El mercado alcista del S&P 500 cumplió cuatro años el 12 de octubre de 2026, contados desde el mínimo de cierre del 12 de octubre de 2022. El aniversario ofrece la oportunidad de sopesar la racha actual frente a ciclos anteriores: sus retornos, su duración, su concentración y su amplitud, junto con los riesgos que los analistas monitorean.

Este informe se basa en coberturas de Reuters, Inc., Seeking Alpha, MarketWatch, CoinDesk y otros medios. Como algunas fuentes miden el retorno de precio y otras el retorno total, y las fechas de medición varían ligeramente, las cifras difieren entre publicaciones. Donde la diferencia importa, se señala.

Cuatro años después: las cifras principales

El S&P 500 cotiza cerca de máximos históricos y se ha más que duplicado desde su mínimo de cierre del 12 de octubre de 2022. Reuters estima la ganancia en 117%. Inc. la sitúa en 118%, mientras que Seeking Alpha, citando datos de Roth Capital Partners hasta el 8 de octubre, muestra 117,1%. MarketWatch reporta una cifra mayor: 131% — un retorno total acumulado que incluye dividendos, equivalente a 23,3% anual, que según MarketWatch es casi el triple del promedio histórico del mercado.

Las diferencias provienen de la medida usada y la fecha elegida. El retorno de precio solo considera el cambio del índice, mientras que el retorno total suma dividendos. Todas las fuentes coinciden en el punto esencial: el índice se ha más que duplicado.

Según una definición común, un mercado alcista es una ganancia de al menos 20% que sigue a una caída de al menos 20% desde un máximo. Reuters señala que los expertos difieren sobre la definición exacta. La racha actual comenzó aproximadamente un mes antes del lanzamiento de ChatGPT.

Según Inc., el índice se sitúa a menos del 1% de su máximo de 52 semanas y ha subido poco más del 17% desde su tercer cumpleaños hace un año. Los retornos de cuatro años se miden desde el mínimo de un mercado bajista, y Reuters señala que el mínimo de 2022 ocurrió durante un ciclo agresivo de alzas de tasas. Partir desde ese punto deprimido incrementa el tamaño de la ganancia reportada.

Cómo se compara la subida con mercados alcistas anteriores

Ryan Detrick, estratega jefe de mercado de Carson Group, clasifica la ganancia actual como el tercer mejor arranque de un mercado alcista en su cuarto cumpleaños. Otros siete mercados alcistas alcanzaron esa edad en las últimas siete décadas, y solo dos comenzaron con una ganancia mayor.

Reuters, también citando a Detrick, indica que este es el octavo mercado alcista más largo desde la Segunda Guerra Mundial y el sexto mejor desempeño en ese período, con 117%. Reuters describe la racha como de mediana edad.

Las cifras de ciclos completos dan más contexto. Inc. reporta que los mercados alcistas han entregado una ganancia promedio de 192% desde 1950, con la racha de 1987 a 2000 ganando 582% y la de 2009 a 2020 ganando 401%. Esos son totales de ciclos completados; la subida actual continúa, por lo que su cifra final aún no se conoce.

Seeking Alpha analizó solo ciclos más largos. Su ganancia acumulada mediana fue de 177,2% y el promedio de 253,3%. Esas cifras abarcan la duración completa de cada racha, no solo los primeros cuatro años. Inc. señala que las ras de 1987 a 2000 y de 2009 a 2020 duraron mucho más de cuatro años, razón por la cual sus totales son tan grandes — la comparación enfrenta una ganancia de cuatro años contra ciclos completos.

Qué ocurrió en el quinto año de mercados alcistas anteriores

Seeking Alpha contó seis mercados alcistas anteriores del S&P 500 que duraron al menos cuatro años. Cinco de ellos siguieron subiendo en el quinto año, con un retorno promedio de 13,5% en el quinto año y ganancias de entre 6,8% y 36,6%. La única excepción, una racha iniciada en octubre de 1957, cayó 19,2% en su quinto año antes de terminar. Inc. cuenta siete mercados alcistas anteriores que alcanzaron su cuarto cumpleaños, por lo que los totales varían según el conjunto de datos.

