATS. La calificación BTC de 4.7x del STRD, de hecho, representa el doble de cobertura de activos que el SATA, el instrumento más senior de Strive.

Dicho esto, muchos inversores de ingresos pueden dar mayor peso a la confiabilidad del dividendo que a los ratios de cobertura. SATS ofrece dividendos acumulativos y un rendimiento nominal sustancialmente mayor, lo que crea un argumento razonable para que el mercado fije su rendimiento efectivo por debajo del de STRD. Si los inversores licitaran SATS hasta un rendimiento efectivo del 13%, por ejemplo, su precio de mercado alcanzaría $115..

Ese escenario conduce a una interesante oportunidad de financiamiento para Strive.

La oportunidad de Bitcoin Netas Por Acción

Suponga que SATS cotiza a $115 y Strive emite otro millón de acciones mediante una oferta at-the-market—un programa que permite a una empresa vender acciones recién emitidas en el mercado abierto a los precios prevalecientes a lo largo del tiempo. Strive captaría $115 millones en ingresos brutos y compraría Bitcoin. Sin embargo, bajo una metodología de Net BPS que deduce el capital preferente a su valor nominal de $100, esas nuevas acciones generarían solo $100 millones en reclamaciones preferentes adicionales. Los $15 millones restantes fluirían directamente al cálculo de las Bitcoin netas atribuibles a los accionistas comunes.

Bajo estos parámetros, Strive capta efectivamente $115 de capital por cada $100 de valor nominal preferente que crea. Como el dividendo anual permanece fijo en $15, el costo efectivo de financiamiento resulta ser del 13.04% sobre el capital captado. Strive puede lograr esta acreción sin emitir acciones comunes adicionales.

Hay una salvedad: SATS lleva una preferencia de liquidación flotante que se ajusta según los precios recientes del mercado. Si SATS cotiza a $115, su preferencia de liquidación puede subir hacia $115, aumentando temporalmente la reclamación económica de los accionistas preferentes. La preferencia también puede reajustarse a la baja: la fórmula hace referencia al precio de cierre del día de negociación anterior durante los períodos alrededor de nuevas emisiones, así como al precio de cierre promedio de los 10 días de negociación precedentes, con un piso de $100. Si SATS posteriormente cotiza a $100 durante 10 días de negociación, su preferencia de liquidación vuelve a $100.

Mientras SATS cotice por encima de la par, la mayor preferencia de liquidación compensa parte o toda la acreción económica aparente. Una vez que la preferencia vuelve a $100, la empresa retiene el capital adicional captado por encima de la par mientras la reclamación preferente en liquidación regresa a su valor nominal.

Pero la cifra exacta de la preferencia de liquidación solo cobra relevancia si la empresa efectivamente se liquida—y eso solo ocurriría en un escenario de quiebra. Si Strive quebrara, SATS casi con seguridad cotizaría por debajo de $100, lo que a su vez llevaría la preferencia de liquidación de vuelta a $100. Visto en ese contexto, la salvedad de la preferencia de liquidación flotante en realidad no importa: es válido usar $100 por acción como el valor nominal de facto al calcular el Net BPS.

Aplican dos notas adicionales. El Net BPS es una metodología definida por Strategy, no una métrica reportada explícitamente por Strive. Además, el prospecto de Strive identifica riesgos fiscales que podrían surgir si se emiten acciones por encima de la preferencia de liquidación, incluyendo distribuciones implícitas, tratamiento como acción preferente descalificada y tratamiento como fast-pay stock.

Analizado a través del lente del Net BPS, la prima de emisión por encima de la par puede convertirse, por lo tanto, en verdadero valor residual de activos para los accionistas comunes. Esta podría ser una de las razones principales por las que Strive fijó el dividendo tan alto como el 15%: el pago elevado le da a la acción una mayor probabilidad de cotizar por encima de la par, habilitando la acreción de Net BPS matemáticamente garantizada descrita anteriormente.

