El economista Peter Schiff ha renovado sus críticas a Strategy (MSTR), argumentando que los inversores alcistas de Bitcoin podrían estar mejor servidos manteniendo BTC directamente en lugar de comprar las acciones de la empresa. Sus comentarios se produjeron después de que Strategy revelara su última venta de acciones ordinarias a gran escala, que recaudó aproximadamente 544,5 millones de dólares sin ninguna compra correspondiente de Bitcoin.

Strategy, anteriormente conocida como MicroStrategy, es el mayor tenedor corporativo de Bitcoin que cotiza en bolsa. El presidente ejecutivo Michael Saylor ha posicionado a la empresa como un vehículo de tesorería de Bitcoin, lo que convierte a las acciones de MSTR en un sustituto popular para los inversores que buscan exposición a Bitcoin a través de cuentas de corretaje tradicionales.

Schiff cuestiona el repunte de las acciones de MSTR

Strategy vendió 5.429.160 acciones de MSTR durante su período de reporte más reciente. A pesar de recaudar capital sustancial, la empresa no adquirió Bitcoin adicional, dejando sus tenencias totales sin cambios en 843.775 BTC, una posición que representa aproximadamente el 4% de la oferta total de Bitcoin.

Schiff cuestionó por qué las acciones subieron aproximadamente un 7% después del anuncio. Sostuvo que la emisión de nuevas acciones sin expandir las tenencias de Bitcoin reduce efectivamente la cantidad de BTC vinculada a cada acción ordinaria en circulación.

El rendimiento de Bitcoin de Strategy desde enero hasta la fecha cayó al 4,5%, frente al 13,3% del 25 de mayo, una caída pronunciada en aproximadamente dos meses. Schiff advirtió que el rendimiento podría volverse negativo si la trayectoria actual persiste, y reiteró su posición de que los inversores alcistas de Bitcoin obtendrían una exposición más clara manteniendo la criptomoneda directamente. Sin embargo, Schiff, un escéptico de Bitcoin desde hace mucho tiempo, señaló que su recomendación es hipotética, ya que ha declarado que no mantendría ninguno de los dos activos.

Fondos redirigidos a la reserva de efectivo y a la recompra de acciones preferentes

Según la última presentación de la empresa, Strategy destinó 525 millones de dólares de la venta de acciones a su reserva en dólares, elevando la reserva total de efectivo a aproximadamente 3.700 millones de dólares. La empresa también gastó 25 millones de dólares en recomprar acciones preferentes STRC, lo que indica necesidades de financiamiento más allá de su estrategia de tesorería de Bitcoin.

Las tenencias de Bitcoin de Strategy han aumentado en solo 37 BTC desde el 25 de mayo. La empresa ya ha completado cuatro semanas consecutivas sin anunciar una nueva adquisición de Bitcoin. Anteriormente, en el ciclo actual, Strategy vendió 3.588 BTC por aproximadamente 216 millones de dólares para respaldar los pagos de dividendos preferentes.

Riesgo de dilución reconocido en presentaciones trimestrales

El rendimiento de Bitcoin mide el cambio porcentual en la exposición a Bitcoin por acción de MSTR. Cuando Strategy emite acciones sin comprar BTC adicional, el respaldo de Bitcoin por acción puede disminuir. Strategy ha reconocido este riesgo de dilución en sus propias presentaciones trimestrales, señalando que la emisión continua de acciones puede debilitar la correlación directa entre las acciones ordinarias y la tesorería de Bitcoin de la empresa.

Las acciones de MSTR históricamente han cotizado con una prima sobre el valor de mercado de las tenencias de Bitcoin de la empresa, reflejando la disposición de los inversores a pagar por encima del valor patrimonial neto por la liquidez y el perfil de apalancamiento de las acciones. La crítica de Schiff se centra en si esa prima es sostenible si la exposición a Bitcoin por acción continúa erosionándose mediante la emisión de capital sin adquisiciones correspondientes.

Schiff argumentó que Strategy está dirigiendo cada vez más valor hacia los acreedores y los accionistas preferentes a expensas de los accionistas ordinarios, quienes enfrentan dilución cuando se venden acciones sin compras correspondientes de Bitcoin.

Los datos históricos a largo plazo presentan una visión contrastante

El investigador de Bitcoin Adam Livingston ofreció un contraargumento basado en datos de rendimiento histórico. Al analizar más de 1,1 millones de períodos de tenencia entre agosto de 2020 y julio de 2026, Livingston descubrió que Strategy superó a las tenencias directas de Bitcoin en el 68,75% de los períodos examinados. Si bien la brecha de rendimiento fue modesta en plazos más cortos, se amplió considerablemente en períodos de tenencia más largos.

El estudio indicó que una inversión mediana a cuatro años en Strategy produjo aproximadamente un 108,6% más de riqueza final que mantener Bitcoin directamente, y Livingston atribuyó el desempeño superior principalmente a los beneficios de los períodos de tenencia prolongados.

Bitcoin cotizaba cerca de los 64.500 dólares mientras continuaba el debate. Tanto Bitcoin como las acciones de MSTR permanecieron sensibles a los movimientos más amplios del mercado antes de la próxima decisión de política de la Reserva Federal. Los participantes del mercado continúan monitoreando las presentaciones semanales de Strategy en busca de señales de actividad de compra de Bitcoin reanudada y de cualquier cambio adicional en la métrica de rendimiento de la empresa.

Fuente: Blockonomi