Entre los ciclos más largos, la duración mediana fue de 5,7 años y el promedio de 7,3 años. El retorno mediano hasta el cuarto año fue de 72,2% y el promedio de 89,1% — el 117,1% actual supera ambos.

Detrick dijo que la última vez que un mercado alcista pasó su tercer cumpleaños y no llegó al quinto fue a principios de los años sesenta. En los últimos 50 años, dijo, los alcistas que llegaron tan lejos alcanzaron al menos un quinto cumpleaños, y la duración final promedio fue de ocho años.

Roth Capital Partners, fuente de los datos, agrega una advertencia: los resultados han variado y los patrones pasados no garantizan resultados futuros. La excepción de 1957 recuerda que los patrones tempranos no deciden el desenlace. Cinco de los seis ciclos más largos subieron en el quinto año, un récord de 83%, pero la muestra es lo suficientemente pequeña para que los analistas la traten como una guía y no como una regla.

¿Termina la edad a un mercado alcista?

Ned Davis Research rastrea 38 mercados alcistas desde 1900. De ellos, 33 fueron más cortos que el actual, la duración promedio es de 25 meses y la mediana de 22. Esas cifras llevan a algunos inversores a preocuparse de que la subida sea vieja.

Mark Hulbert, de MarketWatch, llama a eso un truco estadístico, comparándolo con argumentar que el día causa la noche porque la noche sigue al día. Mark Hackett, estratega jefe de mercado de Nationwide, hizo un punto similar a Reuters: los mercados alcistas no mueren de viejos, sino de enfermedad. Cuatro años, agregó, no es aterrador para un mercado alcista.

¿Qué termina estos ciclos? Hulbert enumera recesiones, euforia inversora y choques externos como guerras o pandemias. Trece de las 22 caídas del mercado desde 1950 vinieron acompañadas de recesión.

Algunos inversores cuentan el mercado alcista actual desde el mínimo de marzo de 2009, lo que lo haría de 17,5 años. Hulbert dice que la teoría sostiene que los posteriores mercados bajistas no contaron. Aun así, otros períodos de 17,5 años en la historia de EE. UU. produjeron mejores retornos. La pregunta de la edad también depende de cómo se defina un mercado alcista: Reuters señala que los expertos difieren, y una fecha de inicio o umbral distinto cambia el número de ciclos y sus duraciones.

¿Ha subido demasiado el mercado en cuatro años?

Una segunda preocupación concierne al tamaño más que a la edad — el temor de que un mercado que sube demasiado sea propenso a caer. El retorno total de cuatro años de 131%, equivalente a 23,3% anual, es la cifra detrás de esa inquietud.

Edward McQuarrie, profesor emérito de la Universidad de Santa Clara, y William Bernstein, fundador de EfficientFrontier.com, pusieron a prueba la idea. Midieron el retorno total móvil de cuatro años del mercado para cada mes desde finales del siglo XVIII y encontraron muchos casos en que el retorno fue mayor que el actual. En sus palabras, ocurre todo el tiempo; escribieron: "No biggie. Not even close". Llegaron a la misma conclusión para el período de 17,5 años desde 2009.

El ritmo también se ha enfriado. El índice subió poco más del 17% en el último año, según Inc., por debajo promedio de retorno total anual de 23,3% de toda la racha. Inc. también reporta que las valoraciones futuras han caído, dejando muchas acciones populares de IA más baratas que hace un año. Reuters dice que se espera que las ganancias del S&P 500 suban más del 35% este año.

El punto de Hulbert es que el tamaño de una ganancia dice poco sobre lo que viene. El ritmo de cuatro años es alto comparado con el promedio del mercado, pero no con toda la historia — un conjunto de datos de lecturas mensuales que se remonta a finales del siglo XVIII.

