Michael Saylor, presidente ejecutivo de Strategy, afirma que la empresa puede utilizar las ganancias no realizadas de Bitcoin para financiar dividendos a los accionistas que ofrecen beneficios fiscales tanto para los inversionistas de capital como para los de crédito. La propuesta, que se ha convertido en uno de los temas favoritos de Saylor, se basa en una característica del código fiscal de EE. UU. que trata ciertos pagos de manera diferente a los dividendos convencionales.

La mayoría de las empresas pagan dividendos con sus utilidades. Strategy —la empresa anteriormente conocida como MicroStrategy— propone algo distinto: pagos respaldados por su considerable acumulación de Bitcoin que, en teoría, nunca tendría que venderse para mantener los cheques en circulación.

Cómo funciona la máquina de dividendos

El modelo se centra en los instrumentos de capital preferente Digital Credit de Strategy. Se trata de productos que pagan distribuciones regulares, un poco como los bonos, mientras ocupan un lugar en la estructura de capital de la empresa como acciones preferentes. En la pila de capital, los accionistas preferentes tienen prioridad sobre los accionistas comunes en los pagos, pero se sitúan detrás de los bonistas: un punto intermedio entre capital y deuda que es central en la forma en que estos productos se ofrecen a compradores enfocados en ingresos.

El ingrediente clave es algo llamado Retorno de Capital, o ROC. Según las reglas del impuesto federal sobre la renta de EE. UU., las distribuciones ROC reciben un tratamiento diferente al de los dividendos ordinarios. En términos simples, el IRS considera el ROC como una devolución de parte del propio dinero de los inversionistas, en lugar de una ganancia. Esto significa que la obligación fiscal se difiere en lugar de activarse en el momento en que se recibe el pago.

En febrero de 2026, Strategy confirmó que el 100% de las distribuciones de estos instrumentos para el año fiscal 2025 califican como ROC no gravable. Para los tenedores, esa es una diferencia significativa frente a un dividendo estándar, que generalmente se grava en el año en que se recibe.

Saylor presentó la estructura como una forma eficiente de generar ingresos, al tiempo que apoya el objetivo a largo plazo de la empresa de acumular más Bitcoin.

Las cifras detrás de los pagos

La escala aquí no es pequeña. Strategy habría recaudado más de $7,400 millones en ingresos brutos mediante emisiones preferentes hasta mediados de 2026. Una parte significativa de ese capital se ha destinado a comprar más Bitcoin. El resto de la maquinaria implica gestionar reservas y monetizar selectivamente tenencias para mantener el flujo de distribuciones.

Según presentaciones recientes, Strategy ha pagado $413 millones en distribuciones acumuladas. Esos pagos se realizaron con una tasa anual combinada de aproximadamente 9.6%.

Strategy también ajustó la tasa anualizada de STRC, uno de sus instrumentos preferentes, a 12% para los períodos de 2026. Una tasa más alta hace que el producto sea más atractivo para los compradores, pero también aumenta el costo de servir los pagos.

Asimismo, Strategy llevó a cabo ventas y monetización de Bitcoin por cientos de millones de dólares durante 2026 para respaldar sus pagos de dividendos. La distinción importa: las ganancias no realizadas reflejan aumentos en el valor del Bitcoin que la empresa aún conserva, y solo se convierten en efectivo utilizable una vez que las monedas se venden realmente.

De empresa de software a balance en Bitcoin

Strategy ha pasado años convirtiéndose en un vehículo corporativo para la exposición a Bitcoin. La empresa comenzó a adquirir Bitcoin en 2020 y desde entonces se ha convertido en el mayor tenedor corporativo del activo, lo que convierte sus movimientos en los mercados de capital en un punto de referencia para un grupo creciente de empresas públicas que construyen tesoros de Bitcoin. Su enfoque se ha apoyado fuertemente en los mercados de capital, recaudando dinero y convirtiendo gran parte en Bitcoin. La línea Digital Credit es el capítulo más reciente de esa estrategia.

En lugar de emitir solo acciones comunes o deuda convertible, la empresa ahora ofrece instrumentos diseñados para inversionistas que buscan ingresos estables en lugar de pura exposición al precio. El tratamiento ROC permite a la empresa ofrecer ingresos sin el arrastre fiscal inmediato que suele acompañar a los dividendos.

Lo que esto significa para los inversionistas y el mercado

Para los inversionistas de ingresos, el atractivo es directo. Un rendimiento de un dígito alto o dos dígitos bajos, con impuestos diferidos bajo el tratamiento ROC, es una combinación difícil de encontrar en los mercados tradicionales.

Pero diferido no significa eliminado. El tratamiento fiscal aplicado a las distribuciones del año fiscal 2025 no está garantizado que se repita, ya que el tratamiento futuro dependerá de la posición fiscal de la empresa en cada año.

Las ventas de Bitcoin de 2026 muestran que Strategy está dispuesta a monetizar tenencias cuando es necesario, lo que destaca que los pagos dependen en última instancia del activo subyacente. La tasa más alta de STRC de 12% puede ayudar a atraer capital fresco, pero también incrementa las obligaciones continuas que la empresa debe cumplir.

En conjunto, la durabilidad del programa descansa en dos factores declarados: la posición fiscal anual de la empresa y las tenencias de Bitcoin subyacentes de las que depende.

Qué observar: las futuras determinaciones fiscales de la empresa sobre sus distribuciones, el ritmo de las emisiones preferentes y la frecuencia con que Strategy necesita vender Bitcoin para cubrir los pagos.