XPO, transportista del segmento LTL (menos de un camión completo), recibió una mejora en su calificación de deuda por parte de S&P Global Ratings, aunque la empresa —con una sola excepción— sigue ubicándose por debajo de la línea divisoria entre la deuda de grado de inversión y la deuda de grado no inversionista.

En el nivel del emisor —la calificación más determinante para la empresa—, S&P Global Ratings elevó su calificación crediticia del emisor de XPO (NYSE: XPO) de BB a BB+, dejando a XPO a un escalón del límite entre grado de inversión y no inversión. Ese escalón es la distancia entre BB+ y BBB-, la calificación más baja de la escala de S&P que cuenta como grado de inversión. El umbral tiene importancia práctica: muchos fondos de bonos institucionales e índices solo mantienen títulos de grado de inversión, por lo que un prestatario por encima de esa línea puede acceder a una base de inversionistas mucho más amplia y, en general, endeudarse a un costo menor.

La mejora llega después de una reducción previa: la calificación de deuda de XPO fue recortada a BB desde BB+ en julio de 2025, una acción vinculada en su momento a un mercado de carga que seguía debilitándose. El movimiento más reciente devuelve la calificación del emisor al nivel en el que se encontraba antes de ese recorte.

La única obligación en la que S&P Global asigna a XPO una calificación de grado de inversión es un BBB- específico de la emisión sobre la deuda senior garantizada de la empresa. Esa calificación ya estaba vigente y fue confirmada en la acción más reciente. La deuda senior no garantizada de XPO, por su parte, recibió un aumento de dos escalones hasta BB.

S&P ahora califica a XPO por encima de Moody's

Con este cambio, S&P Global (NYSE: SPGI) mantiene ahora su calificación corporativa para XPO en una equivalencia más alta que la de Moody's (NYSE: MCO) —dos de las tres agencias que dominan las calificaciones crediticias globales, junto con Fitch—. Dado que el Ba2 de Moody's equivale a un BB en la escala de S&P, las dos agencias están ahora separadas por un escalón, una situación que los mercados de crédito conocen como calificación dividida (split rating).

En septiembre pasado, Moody's confirmó su calificación de XPO en Ba2 —dos escalones por debajo del límite de grado de inversión— y al mismo tiempo fijó la perspectiva de la empresa en “positiva”. En la escala de Moody's, ese límite es Baa3, de modo que el siguiente escalón, Ba1, dejaría a XPO también a un escalón de alcanzarlo, reflejando la posición que ahora ocupa en S&P. Una perspectiva positiva suele ser el preludio de una mejora de calificación, aunque una empresa puede mantener esa designación durante un año o más. XPO está llegando casi a los 11 meses con una perspectiva positiva en Moody's sin cambios en su calificación.

XPO tenía una perspectiva estable por parte de S&P Global. Una perspectiva positiva no es un requisito previo para una mejora de calificación.

XPO declinó hacer comentarios sobre la acción de S&P Global.

Un mercado más sólido impulsa el movimiento

La justificación de S&P Global para el aumento de la calificación de deuda de XPO se basó en gran medida en el fortalecimiento de los fundamentos del mercado del transporte de carga por carretera —con el traspaso de negocio del segmento de camión completo hacia LTL como un componente clave— y en lo que la mejora del mercado ha significado para métricas clave de calificación crediticia, como la relación entre los fondos provenientes de las operaciones (FFO) y la deuda, un indicador crediticio esencial que mide el efectivo que genera una empresa frente a lo que debe.

S&P Global señaló que la relación FFO-deuda fue de 35.7% en el segundo trimestre y se espera que sea de 35% a 36% para el año. Su expectativa anterior era una tasa anual de 30%. La agencia también espera que la relación de XPO sea de 40% el próximo año.

En cuanto al desempeño operativo de la empresa, S&P Global citó lo que describió como una decisión de “internalizar más de su transporte troncal (linehaul)”, y lo calificó como parte de una tendencia de tres años.

Menos subcontratación

Una mirada rápida a las tendencias recientes del transporte contratado —los montos que una transportista paga a proveedores externos para mover su carga— no sugiere a primera vista que haya cambiado mucho. En el segundo trimestre, XPO gastó $464 millones en transporte contratado, frente a $426 millones un año antes. Hace tres años, en el segundo trimestre de 2023, el gasto en transporte contratado fue de $423 millones.

La comparación con cuatro años atrás es más reveladora. En el segundo trimestre de 2022, el gasto de XPO en transporte contratado fue de $525 millones sobre una base de ingresos de $2,047 millones, es decir, 25.6% de los ingresos. En el segundo trimestre de 2026, el transporte contratado de $464 millones representó 19.7% de los ingresos de $2,355 millones.

S&P Global usó otras métricas para destacar los cambios. “En 2023, XPO subcontrató 20.9% de sus millas de transporte troncal, con márgenes de EBITDA ajustados por S&P Global Ratings de 14.9%, frente a 6.7% y 17.8%, respectivamente, para 2025”, dijo la agencia.

S&P Global indicó que ha habido “otras iniciativas de mejora del servicio… rutas más eficientes, menos reclamos por daños”.

Traspaso desde el mercado de camión completo

El traspaso desde el mercado de camión completo —que las transportistas LTL suelen ver como una tendencia negativa más que positiva, porque puede generar problemas operativos con lo que las empresas describen como “mezcla de producto” (product mix)— recibió el visto bueno de S&P Global.

“Una oferta de transporte más ajustada (revocación de licencias para no residentes, pruebas de dominio del inglés, descertificación de escuelas de licencias de conducir comerciales) y costos de combustible más altos han llevado a los cargadores a evaluar alternativas al transporte TL”, dijo la agencia calificadora. “Esto está contribuyendo a un reequilibrio de las cargas entre distintos modos de transporte (intermodal, LTL, TL). Si bien creemos que algunos aumentos de precios en TL se moderarán una vez que los precios del petróleo se normalicen, es probable que persistan los factores estructurales derivados de una menor capacidad”.

El pronóstico de S&P Global es que el tonelaje norteamericano de XPO aumentará entre 2% y 3% este año, con un incremento del rendimiento de 4% a 5%. En los primeros seis meses de 2026, las libras por día en XPO aumentaron 0.6%. Los ingresos por envío, excluyendo los ingresos por recargo de combustible —la métrica del rendimiento—, subieron 1.8% en los primeros seis meses del año.

“Para 2027, consideramos que la dinámica de capacidad que se está desarrollando en 2026 es en gran medida estructural, con el potencial de mejores condiciones macroeconómicas, y por lo tanto esperamos que el crecimiento del tonelaje y del rendimiento sea de alrededor de 3%-5%”, dijo S&P Global.