La Comisión de Bolsa y Valores de EE. UU. (SEC) propuso el martes nuevas normas que darían a ciertos proyectos cripto una vía para recaudar capital sin registrar sus ofertas ante las leyes federales de valores, incluida una exención propuesta para ofertas de hasta 75 millones de dólares en un período de 12 meses.

La propuesta, titulada formalmente “Regulation Crypto Assets”, establecería un marco de ofertas a medida para ciertos contratos de inversión que involucran criptoactivos. Bajo las leyes federales de valores, las ofertas de valores en general deben registrarse ante la SEC salvo que aplique una exención. La propuesta llega mientras el Congreso continúa negociando un marco regulatorio federal más amplio para los activos digitales.

Qué permitiría la propuesta Regulation Crypto Assets

Regulation Crypto Assets crearía dos exenciones a los requisitos de registro de la Ley de Valores de 1933. Ya existen regímenes a medida comparables para otros emisores: la Regulation D rige las colocaciones privadas, mientras que la Regulation A permite a las empresas recaudar hasta 75 millones de dólares en un período de 12 meses, el mismo tope anual que ahora se propone para la exención cripto mayor.

La primera permitiría a los emisores elegibles ofrecer hasta 5 millones de dólares en valores durante un período de cuatro años, mientras que la segunda permitiría ofertas de hasta 75 millones de dólares en cualquier período de 12 meses. Ambas exenciones estarían sujetas a condiciones y requisitos de divulgación específicos.

Los emisores deberían presentar divulgaciones basadas en principios y seguirían sujetos a las disposiciones antifraude y antimanipulación de las leyes de valores. La exención mayor conllevaría requisitos de divulgación adicionales, incluidos estados financieros e información sobre la condición financiera del emisor.

La propuesta también crearía un puerto seguro condicional respecto del término “contrato de inversión” en la definición de valor. Bajo el marco propuesto, ciertos criptoactivos podrían dejar de tratarse como parte de un contrato de inversión una vez que el emisor haya completado, o haya dejado de proporcionar de forma permanente, los esfuerzos esenciales de gestión que prometió a los inversionistas. El término “contrato de inversión” se remonta a la decisión de 1946 de la Corte Suprema en SEC v. W.J. Howey Co., que describió un contrato de inversión como la inversión de dinero en una empresa común con la expectativa razonable de obtener beneficios derivados de los esfuerzos empresariales y de gestión de otros. El concepto de puerto seguro también evoca el marco de “Token Safe Harbor” impulsado por la comisionada de la SEC Hester Peirce a partir de 2020, que habría dado a los proyectos de tokens un período de gracia de tres años para desarrollar redes descentralizadas antes de enfrentarse al escrutinio completo de las leyes de valores.

El plan sigue la interpretación cripto de marzo de 2026 de la SEC, desarrollada junto con la Comisión de Comercio de Futuros de Materias Primas (CFTC), que estableció categorías de criptoactivos que en general no son valores, distinguiéndolos de los valores tradicionales tokenizados.

Por qué la SEC propone las normas ahora

La propuesta de la SEC llega mientras el Congreso debate la CLARITY Act, legislación que establecería un marco federal más amplio para los activos digitales. La legislación ha enfrentado fricciones entre las industrias cripto y bancaria por las recompensas de los stablecoins, además de escrutinio sobre el manejo de los conflictos de interés del presidente Trump.

Una votación de procedimiento está programada para mediados de septiembre, pero con la atención del Congreso volcada en las elecciones intermedias, se espera que el tiempo de deliberación sea limitado. La SEC también canceló de forma abrupta una reunión de comité sobre la propuesta el viernes anterior.

Regulation Crypto Assets estará abierta a comentarios públicos durante 60 días después de su publicación en el Registro Federal.

Por qué esto importa

De adoptarse, Regulation Crypto Assets podría dar a las startups y proyectos cripto una vía más clara y rápida para recaudar capital en EE. UU. sin el registro completo de valores. Su resultado también podría influir en cómo el Congreso aborda la estancada CLARITY Act en los próximos meses.