¿Un costo de capital del 15%?

Por supuesto, toda la estrategia depende del precio de mercado de SATS. A $115, Strive capta capital efectivamente a un costo de dividendo anual del 13%. A $100, ese costo sube al 15%. A $90, el costo efectivo se eleva al 16.67%—y la emisión también se vuelve dilutiva bajo un cálculo de Net BPS.

Por lo tanto, Strive debería ejercer considerable disciplina al emitir SATS a través de su programa ATM. Fijar costos de capital en el rango medio-alto de los adolescentes porcentuales solo daría resultado si el retorno del capital proveniente de Bitcoin es masivo y si el arrastre de la volatilidad no se convierte en un problema importante.

La asignación de capital se ve condicionada además por la intención declarada de Strive de mantener una reserva de dividendos de 18 meses equivalente a $22.50 por de SATS. Asumiendo que la empresa mantenga 18 meses de cobertura de dividendos, necesitaría apartar $22.50 por cada acción vendida. Si las acciones se venden a la par, eso significa que el 22.5% del dinero captado debe permanecer en equivalentes de efectivo, dejando solo el 77.5% disponible para desplegarse en Bitcoin. El costo real del capital—una vez que se factoriza el arrastre de poder utilizar solo el 77.5% del financiamiento—es por lo tanto mayor que el rendimiento efectivo al que se emitieron las acciones.

Todas estas consideraciones requieren una gestión cuidadosa.

La pregunta clave

SATS podría convertirse en uno de los instrumentos de crédito digital más caros en términos de dividendo nominal, mientras sirve simultáneamente como una de las herramientas de financiamiento más atractivas bajo la métrica de Net BPS.

Si los inversores valoran consistentemente a SATS con un rendimiento efectivo inferior al 15%, Strive podría emitir acciones por encima de la par, comprar Bitcoin adicional y potencialmente generar acreción de Net BPS bajo esta metodología. Si SATS lucha por mantener una prima, esa dinámica no aplicaría. Las variables que deciden ese resultado son observables más que especulativas: el precio de SATS en el mercado secundario en relación con su valor nominal de $100, el ritmo de cualquier emisión a través del programa ATM y dónde se ubica la preferencia de liquidación flotante respecto a su piso de $100.

La oportunidad radica en el diferencial entre el valor nominal de $100 y el precio que los inversores de ingresos están dispuestos a pagar por un dividendo anual fijo y acumulativo de $15. Ese diferencial podría convertirse en una valiosa fuente de acreción para los accionistas de ASST, el ticker bajo el cual cotiza la acción común de Strive.

Descargo de responsabilidad

Descargo de responsabilidad: Strive, Inc. ("Strive"), el emisor de los valores aquí tratados, es miembro de Bitcoin For Corporations ("BFC") y paga cuotas de membresía a BFC. Strive no revisó este artículo antes de su publicación. Este artículo fue escrito por Allard Peng y refleja la opinión del autor. Los escenarios, precios y rendimientos son ilustraciones hipotéticas, no predicciones ni garantías. "Net Bitcoin Per Share" es la metodología del autor, no una métrica reportada por Strive. Los datos de terceros son al 21 de octubre de 2026 de Strategy.com y Strive.com.

Este artículo tiene fines informativos únicamente. No constituye asesoramiento de inversión, legal ni fiscal, ni una oferta o solicitud de compra o venta de ningún valor. Las acciones SATS se ofrecen únicamente mediante el suplemento de prospecto de Strive y el prospecto adjunto; léalos, incluidos los factores de riesgo, antes de invertir. Invertir en acciones preferentes y valores relacionados con bitcoin conlleva un riesgo sustancial, incluida la pérdida del capital principal y el riesgo de que los dividendos no sean declarados o pagados.

Este artículo, publicado por primera vez en Bitcoin Magazine el 21 de octubre de 2026, fue escrito por Allard Peng.