Concentración del mercado: unas pocas empresas pesan más

La subida ha sido liderada por un pequeño grupo de grandes empresas. J.P. Morgan Asset Management dice que las 10 principales acciones representan ahora cerca del 40% del S&P 500, frente a aproximadamente el 28% en octubre de 2022. Apple, Microsoft y Nvidia juntas representan cerca del 22% del valor de mercado del índice, frente a cerca del 14% a finales de 2022.

El grupo conocido como las Siete Magníficas impulsó la mayor parte de las ganancias, y el mercado ahora parece estrecharse aún más. Reuters reporta que solo dos de los 11 sectores del S&P 500 han superado al índice: tecnología y servicios de comunicación, este último incluye a Alphabet y Meta Platforms. Trece empresas estadounidenses tienen ahora valores de mercado de al menos un billón de dólares ($1 trillón en EE. UU.), y todas menos dos son tecnológicas o tienen gran exposición a la IA.

Angelo Kourkafas, estratega global senior de inversiones de Edward Jones, dijo que la concentración refleja ganancias corporativas sólidas, pero también añade riesgo. Si el tema dominante pierde favor, las carteras podrían sentirlo más de lo habitual. Otros fabricantes de chips y acciones de memoria también han registrado fuertes ganancias, lo que pone aún más atención en una lista corta de empresas.

Un mayor peso implica un mayor efecto en el índice cuando esas acciones se mueven, y eso funciona en ambas direcciones. El índice se ha beneficiado de las ganancias de sus mayores componentes, y también sentiría más sus pérdidas.

Amplitud del mercado: pocas acciones impulsan las ganancias

The Kobeissi Letter, un boletín de investigación de mercado, examinó quién ha producido las ganancias del índice. Desde comienzos de 2024, una canasta de 42 acciones de IA ha generado el 67% del retorno de precio del S&P 500 — 22 puntos porcentuales de la ganancia de 33% del índice. Las otras 458 acciones sumaron 11 puntos porcentuales. En el mismo análisis, el 84% de las empresas del S&P 500 cotizan al menos un 10% por debajo de sus máximos históricos, dejando a la mayoría de los componentes del índice en territorio de corrección mientras el índice mismo está en un récord.

Ned Davis Research dice que la amplitud del mercado está en un mínimo histórico para un momento en que el índice está en un récord. La amplitud mide la proporción de acciones que suben frente a las que caen. La firma dice que una vez que la amplitud se aleja del desempeño del índice, el S&P 500 históricamente ha tocado máximo en cuestión de meses.

Morgan Stanley vincula la débil amplitud con las tasas. La amplitud empeoró tras el simposio halcón de Jackson Hole de la Fed, cuando subieron las expectativas de tasas. El director de inversiones Mike Wilson escribió que si la volatilidad de los bonos se desvanece pronto, la amplitud probablemente alcance al índice. Wilson también dijo que la pregunta clave es si el estrés en los bonos se traslada a la volatilidad de las acciones; hasta ahora esa volatilidad se ha mantenido tranquila.

Amplitud y concentración están vinculadas. Cuando pocas acciones hacen la mayor parte del trabajo, la acción promedio puede quedarse atrás del índice — el patrón que describe la cifra del 84%.

Ganancias, gasto en IA y avances empresariales

Reuters llama al gasto en IA el motor detrás de la subida. Se espera que las ganancias del S&P 500 suban más del 35% este año, impulsadas por el gasto en centros de datos de las grandes empresas de nube. Oxford Economics estima que cerca de un tercio del reciente crecimiento económico de EE. UU. proviene de la IA, cifra que incluye inversión directa en infraestructura de IA, así como cierto efecto de las ganancias bursátiles que impulsan el gasto del consumidor.

