Strategy, anteriormente MicroStrategy, reportó una pérdida neta de USD 8.220 millones en el segundo trimestre de 2026, provocada casi en su totalidad por la revaluación de sus tenencias de Bitcoin bajo las normas de contabilidad de valor razonable.

La empresa es el mayor tenedor corporativo cotizado en bolsa de Bitcoin, con tenencias que representan aproximadamente el 4% de todo el Bitcoin jamás minado. Ha financiado sus adquisiciones mediante bonos convertibles, emisión de acciones ordinarias y clases de acciones preferentes como STRC, STRK y STRF. A pesar de la pérdida trimestral, las tenencias de Bitcoin crecieron un 11% durante el período.

La contabilidad de valor razonable impulsa el giro

De la pérdida neta reportada de USD 8.220 millones, USD 8.320 millones correspondieron a pérdidas de valoración no realizadas en las tenencias de Bitcoin, lo que significa que la pérdida contable superó la pérdida neta. A nivel operativo, el grupo registró un resultado negativo de USD 8.330 millones, frente a una ganancia de USD 14.030 millones en el trimestre del año anterior.

Desde el 1 de enero de 2025, la contabilidad de valor razonable bajo FASB ASU 2023-08 exige que las empresas públicas con año calendario marquen sus tenencias de Bitcoin al mercado cada trimestre. Las ganancias y pérdidas contables fluyen directamente a través del estado de resultados, independientemente de si se venden monedas o no. La norma se aplica a todas las empresas cotizadas en EE. UU. que mantienen criptoactivos en su balance, pero la posición de Strategy —la mayor entre las corporaciones públicas— la convierte en la ilustración más visible del impacto trimestral de la norma. En el trimestre del año anterior, Strategy reportó una ganancia de USD 10.020 millones. La empresa ahora reporta una pérdida de USD 24,45 por acción diluida, frente a una ganancia de USD 32,60 doce meses antes.

El precio de Bitcoin cayó más de un 40% interanual. A finales de julio, se situaba en aproximadamente USD 65.028, muy por debajo del costo promedio de adquisición de Strategy de USD 75.476.

El negocio de software se mantiene reducido

El negocio de software heredado continuó contribuyendo solo de manera marginal. Los ingresos aumentaron un 6,9% en el trimestre a USD 122,4 millones, con un margen bruto del 66,6% que generó una ganancia bruta de USD 81,6 millones. Frente a tenencias de Bitcoin valoradas en decenas de miles de millones, esa contribución apenas se registra y no puede compensar las fluctuaciones de valoración en la posición de tesorería.

Las tenencias de Bitcoin alcanzan un récord antes de una ligera reducción

Junto con la pérdida, las tenencias de Bitcoin crecieron un 11% durante el trimestre hasta un récord de 846.000 BTC. La empresa posteriormente redujo la posición, reportando 843.775 BTC en una presentación 8-K. El crecimiento de las tenencias a la fecha se sitúa en un 25%, a pesar de que el precio disminuyó durante el mismo período.

Los costos acumulados de adquisición totalizan USD 63.700 millones, lo que corresponde a un costo promedio de aproximadamente USD 75.476 por Bitcoin. A finales de julio, el valor de mercado de las tenencias alcanzó solo aproximadamente USD 54.770 millones, dejando la posición casi USD 9.000 millones por debajo del costo de adquisición.

Las ventas reales de monedas siguen un marco fijo. Desde principios de año, el grupo ha vendido aproximadamente USD 218 millones en Bitcoin a través de su Programa de Monetización de Bitcoin, con los ingresos cubriendo los dividendos preferentes. Aunque modesto en relación con las tenencias totales, el mecanismo marca un punto de inflexión: las tenencias de Bitcoin ahora sirven como fuente de liquidez para obligaciones en curso, mientras que anteriormente la posición crecía casi exclusivamente mediante compras.

La estructura de capital se desplaza hacia la reserva en dólares

En el lado del pasivo, Strategy redujo los bonos convertibles en circulación en un 18%, a USD 6.710 millones, frente a USD 8.210 millones en el trimestre anterior. En mayo de 2026, la empresa recompró bonos convertibles con un valor nominal de USD 1.500 millones con un descuento del 8%, lo que resultó en un precio de compra de aproximadamente USD 1.380 millones, USD 120 millones por debajo del valor nominal.

Simultáneamente, el grupo constituyó una reserva en dólares que aumentó un 12% hasta USD 2.400 millones al final del trimestre y posteriormente escaló a USD 3.750 millones. La caja y equivalentes se situaban en USD 1.710 millones a finales de junio. Según el CFO Andrew Kang, la reserva cubre más de 2,1 años de dividendos preferentes y obligaciones de intereses.

La reserva se rige por el "Marco de Capital de Crédito Digital" adoptado a finales de junio de 2026, que exige una reserva mínima que cubra doce meses de dichas obligaciones, aproximadamente USD 1.760 millones en el momento de su adopción. El marco también permite ventas de Bitcoin de hasta USD 1.250 millones, siempre que sean más económicas que la emisión de nuevas acciones ordinarias de MSTR.

Para constituir la reserva, Strategy pausó todas las compras de Bitcoin durante las cinco semanas previas al reporte de resultados, un cambio notable para una empresa que había destinado casi todo dólar disponible a Bitcoin durante años. La prioridad estratégica se ha desplazado de acumular tenencias a atender a los proveedores de capital.

"También hemos construido un historial de 18 meses consecutivos de pagos de dividendos. A pesar de la reciente caída pronunciada en el precio de Bitcoin, nunca hemos dejado de pagar un dividendo." — Andrew Kang, CFO, Strategy

Recompras de STRC y actividad de emisión

El cambio fue provocado en parte por el desempeño de la acción preferente STRC, que se lanzó originalmente con un objetivo de precio informal de aproximadamente USD 100, pero que recientemente cayó por debajo de ese nivel. El CEO Phong Le anunció que la empresa recompraría acciones STRC por debajo de los USD 100 de manera regular y disciplinada, con el volumen guiado por el precio de mercado y las condiciones de liquidez. En la semana previa al informe trimestral, Strategy adquirió 288.930 acciones STRC por USD 25 millones. Cada unidad recomprada reduce las obligaciones futuras de dividendos, particularmente porque las recompras se realizan con descuento.

En el frente de emisiones, los flujos de capital se mantienen sustanciales. A la fecha, Strategy ha recaudado USD 17.060 millones a través de sus programas de emisión en el mercado (ATM), siendo la emisión de STRC por sí sola la mayor contribución con USD 7.530 millones, un crecimiento del 254% para ese instrumento. Solo en el segundo trimestre, aproximadamente USD 8.400 millones ingresaron a través de los programas ATM, de los cuales USD 2.950 millones provinieron de acciones ordinarias de MSTR y USD 5.470 millones de STRC. El programa autorizado de recompra de USD 1.000 millones para acciones ordinarias no fue utilizado.

Las acciones de Strategy ganaron aproximadamente un 5% el día de la publicación de resultados y se mantuvieron sin cambios en la actividad extrabursátil a USD 97,21. Las pérdidas contables de esta magnitud pueden revertirse con la misma rapidez si el precio de Bitcoin se recupera, mientras que la reducción de deuda es permanente. Para el modelo más amplio de tesorería de Bitcoin adoptado por otras empresas, la pregunta clave sigue siendo si las obligaciones de dividendos pueden mantenerse cubiertas sin depender de nuevos flujos de capital.