Strategy (NASDAQ: MSTR) enfrentó presión tras la publicación de su informe de resultados del segundo trimestre, que puso de relieve los crecientes desafíos financieros vinculados a la agresiva estrategia de acumulación de Bitcoin de la compañía. Las acciones cayeron aproximadamente 0.6% en las operaciones extendidas después de cerrar la sesión regular con un alza de 4.7% a $97.74.

La caída posterior al cierre reflejó la inquietud de los inversionistas ante una pérdida neta trimestral de $8.22 billion, una carga de deuda considerable y costos crecientes asociados con la estructura de acciones preferentes de la compañía. Aunque gran parte de la pérdida reportada provino de ajustes contables no realizados de Bitcoin y no de salidas de efectivo directas, los participantes del mercado se concentraron en las implicaciones más amplias para la trayectoria financiera de Strategy.

Strategy, antes conocida como MicroStrategy, comenzó a pasar de sus raíces en software empresarial a un vehículo de tesorería en Bitcoin en agosto de 2020 bajo la dirección del presidente ejecutivo Michael Saylor. La empresa ahora funciona efectivamente como una de las mayores representaciones cotizadas de la exposición a Bitcoin, con su capital accionario cotizando históricamente con una prima sobre el valor neto de sus tenencias, una dinámica que vincula de forma estrecha el desempeño de la acción tanto con el precio de Bitcoin como con la confianza en el modelo de financiamiento apalancado de la compañía.

Pérdida operativa de $8.22 billion impulsada por la valoración de Bitcoin

Strategy registró una pérdida operativa de $8.33 billion en el trimestre, una reversión marcada respecto a la ganancia registrada en el mismo período del año anterior. El factor principal fue un deterioro de activos digitales por $8.32 billion vinculado a la caída en la valuación de mercado de Bitcoin.

Las cifras del deterioro reflejan el marco contable actual, bajo el cual las empresas deben medir los activos digitales al menor valor entre costo y valor de mercado, lo que genera cargos no monetarios cuando los precios caen. Las nuevas normas contables de valor razonable de FASB, que entrarán en vigor para los ejercicios fiscales que comiencen después del 15 de diciembre de 2024, permitirán a las empresas medir ciertos criptoactivos al valor de mercado actual, un cambio que se espera reduzca la brecha entre la volatilidad reportada de las ganancias y el desempeño real de la cartera.

A pesar del deterioro en los resultados, la compañía continuó ampliando sus tenencias de Bitcoin. Al 26 de julio, Strategy mantenía 843,775 Bitcoin, valorados en aproximadamente $54.6 billion, con base en precios de Bitcoin cercanos a $64,732. Esa cifra representó un aumento de aproximadamente 11% respecto de las 762,099 monedas mantenidas a principios de año. Sin embargo, el valor de mercado actual seguía por debajo del costo promedio de adquisición de la compañía, de $75,476 por Bitcoin, lo que añade presión a su tesis de inversión.

Los esfuerzos por reducir deuda ofrecen alivio temporal

Strategy buscó reforzar su balance mediante la recompra de $1.5 billion de sus notas convertibles de 2029 por aproximadamente $1.38 billion. La transacción redujo la deuda convertible pendiente de $8.21 billion a $6.71 billion.

La compañía también fortaleció su posición de efectivo e inversiones de corto plazo, y su reserva en dólares estadounidenses alcanzó $3.75 billion a fines de julio. La administración indicó que la reserva podría cubrir más de dos años de pagos de dividendos e intereses, proporcionando más tiempo para gestionar los compromisos financieros.

Sin embargo, los analistas advirtieron que la reserva por sí sola no resuelve los desafíos estructurales de la empresa. Las obligaciones fijas anualizadas de Strategy siguen muy por encima de sus ganancias operativas, lo que convierte al desempeño de Bitcoin en un factor crítico para sostener el valor para los accionistas.

La captación de capital sigue siendo un desafío clave

El acceso a los mercados de capital sigue siendo central para la estrategia de largo plazo de Strategy. Durante el segundo trimestre, la compañía recaudó $8.41 billion mediante ofertas combinadas de acciones comunes y preferentes, seguidas por otros $1.28 billion hasta el 26 de julio.

Aunque estos esfuerzos aportan liquidez, también introducen riesgos para los accionistas existentes. Una emisión adicional de acciones comunes podría diluir a los inversionistas actuales, mientras que las ofertas de acciones preferentes elevan las obligaciones de dividendos por delante de los tenedores de acciones ordinarias.

La compañía también ha autorizado recompras de acciones comunes por hasta $1 billion, aunque al 26 de julio no se había ejecutado ninguna recompra. La administración ha seguido enfatizando una asignación disciplinada de capital, incluidas las compras de valores preferentes con descuento.

Con una deuda convertible de $6.71 billion y costos de dividendos en aumento, los inversionistas siguen de cerca si la apreciación de Bitcoin podrá compensar con el tiempo las crecientes necesidades de capital y obligaciones de financiamiento de Strategy.