Nvidia muestra la escala del cambio. Su valor de mercado subió a $5,8 billones (trillion) desde $286.000 millones el12 de octubre de 2022, convirtiéndola en la empresa más grande del mundo. CoinDesk reporta que sus acciones han subido alrededor de 1.875%, mientras que Meta está arriba un 488%. Samsung espera una utilidad operativa de tercer trimestre de unos $80.000 millones; si alcanza esa cifra, sería la mayor utilidad trimestral jamás para una empresa tecnológica. CoinDesk también cita datos de FactSet que muestran un número récord de empresas del S&P 500 emitiendo guías positivas para el tercer trimestre.

No todos ven ganancias fáciles por delante. Anthony Saglimbene, de Ameriprise, dijo que el dinero fácil alrededor de la IA ya se ha hecho, y espera más presión sobre las empresas tecnológicas para demostrar que el gasto se convertirá en ganancias. HSBC toma el lado contrario: su equipo dice que los recortes a los pronósticos de flujo de caja libre para grandes proveedores de nube han comenzado a frenarse, con mejora esperada para 2027.

Hackett, de Nationwide, dijo que las ganancias y la inversión en IA siguen siendo soportes poderosos para las acciones de crecimiento, aunque las tasas altas a largo plazo, el riesgo inflacionario impulsado por la energía y la estrecha amplitud dejan menos margen para decepciones.

Tasas de interés, recesiones y otros riesgos

Reuters enumera el giro de la Fed hacia alzas de tasas y los rendimientos crecientes del Tesoro como los principales obstáculos. El rendimiento del Tesoro a 10 años ronda el 5,2% tras alcanzar su nivel más alto en 24 años. Rendimientos más altos pueden atraer dinero hacia los bonos y alejarlo de las acciones. El último mercado bajista, que terminó con el mínimo de octubre de 2022, ocurrió durante un ciclo agresivo de alzas de tasas.

Reuters agrega que los mercados podrían ser volátiles antes de las elecciones legislativas de EE. UU. del próximo mes. Hackett también apuntó al riesgo de guerra e inflación impulsada por la energía. Edward Jones mantiene sobreponderadas las acciones, pero menos que antes; Kourkafas dijo que la firma aún cree que el mercado alcista no está por terminar, pero tiene sentido retirar algo de riesgo de la mesa.

Las recesiones siguen siendo la compañera más común de los mercados bajistas. Trece de las 22 caídas desde 1950 vinieron con una, dejando nueve sin recesión. HSBC dice que datos débiles de EE. UU. podrían llevar la curva de rendimientos del Tesoro a la baja y apoyar las valoraciones. Después de 2027, una mezcla Goldilocks de crecimiento sólido, inflación a la baja y tasas más bajas podría volver a ayudar a la tecnología y las ganancias — aunque HSBC agrega que cualquier subida podría seguir siendo concentrada.

Morgan Stanley y HSBC vinculan ambos el próximo movimiento a los bonos. En la opinión de Wilson, rendimientos a la baja ayudarían a que la amplitud alcance al índice, y HSBC ve un camino similar si los datos de EE. UU. siguen siendo débiles. Los hechos apuntan a una subida larga y fuerte con un apoyo estrecho. Si la amplitud mejora dependerá en gran medida de las tasas.

Fuentes

• "Hay una dura verdad bajo la superficie del mercado alcista de 4 años en las acciones" (Max Adams)
• "El mercado alcista del S&P 500 acaba de cumplir 4. La historia dice que el próximo año es lo que más importa" (Inc., Phil Rosen)
• "El mercado alcista celebra su cuarto cumpleaños mientras los mercados siguen subiendo" (Seeking Alpha, Jason Capul)
• "El mercado alcista de acciones de EE. UU. centrado en IA se acerca a su cuarto aniversario" (Reuters, Lewis Krauskopf)
• "Los inversores temen que el mercado alcista esté envejeciendo. Pero la historia muestra que puede seguir envejeciendo con gracia" (MarketWatch, Mark Hulbert)
• "El mercado alcista de acciones de EE. UU. sube 131% en cuatro años mientras emergen riesgos estructurales" (CoinDesk vía 币界网)