El S&P 500 ha superado a la inflación de EE. UU. en 16 de los últimos 20 años, un historial que destaca la capacidad de las acciones para preservar el poder adquisitivo a largo plazo. Esa misma historia, sin embargo, también muestra que las acciones pueden tener dificultades cuando la inflación, el estrés financiero y una política monetaria más estricta coinciden.

Esa ventaja de largo plazo vuelve a ponerse a prueba en 2026. La inflación se mantiene por encima de la meta de la Reserva Federal, pero las ganancias corporativas siguen apoyando a las acciones: el índice ha subido más de 12% este año y se mantiene cerca de su récord de agosto pese a las persistentes presiones de precios. La dinámica importa más allá de las carteras de inversión: para los ahorradores que mantienen efectivo o activos de bajo rendimiento, una inflación superior al 3% erosiona el poder adquisitivo cada año, una de las razones por las que los inversores de largo plazo suelen comparar los rendimientos accionarios con el crecimiento de los precios al consumidor y no solo en términos nominales.

El S&P 500 logró ganancias reales en 16 de los últimos 20 años

The Kobeissi Letter destacó la tendencia de largo plazo el domingo, señalando fuertes rendimientos ajustados por inflación en los tres últimos años calendario completados. En 2025, el índice de referencia generó un rendimiento real de aproximadamente 14,76% tras una ganancia total de 17,88% incluyendo dividendos, con los precios al consumidor de EE. UU. en alza de 2,7% hasta diciembre.

US stocks are well positioned for inflation.

In 2025, the S&P 500 posted a +14.76% inflation-adjusted return, with inflation running at +2.70% for the year.

This followed real returns of +21.47% in 2024 and +22.11% in 2023.

Over the last 20 years, the largest real return was… pic.twitter.com/VCVAyxpf2h

— The Kobeissi Letter (@KobeissiLetter) August 30, 2026 (X post)

Esos resultados de 2025 siguieron a actuaciones ajustadas por inflación aún más fuertes de 21,47% en 2024 y 22,11% en 2023. Períodos anteriores mostraron brechas igualmente amplias entre los rendimientos accionarios y los precios al consumidor. En 2013, el S&P 500 entregó un rendimiento total de 32,39% mientras la inflación de fin de año se ubicó en apenas 1,5%, lo que se tradujo en un rendimiento real de aproximadamente 30,4%, una ilustración de cómo el alza del valor de las acciones puede superar sustancialmente un crecimiento moderado de los precios al consumidor.

El historial de largo plazo también contiene excepciones notables. El índice no logró vencer a la inflación en 2008, 2011, 2018 y 2022. Durante la crisis financiera, el índice cayó 37% en 2008. Rindió solo 2,11% en 2011 con una inflación de 3%, bajó 4,38% en 2018 y se desplomó 18,11% en 2022, cuando la inflación anual cerró en 6,5%. Esos años subrayan los límites de considerar a las acciones como una cobertura garantizada contra la inflación en el corto plazo. Diversos informes también han hallado que los rendimientos reales de las acciones se debilitan históricamente cuando la inflación supera el 3%. Los años fallidos comparten además un rasgo común: cada uno coincidió con una crisis financiera o un ciclo de endurecimiento monetario agresivo, lo que subraya que el historial ajustado por inflación depende en gran medida del contexto general de política y crédito, y no solo de la inflación.

Un crecimiento de ganancias de 34,5% mantiene el rally de 2026 cerca de máximos históricos

Ese umbral del 3% se ha vuelto cada vez más relevante este año. La inflación del CPI de EE. UU. alcanzó 3,4% en julio, según la Oficina de Estadísticas Laborales, mientras que el índice de precios PCE aumentó 3,7%. El PCE subyacente, que excluye los volátiles precios de alimentos y energía, subió 3,3%, manteniendo la inflación subyacente muy por encima del objetivo del 2% de la Reserva Federal.

El presidente de la Fed, Kevin Warsh, reforzó esa postura el viernes, al afirmar que la inflación seguía siendo demasiado alta y describiendo como firme la meta del 2% del banco central, según su discurso. Sus comentarios dejan abierta la pregunta de cuánto tiempo puede el banco central mantener la política restrictiva sin afectar el crecimiento de las ganancias que ha sostenido el avance de este año, una tensión que los mercados seguirán de cerca en los próximos datos de inflación y comunicaciones de la Fed.

Pese a esas presiones, las ganancias corporativas han seguido fortaleciéndose. Las ganancias del S&P 500 del segundo trimestre avanzan aproximadamente 34,5% por encima de los niveles de un año antes, según datos de LSEG I/B/E/S. FactSet también informó que los analistas elevaron en julio sus estimaciones de ganancias del tercer trimestre en lugar de recortarlas, un desarrollo poco común en esa etapa del trimestre.

Ese impulso de las ganancias ha ayudado a elevar el índice más de 12% durante 2026. El S&P 500 cerró el viernes en 7.711,76, algo más de 1% por debajo de su récord de agosto. Una encuesta de estrategas de Reuters arrojó una mediana de objetivo de fin de año de 7.900.

Sin embargo, las valoraciones siguen elevadas. El índice se negoció cerca de 20,2 veces las ganancias proyectadas a fines de agosto, con un liderazgo concentrado en grandes empresas tecnológicas y vinculadas a la IA. Esa concentración implica que el desempeño general del índice se ha vuelto cada vez más sensible a los resultados de un pequeño grupo de compañías de gran capitalización, un factor que conviene monitorear a medida que se acerca la temporada de resultados del tercer trimestre y lleguen las próximas rondas de datos de CPI y PCE.

El historial de 20 años muestra, por tanto, un patrón claro y no una garantía. Las acciones suelen vencer a la inflación, pero el crecimiento de las ganancias sigue siendo crítico cuando las presiones de precios permanecen elevadas. En 2026, las ganancias corporativas han brindado hasta ahora ese respaldo, permitiendo que las acciones avancen incluso con una inflación superior al 3%.