Los rendimientos por dividendos del S&P 500 caen por debajo del ingreso del bono del Tesoro a 10 años; la menor cantidad de acciones supera a los bonos desde 2007
Puntos clave
- •Solo 3.85% de las acciones del S&P 500 rinden más que el bono del Tesoro a 10 años, la proporción más baja desde mayo de 2007, según datos de Ned Davis Research compartidos por Liz Ann Sonders el 20 de agosto.
- •El rendimiento promedio por dividendos del S&P 500 ronda 1.05%, frente a un rendimiento del bono del Tesoro a 10 años de aproximadamente 4.74%, lo que da a los bonos gubernamentales una ventaja de ingreso cercana a cinco veces.
- •En julio de 2016, 63.4% de las acciones del S&P 500 superaban el rendimiento del bono del Tesoro a 10 años, lo que muestra cuán fuerte ha sido la reversión en el panorama de ingresos durante la última década.
- •La caída de los rendimientos accionarios refleja valuaciones elevadas, la preferencia corporativa por recompras de acciones sobre aumentos de dividendos y la creciente concentración del índice en tecnológicas de megacapitalización como Nvidia, Apple y Microsoft, que pagan pocos o ningún dividendo.
- •La dirección futura de la brecha dependerá de la política de la Reserva Federal, las expectativas de inflación, la oferta de deuda pública y de si las recompras continúan dominando las decisiones corporativas de retorno de capital.
La tesis de mantener acciones principalmente por ingresos se ha debilitado considerablemente. El rendimiento por dividendos del S&P 500 ha caído a aproximadamente 1.05%, mientras que el rendimiento del bono del Tesoro a 10 años se sitúa cerca de 4.74%, una brecha tan amplia que no se veía tan desequilibrada desde antes de la crisis financiera global.
Datos de Ned Davis Research, compartidos por la analista Liz Ann Sonders el 20 de agosto, muestran que solo 3.85% de las acciones del S&P 500 ahora superan el rendimiento del bono del Tesoro a 10 años. Esa es la proporción más baja desde mayo de 2007.
Una reversión de una década
La magnitud del cambio se aprecia al volver a julio de 2016, cuando 63.4% de las acciones del S&P 500 ofrecían rendimientos superiores al bono del Tesoro a 10 años. En los diez años transcurridos desde entonces, los rendimientos de los Treasuries se han normalizado tras el ciclo de alzas de tasas de la era pandémica, mientras que el rendimiento promedio por dividendos del S&P 500 se ha mantenido por debajo de 2% desde 2020. Durante gran parte de 2026, se ha movido cerca de 1.1% o por debajo de ese nivel.
Por qué se han reducido los dividendos
La caída en los rendimientos por dividendos de las acciones no se debe principalmente a que las empresas hayan recortado sus pagos. Más bien, intervienen tres factores que se refuerzan entre sí.
Primero, las valuaciones. El S&P 500 ha subido a niveles en los que incluso pagos de dividendos estables se traducen en rendimientos porcentuales muy pequeños. Cuando una acción duplica su precio pero su dividendo anual permanece sin cambios, el rendimiento se reduce a la mitad.
Segundo, las recompras. La empresa corporativa estadounidense ha preferido cada vez más las recompras de acciones por encima de los aumentos de dividendos como mecanismo de retorno de capital.
Tercero, la composición del índice. El S&P 500 está cada vez más dominado por compañías tecnológicas de megacapitalización que no pagan dividendos en absoluto o pagan montos simbólicos en relación con su capitalización de mercado.
Qué significa para la estrategia de cartera
Los instrumentos de renta fija, en particular los Treasuries, ahora presentan una alternativa atractiva para los inversionistas cuyo objetivo principal es generar ingresos. Un jubilado que construye una cartera alrededor del flujo de caja tiene pocas razones para asumir riesgo accionario por un rendimiento que equivale aproximadamente a una quinta parte de lo que ofrecen los bonos gubernamentales al 4.74%.
La última vez que una cantidad tan baja de acciones del S&P 500 superó el rendimiento del bono del Tesoro a 10 años fue a mediados de 2007. Eso no significa que el mismo resultado sea inevitable, pero sí sugiere que las divergencias extremas entre el ingreso de acciones y bonos tienden a coincidir con dinámicas de final de ciclo.
