La Comisión de Valores y Bolsas de Estados Unidos votará el viernes si propone un nuevo marco de oferta diseñado específicamente para ciertos contratos de inversión que involucran criptoactivos.

La reunión pública está programada para el 14 de agosto a las 10 a.m. ET en la sede de la SEC en Washington, con acceso público disponible a través de la transmisión web de la agencia. La División de Finanzas Corporativas presentará la propuesta a los comisionados.

La aprobación trasladaría el marco a un proceso formal de regulación en lugar de hacer que los nuevos requisitos sean efectivos de inmediato.

La SEC se enfoca en las ofertas de contratos de inversión cripto

La propuesta representa la siguiente etapa del esfuerzo de la SEC para separar los criptoactivos en sí mismos de los contratos de inversión creados en torno a su venta. El concepto de contrato de inversión se remonta a una decisión de la Corte Suprema de 1946, SEC v. W.J. Howey Co., que estableció que una inversión de dinero en una empresa común con la expectativa de beneficios derivados de los esfuerzos de terceros constituye un valor — un estándar que la SEC ha aplicado a numerosas ofertas de tokens cripto en los últimos años, principalmente a través de acciones de ejecución en lugar de normas adaptadas.

Una interpretación de marzo estableció varias categorías de criptoactivos y aclaró que un token que no es un valor puede seguir sujeto a las leyes federales de valores cuando se vende junto con promesas de esfuerzos directivos esenciales que crean un contrato de inversión. Esa relación puede concluir posteriormente cuando dichas promesas se hayan cumplido o ya no estén razonablemente vinculadas al activo.

Las nuevas normas abordarían cómo los emisores pueden realizar ofertas cuando efectivamente existe un contrato de inversión — una cuestión que ha llevado a muchos proyectos cripto a estructurar las ventas de tokens en el extranjero en lugar de navegar por las exenciones existentes de la SEC, como la Regulación D y la Regulación A, que fueron diseñadas para valores corporativos tradicionales.

El presidente de la SEC, Paul Atkins, ha esbozado posibles vías, incluidas divulgaciones basadas en principios adaptadas a proyectos cripto, exenciones limitadas de recaudación de fondos y un puerto seguro para contratos de inversión. Un modelo podría permitir a los emisores calificados proporcionar información similar a los white papers cripto en lugar de aplicar todos los requisitos de divulgación diseñados para empresas públicas convencionales.

Project Crypto pasa de la guía a la regulación formal

La votación impulsa la iniciativa más amplia de Project Crypto, lanzada para modernizar las normas de valores para los mercados onchain.

Ese programa abarca la distribución de tokens, negociación, custodia, tokenización y otras actividades que han tenido dificultades para encajar de manera clara dentro de las normas existentes del mercado de valores. La comisionada Hester Peirce ha abordado por separado cómo los depósitos cripto y los acuerdos de préstamo onchain pueden convertirse en contratos de inversión dependiendo de cómo estén estructurados y gestionados. Peirce había propuesto su propio puerto seguro para tokens ya en 2020, con una versión revisada en 2021, aunque esas propuestas no avanzaron bajo el liderazgo anterior de la comisión.

Atkins había identificado un régimen de oferta adaptado como prioridad de Project Crypto meses antes de la reunión de agosto, junto con exenciones diseñadas para brindar a las empresas cripto una ruta definida hacia los mercados de capitales regulados de Estados Unidos.

La aprobación iniciaría el proceso de regulación pública

Una votación exitosa el 14 de agosto autorizaría la publicación de una norma propuesta, seguida de un período de comentarios públicos antes de que los comisionados puedan considerar una versión final. Las propuestas normativas de la SEC normalmente se someten a análisis económico, retroalimentación de la industria y revisiones antes de cualquier votación final de adopción.

El proceso a nivel de agencia avanza mientras la legislación más amplia sobre estructura del mercado permanece inconclusa. La CLARITY Act aún enfrenta un camino difícil en el Senado, lo que permite a la SEC utilizar su autoridad existente en materia de leyes de valores mientras el Congreso trabaja en una división más amplia de responsabilidades entre los reguladores federales.

Los comisionados considerarán la propuesta de oferta cripto a las 10 a.m. ET del viernes 14 de agosto, con la reunión abierta al público en Washington y en línea.

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