Días después de que la CLARITY Act—una ley sobre la estructura del mercado de activos digitales—se estancara en el Senado, la Comisión de Bolsa y Valores de EE. UU. (SEC) no perdió tiempo en impulsar su propia agenda cripto, presentando una "Exención de Innovación" que crea una vía de cumplimiento para llevar a la cadena acciones estadounidenses tokenizadas. La medida entra en vigor de inmediato y tendrá una duración de hasta cinco años.

El anuncio llega en un momento en que la tokenización—la práctica de representar activos tradicionales como acciones o fondos mediante tokens digitales en una blockchain—gana impulso tanto en las finanzas tradicionales como en el mundo cripto, y figura entre las iniciativas de activos digitales más anticipadas de la SEC hasta la fecha.

"A inicios de esta semana, el Congreso no logró avanzar con la CLARITY Act pese a los incansables esfuerzos de muchos", declaró el presidente de la SEC, Paul Atkins, en un comunicado. "Así que hoy, la Comisión de Bolsa y Valores está dando un paso significativo adelante, dentro de su autoridad legal, para llevar los mercados de capitales de Estados Unidos a la era digital al facilitar la negociación en cadena de ciertas acciones tokenizadas a través de la 'Exención de Innovación'".

Cómo funciona

Según funcionarios de la SEC, las plataformas calificadas, conocidas como Tokenized Securities Venues (TSV), podrán facilitar la negociación de versiones tokenizadas de acciones cotizadas en EE. UU. mediante creadores de mercado automatizados (AMM) y pools de liquidez en blockchains públicas y sin permisos, sin tener que registrarse como bolsas de valores nacionales, la categoría bajo la cual operan sedes tradicionales como la Bolsa de Valores de Nueva York y Nasdaq. Los AMM—un mecanismo de negociación estrechamente asociado con las finanzas descentralizadas (DeFi)—permiten que los activos digitales se negocien contra liquidez agrupada en lugar de un libro de órdenes convencional. Ciertas empresas que aporten liquidez a esos mercados también recibirán un alivio separado de los requisitos de registro como intermediarios.

Limitaciones importantes

La exención cubre solo acciones tokenizadas genuinas que cuenten con los mismos derechos que sus contrapartes tradicionales, incluidos los dividendos y los derechos de voto. Excluye los llam "sintéticos" que solo rastrean el precio de una acción—productos que han ganado terreno en plataformas de negociación cripto offshore, pero que han generado un rechazo significativo de las firmas tradicionales de Wall Street.

Aunque un TSV operará sobre una blockchain sin permisos, el acceso a la plataforma de negociación en sí estará restringido, lo que significa que los usuarios y proveedores de liquidez deberán cumplir con los requisitos de elegibilidad del TSV para participar. La SEC no aprobará individualmente cada TSV. En cambio, una empresa que cumpla con los requisitos podrá notificar a la Comisión y operar bajo la exención, sujeta a sus condiciones.

La SEC también está comenzando con cautela, imponiendo límites tanto al número de acciones que cada TSV puede ofrecer como al porcentaje del volumen diario de negociación de una acción individual que puede realizarse en la plataforma.

Quizás lo más importante es que la exención permite que un tercero no vinculado tokenice las acciones de una empresa pública, pero el emisor tiene la última palabra sobre si pueden negociarse. Un TSV debe notificar al emisor y darle 30 días para objetar. Si la empresa se niega, las acciones tokenizadas no podrán negociarse en la plataforma.

Reacción de la industria

Chris Hayes, director ejecutivo de la Coalition for Tokenized Markets y socio de Thorn Run Partners, destacó las protecciones para los emisores como un paso positivo, y afirmó que la capacidad de las empresas para oponerse a la tokenización no autorizada por terceros, junto con los requisitos de que los inversores reciban los mismos derechos que los accionistas tradicionales, "debería ayudar a frenar la tokenización sintética y dar a los inversores mayor claridad sobre lo que están comprando".

El impacto potencial podría ir mucho más allá del mercado de acciones tokenizadas, relativamente pequeño en la actualidad.

"La exención de innovación podría poner a las plataformas de negociación DeFi y a los pools de liquidez en una competencia mucho más directa con las bolsas tradicionales y los sistemas alternativos de negociación, mientras operan bajo un marco regulatorio más flexible", dijo Hayes. "Eso podría alentar a más participantes tradicionales del mercado a trasladar su actividad a los mercados tokenizados y ayudar a acelerar la adopción".

Funcionarios de la SEC describieron la exención como un puente temporal hacia una regulación permanente—y potencialmente hacia una futura legislación del Congreso. Mientras tanto, el plazo de cinco años de la exención, sus límites sobre cuántas acciones puede ofrecer cada plataforma y qué porcentaje del volumen diario de negociación de una acción puede realizarse allí, y el proceso de objeción de 30 días para los emisores determinarán qué acciones tokenizadas pueden negociarse—y a qué escala—mientras las reglas permanentes aún no se han redactado.

Este artículo se basa en un reportaje publicado por primera vez por Decrypt. La historia original apareció en Crypto in America, un boletín escrito por Eleanor Terrett.