El acuerdo de divorcio de casi 1 billón de wones (685 millones de dólares) del presidente del SK Group, Chey Tae-won, ha centrado la atención de los inversionistas en las acciones del SK Group, a medida que los mercados evalúan cómo el presidente financiará el pago récord manteniendo el control del conglomerado energético y de semiconductores.

El viernes, el Tribunal Superior de Seúl ordenó a Chey pagar 944 mil millones de wones en efectivo a su exesposa, Roh Soh-yeong, en el mayor acuerdo de divorcio en la historia de Corea del Sur, poniendo fin a una batalla legal de varios años.

Dado que el tribunal exigió un pago en efectivo en lugar de una transferencia de acciones, el control de Chey sobre el SK Group no se ve directamente afectado. Sin embargo, reunir casi 1 billón de wones sigue representando una obligación financiera significativa, lo que intensifica la especulación sobre cómo aprovechará sus participaciones accionarias.

Chey posee una participación del 17,9% en SK Inc., la empresa controladora del grupo, valorada actualmente en aproximadamente 8,52 billones de wones. Los observadores del mercado consideran poco probable que reduzca esta participación, ya que constituye la base de su control sobre el SK Group. Los principales conglomerados controlados por familias de Corea del Sur, conocidos como chaebol, suelen depender de estructuras de tenencia escalonadas que permiten a los fundadores y sus familiares ejercer el control del grupo mediante participaciones directas relativamente pequeñas, lo que hace que cualquier reducción de esas posiciones sea especialmente sensible.

SK Inc. se encuentra en la cima de la estructura de propiedad del grupo, con una participación del 32,21% en la empresa controladora intermedia SK Square, que a su vez posee una participación del 20,5% en el principal fabricante de chips SK hynix. SK hynix es un líder mundial en chips de memoria y un proveedor clave de memoria de ancho de banda alto (HBM) utilizada en aceleradores de inteligencia artificial, lo que hace que su estructura de propiedad sea estratégicamente significativa en un momento en que la demanda de semiconductores impulsada por la IA está reconfigurando la dinámica competitiva en toda la industria.

En lugar de vender acciones, los analistas del mercado prevén ampliamente que Chey recurrirá a una combinación de préstamos respaldados por acciones, mayores ingresos por dividendos y la monetización de activos no cotizados.

Préstamos respaldados por acciones

La expansión de los préstamos respaldados por acciones se considera ampliamente la opción más probable. Chey ha utilizado préstamos respaldados por acciones en el pasado, y el sustancial aumento en el precio de las acciones de SK Inc. ha mejorado notablemente su capacidad de endeudamiento al incrementar el valor de garantía de sus participaciones.

Mayores dividendos

Otra vía sería aumentar los flujos de efectivo mediante mayores dividendos. En este escenario, filiales rentables como SK Telecom aumentarían los pagos de dividendos a SK Inc., lo que a su vez incrementaría los ingresos personales por dividendos de Chey. SK Inc. posee una participación del 30,6% en SK Telecom, la empresa de telecomunicaciones más grande del país por cuota de mercado.

Si bien las acciones del SK Group se desplomaron el viernes junto con la caída del 5,72% del índice de referencia Kospi, las acciones de SK Telecom cerraron con una ganancia del 0,5%, reflejando las expectativas de los inversionistas de un mejor pago de dividendos. La acción llegó a subir hasta un 5% durante la sesión.

Tras el fallo de divorcio del tribunal de apelaciones en 2024, la correduría local Hana Securities proyectó que SK Telecom probablemente mejoraría los rendimientos para los accionistas, permitiendo que más dividendos de las filiales generadoras de efectivo del grupo fluyeran directamente a Chey. Hana Securities nombró a SK Telecom como su principal selección en el sector.

Monetización de la participación en SK Siltron

La especulación del mercado también se ha centrado en la posible monetización de la participación personal de Chey en SK Siltron, una empresa no cotizada. Chey posee un 29,4% de interés en el fabricante de obleas de semiconductores, valorado en más de 5 billones de wones.

En un acuerdo actualmente en negociación con Doosan, se espera que el comprador adquiera la participación del 70,6% de SK Inc. en SK Siltron, al tiempo que compre por separado la participación personal del 29,4% de Chey. Dado que estas acciones son un activo personal no relacionado con el control de gestión del grupo, venderlas probablemente sería la vía menos onerosa para que Chey obtenga los fondos necesarios para el acuerdo. SK Siltron es el único productor nacional de obleas de semiconductores de Corea del Sur, un insumo crítico en la fabricación de chips que ha despertado un interés estratégico creciente a medida que los países buscan fortalecer sus cadenas de suministro de semiconductores locales.

Impacto en el mercado

Las acciones de las principales filiales del SK Group cayeron bruscamente el viernes en medio de una venta generalizada del Kospi. SK Inc. cayó un 3,82%, mientras que SK hynix y SK Square se desplomaron un 8,34% y un 9,17%, respectivamente.