Una encuesta entre banqueros suizos muestra un acuerdo unánime en que el Banco Nacional Suizo (BNS) mantendrá su tasa de política en 0% durante el resto de este año. La tasa fue recortada a 0% en junio de 2025, regresando al nivel en el que el banco central operó durante años tras entrar por primera vez en terreno negativo en 2015.

Mirando más adelante, hacia 2027, el 60% de los encuestados espera que la tasa se mantenga en 0% durante todo el próximo año. Los encuestados restantes tienen la opinión contraria y anticipan que el BNS comenzará a subir las tasas de interés en 2027. Entre quienes esperan una subida, todos menos uno prevén que la tasa de política suba a 0,25%, con un único caso atípico que proyecta un movimiento hacia el 0,50% para fines del próximo año.

La división en las expectativas destaca frente al escenario global más amplio. Mientras las presiones inflacionarias han aumentado en todo el mundo, Suiza en gran medida no ha seguido esa tendencia. Las últimas cifras de inflación del país siguen señalando riesgos deflacionarios en lugar de inflacionarios, un patrón coherente con la prolongada experiencia de Suiza de presiones de precios más suaves que las de la zona del euro o Estados Unidos, una dinámica a menudo vinculada a la fortaleza del franco suizo y al papel de la moneda como refugio seguro en momentos de estrés global.

Por ahora, los responsables de política pueden tomarlo con cierto alivio, ya que la inflación aún no ha cruzado hacia la marca de cero ni hacia territorio negativo. Esa resistencia se debe probablemente en parte al conflicto entre Estados Unidos e Irán, que ha ayudado a sostener las presiones de precios a nivel mundial. Sin ese efecto de derrame, la situación de Suiza este año podría haber sido considerablemente diferente.

El BNS ya se benefició de un respiro durante la pandemia de Covid, pero no lo aprovechó. Los analistas de ForexLive señalan que puede ser cuestión de tiempo antes de que la conversación sobre deflación y la perspectiva de configuraciones de política monetaria no convencional —como la política de tasas de interés negativas (NIRP) y/o la flexibilización cuantitativa (QE)— vuelvan a la agenda. El BNS tiene experiencia en este frente: cobró a los bancos por mantener depósitos entre 2015 y 2022, lo que le dio experiencia directa con tasas por debajo de cero antes de subirlas durante el repunte inflacionario pospandemia. Los analistas de ForexLive también observan que, en el panorama general, el balance de riesgos para Suiza sigue inclinado a la baja, dado el efecto de derrame positivo menos evidente del país en comparación con otras economías.

Las implicaciones prácticas para los mercados son claras: con la tasa de política ya en cero, el BNS tiene poco margen convencional para seguir easing, por lo que cualquier deriv hacia una inflación negativa sostenida volvería a situar herramientas como las intervenciones cambiarias, el NIRP o el QE en el centro del debate en las próximas reuniones de política.

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