Strategy renueva sus métricas de bitcoin para reflejar reclamos prioritarios mientras persiste el mercado bajista

Strategy (MSTR), el mayor tenedor corporativo de bitcoin, ha introducido un nuevo marco de métricas de mercado que reemplaza las cifras brutas basadas en BTC por equivalentes netos que contabilizan las crecientes obligaciones de acciones preferentes y deuda convertible de la empresa. El enfoque revisado está diseñado para proporcionar a los tenedores de capital común una visión más transparente de la posición financiera de Strategy.

La revisión es la más reciente en una serie de ajustes que Strategy ha realizado a su guía durante el último año mientras navega un mercado bajista que comenzó en octubre. Las acciones preferentes insignia de la empresa, STRC, actualmente cotizan cerca de $85 y no han regresado a su valor par previsto de $100 desde mediados de mayo. Bitcoin cotiza aproximadamente a $65,000 — un 50% por debajo de su máximo histórico — mientras que MSTR se sitúa 84% por debajo de su pico de noviembre de 2024.

Reserva Neta: Una visión más clara para los accionistas comunes

El elemento central del nuevo marco es la métrica de "Reserva Neta", que actualmente se sitúa en $36.6 mil millones. Esta cifra se obtiene tomando la reserva de BTC de $55.6 mil millones de Strategy (843,775 BTC), sumando $3.2 mil millones en reservas en USD, y luego restando $6.8 mil millones en deuda convertible fuera del dinero y $15.5 mil millones en acciones preferentes nocionales — sumando $22.3 mil millones en reclamos prioritarios que se ubican por delante de los accionistas comunes en cualquier escenario de liquidación.

Esa distinción es importante porque las tenencias brutas de bitcoin no muestran cuánto valor sigue siendo atribuible al capital común una vez que se consideran las obligaciones de mayor prioridad. Al pasar de cifras brutas de BTC a equivalentes netos, Strategy está separando el tamaño de su tesorería de bitcoin de la porción económicamente disponible para los accionistas comunes después de los reclamos de deuda y acciones preferentes.

Fórmula mNAV revisada

Strategy también ha actualizado su fórmula de múltiplo sobre el valor neto de activos (mNAV). Bajo el método de contabilidad anterior, el umbral de adquisición solía mantener el mNAV de la empresa por encima de 1.0x, lo que hacía cada vez más difícil determinar si la emisión de nuevas acciones realmente beneficiaba a los tenedores existentes.

La nueva fórmula fija permanentemente el umbral de emisión de acciones en 1.0x. Según la empresa, la fórmula se calcula como el Precio de MSTR dividido por el Bitcoin Neto por Acción, lo que indica si MSTR cotiza por encima o por debajo del Bitcoin Neto por Acción después de contabilizar la deuda y los reclamos preferentes. Si MSTR cotiza por encima de 1.0x mNAV, la emisión de nuevas acciones aumenta el BTC por acción para todos los inversores.

Strategy presentó el nuevo marco en una publicación en X.

BTC Breakeven ARR y métricas mínimas

La empresa introdujo el BTC Floor ARR, definido como la tasa mínima sostenida de crecimiento de BTC durante la duración de la estructura de crédito antes de que la reestructuración se convierta en una consideración. El BTC Breakeven ARR actual se sitúa en 3.22%, lo que significa que el bitcoin solo necesitaría apreciarse a una tasa que supere esa cifra anualmente para que Strategy pueda financiar todas las obligaciones de intereses y dividendos preferentes únicamente con las ganancias del BTC, de manera perpetua.

La métrica añade una perspectiva de estructura crediticia a las revelaciones centradas en bitcoin de Strategy al vincular las obligaciones en curso con una tasa de apreciación de bitcoin establecida. Junto con la Reserva Neta y el cálculo revisado de mNAV, ofrece a los inversores una forma más clara de comparar las tenencias de bitcoin de la empresa con los reclamos y costos de financiamiento vinculados a su estructura de capital.

Strategy también ha añadido indicadores complementarios del mercado de bitcoin a su marco, incluyendo la prima sobre el promedio móvil de 200 semanas y el índice de Miedo y Codicia.