Strategy ha pasado las últimas semanas recomprando el bitcoin que vendió durante el verano, y la operación de ida y vuelta resultó costosa. Tras vender en mínimos entre mayo y agosto y recomprar en máximos este otoño, la empresa de Michael Saylor —el mayor tenedor corporativo de bitcoin, hasta hace poco conocida como MicroStrategy— asumió un costo de oportunidad de más de 100 millones de dólares en la operación.

Pese a años de garantías de que nunca vendería, Strategy vendió 6.948 BTC entre mayo y agosto a un promedio de 62.150 dólares por moneda, según un informe de Protos. Desde entonces ha recomprado 5.553 de esas monedas a un promedio de 80.207 dólares. En la práctica, la empresa terminó con los mismos 5.553 bitcoin con los que empezó, pero pagó 445,4 millones de dólares para reponer monedas que había vendido por 345,1 millones de dólares: una prima del 29% que equivale a una ganancia de inversión de 100,2 millones de dólares perdida mientras la empresa estuvo fuera del mercado durante una subida del bitcoin.

Las ventas se presentaron en gran medida como un ejercicio de comunicación y no como una respuesta a la falta de efectivo. En una llamada con analistas el 5 de mayo, Saylor dijo que la empresa vendería BTC "solo para inocular el mercado" y generar titulares que confirmaran que lo había hecho. Dijo a Fortune: "los escépticos y los vendedores en corto no reconocen que solo estamos vendiendo un derivado de BTC, y tenemos la opción de vender el BTC". Saylor y el CEO Phong Le hicieron numerosas apariciones en televisión y podcasts explicando que la venta inicial tenía fines de comunicación, y el documento oficial ante la SEC (Formulario 8-K) de las ventas indicó que los fondos obtenidos cubrieron dividendos, a pesar de que la empresa tenía suficiente efectivo para cubrir esos pagos sin vender bitcoin. La brecha de 100,2 millones de dólares pone en efecto un precio a ese ejercicio de comunicación.

La recompra

La primera recompra del año de Strategy llegó en la semana que terminó el 30 de agosto, cuando compró 4.603 monedas a 80.318 dólares cada una por un total de 369,7 millones de dólares. Fue la primera compra de la empresa en 10 semanas y se financió con acciones de nueva emisión, diluyendo a los accionistas comunes, el mecanismo de emisión de capital del que Strategy ha dependido durante años para construir su tesorería, y que distribuye el costo de cualquier operación entre los tenientes existentes. La semana pasada, recompró otras 950 BTC a 79.670 dólares cada una, esta vez con efectivo en de dilución directa de acciones. Cada moneda regresó unos 18.000 dólares más cara que su precio promedio de venta.

La reposición sigue incompleta. Strategy ha pagado unos 445 millones de dólares para readquirir 5.553 monedas, pero aún faltan 1.363 monedas en su tesorería. La empresa posee hoy 846.000 BTC, aproximadamente el 4% de la oferta limitada de 21 millones de bitcoin, frente a los 847.363 que tenía hasta hace poco, el 21 de junio, y recomprar el resto requeriría aproximadamente otros 100 millones de dólares a los precios actuales del bitcoin. Cómo cierra la empresa esa brecha restante, y si recurre a la emisión de acciones o al efectivo como hizo este otoño, se verá en sus informes de compras semanales.

Nadie en Strategy se ha disculpado por el resultado. Saylor no ha mostrado arrepentimiento, y Le, publicando el día de la cuarta venta del año de la empresa, escribió: "Este es el Digital Credit Capital Framework en acción". Luego dijo a Bloomberg que fue "la operación correcta en su momento vender BTC".

"Es una estrategia de doble vía", añadió Le, imperturbable ante las críticas. "Habrá momentos en los que tenga sentido vender bitcoin".