La Comisión de Bolsa y Valores de Estados Unidos celebrará una reunión abierta el 14 de agosto para considerar la propuesta de un marco regulatorio adaptado a ciertas ofertas de activos digitales, una medida que marcaría la primera regulación cripto formal y duradera de la agencia, en lugar de otra declaración a nivel de personal.

El marco, denominado informalmente "Regulation Crypto", permitiría a los proyectos cripto recaudar capital sin necesidad de un registro completo de valores, siempre que eventualmente se descentralicen y salgan de la jurisdicción de la SEC. Esa estructura abordaría una queja recurrente de los fundadores cripto: la ausencia de una vía de cumplimiento gradual ha obligado efectivamente a los proyectos en etapa inicial a elegir entre constituirse en el extranjero o arriesgarse a acciones de enforcement de la SEC.

Un aviso de la Sunshine Act publicado el 10 de agosto indica que la comisión evaluará una resolución que establezca este marco. Si se abre a consulta pública, representaría la primera norma permanente de la SEC para la industria de activos digitales. El proceso de comentarios, una vez iniciado, suele durar entre 60 y 90 días, tras los cuales el personal revisa las presentaciones y puede modificar la propuesta antes de una votación final, lo que significa que los requisitos vinculantes no llegarían hasta bien entrado el próximo año.

La medida se produce después de que el Senado partiera a su receso de agosto sin impulsar la Digital Asset Market Clarity Act, legislación destinada a establecer una base legal para la estructura del mercado cripto en EE. UU. Esta regulación sirve como respuesta de la agencia a ese estancamiento legislativo.

"Consideramos que esta es la primera de varias regulaciones que la SEC emprenderá para proporcionar certidumbre regulatoria a los activos cripto, después de que el Senado no lograra impulsar la Clarity Act antes del receso de agosto", escribió el analista de TD Cowen, Jaret Seiberg, en una nota a clientes tras el aviso.

El enfoque basado en exenciones de Atkins

El diseño del marco ha ido tomando forma durante meses. El presidente de la SEC, Paul Atkins, ha promovido una estrategia de "Regulation Crypto Assets" basada en exenciones en lugar de acciones de enforcement, un cambio radical respecto a la postura impulsada por litigios que la agencia adoptó bajo su predecesor, que produjo demandas de alto perfil contra importantes exchanges y emisores de tokens pero ninguna regulación comparable. En unas declaraciones de marzo, Atkins describió una exención para startups que "podría durar (digamos hasta cuatro años) y proporcionar a los desarrolladores una pista de aterrizaje regulatoria" para alcanzar la descentralización. La comisión aún no ha publicado los umbrales de recaudación de fondos de la exención en el aviso mismo.

Una norma formal tiene mayor permanencia que la serie de declaraciones del personal que la SEC ha emitido este año, las cuales aclararon las posiciones de la agencia sobre staking de criptomonedas, airdrops y minería sin crear compromisos vinculantes a largo plazo. Una Regulation Crypto completada permanecería vigente más allá del mandato de cualquier presidente individual. La legislación, si eventualmente se aprueba y se promulga como ley, sería aún más duradera, razón por la cual los líderes de la industria cripto presionan para avanzar la Clarity Act en septiembre.

La cláusula de salida

El marco propuesto permitiría a los desarrolladores recaudar capital sin activar el registro de valores, siempre que posteriormente se alejen de la gestión activa. Se espera que la resolución ofrezca una vía de salida de la jurisdicción de la SEC una vez que los fundadores ya no participen en la gestión continua de lo que han construido. Cómo define la SEC una descentralización suficiente, y si adopta una prueba de límite claro o un estándar basado en hechos y circunstancias, será uno de los elementos más debatidos durante el período de comentarios, ya que determina cuándo un token deja de ser un valor regulado por la SEC para convertirse en algo fuera del alcance de la agencia.

En esencia, la vía de escape funciona de la siguiente manera: se otorga alivio regulatorio, pero solo una vez que el control sale de las manos de los creadores.

La agencia continúa trabajando en otros elementos de su agenda cripto. Se está desarrollando una taxonomía conjunta con la CFTC para clasificar qué activos caen bajo la jurisdicción de qué regulador, y la Clarity Act aún tiene una pequeña posibilidad de acción el próximo mes. En Myriad, un mercado de predicción creado por Dastan, la empresa matriz de Decrypt, los operadores asignan actualmente solo un 22% de probabilidades a que la Clarity Act se apruebe este año.

La propuesta llega mientras Atkins avanza en una estrategia de exención por innovación y un puerto seguro para startups largamente prometido, finalizando la regulación cripto que el personal ha estado preparando desde la primavera.

La sesión abierta está programada para el 14 de agosto a las 10:00 a. m. ET. Una norma final aún está a meses de distancia.