Si bien el posicionamiento en crudo ha acaparado los titulares, el movimiento más pronunciado se está produciendo en los productos refinados, y eso incide de manera más directa en la inflación que la sola cifra del Brent. El diésel alimenta casi todas las etapas de la economía física, incluidos el transporte de carga, la agricultura, la construcción y el transporte marítimo, por lo que un rally sostenido en la bomba se traslada a los costos más amplios más rápido de lo que lo hace un movimiento en los precios del crudo. Los precios minoristas récord del diésel en EE. UU., junto con el posicionamiento neto alcista en diésel más alto desde marzo, apuntan a un mercado que descuenta una escasez prolongada y no un pico temporal. Con las apuestas en gasolina también en su nivel estacional alcista más alto registrado, el panorama combinado de los productos refinados sugiere que la presión inflacionaria de origen energético sobre los índices generales se está acumulando incluso antes de cualquier escalada adicional en torno al estrecho de Ormuz.

Datos clave de posicionamiento

• Los fondos de cobertura aumentaron sus posiciones netas alcistas en crudo Brent en 37.837 contratos, hasta 261.435, en la semana cerrada el 1 de septiembre, el nivel más alto en poco más de tres meses.
• Las apuestas netas largas en crudo estadounidense subieron al nivel más alto desde junio.
• El posicionamiento neto alcista en diésel escaló hasta su nivel más alto desde marzo, mientras los productos refinados se revalorizaban con más fuerza que el crudo.
• Los precios minoristas del diésel en EE. UU. marcaron un récord de US$5,85 por galón el jueves.
• Las apuestas netas largas en gasolina se dispararon a 89.263 lotes, el nivel más alto desde diciembre, con un posicionamiento estacional en niveles récord de sesgo alcista para principios de septiembre.
• Los combates se han ampliado más allá de Irán y EE. UU.: Irán ha disparado contra Jordania, Kuwait y Baréin, e Israel ha advertido que atacaría infraestructura civil si es atacada por Teherán.

El posicionamiento en crudo ha alcanzado un máximo de tres meses, pero es el rally más pronunciado en el diésel y la gasolina, y el riesgo inflacionario que conlleva, lo que más destaca esta semana.

Los fondos de cobertura se han vuelto tan alcistas en el crudo Brent como no lo eran desde mayo, según un reportaje de fin de semana de Bloomberg, pero es el rally en los productos refinados, en particular el diésel, el que conlleva el riesgo inflacionario más inmediato para los consumidores. Los gestores de dinero elevaron sus posiciones netas alcistas en Brent en 37.837 contratos, hasta 261.435, en la semana cerrada el 1 de septiembre, el nivel más alto en poco más de tres meses, mientras que las apuestas netas largas en crudo estadounidense subieron a su nivel más alto desde junio. Estas cifras semanales de compromisos de traders, publicadas para mercados de futuros que incluyen Brent, WTI y productos refinados en bolsas como ICE y CME, están entre los indicadores de sentimiento especulativo en los mercados energéticos más seguidos, razón por la cual un posicionamiento abarrotado en los extremos suele llamar la atención como señal de cuán unilateral se ha vuelto el mercado.

El conflicto oscurece el estrecho de Ormuz

El renovado enfrentamiento entre EE. UU. e Irán ha intensificado las preocupaciones por una disrupción prolongada de los flujos energéticos a través del estrecho de Ormuz, el punto de estrangulamiento por el que pasa aproximadamente un quinto del consumo mundial de petróleo. Una campaña de bombardeos de EE. UU. y los ataques de represalia de Irán contra bases estadounidenses han complicado los esfuerzos por restablecer el transporte marítimo normal por el corredor, e Irán ha vuelto a atacar buques que transitan por la vía acuática, interrumpiendo un período en el que el tráfico se había recuperado gradualmente. El conflicto también se ha ampliado geográficamente: Irán ha disparado contra Jordania, Kuwait y Baréin, mientras que Israel ha advertido que atacaría infraestructura civil si llega a ser atacada por Teherán.

Los productos refinados lideran el movimiento

En ese contexto, los productos refinados se han movido con aún más fuerza que el propio crudo. El diésel ha sido presionado por conflictos simultáneos en Medio Oriente y Ucrania, lo que ha llevado el posicionamiento neto alcista en este combustible a su nivel más alto desde marzo. Los precios minoristas del diésel en EE. UU. marcaron el jueves un récord de US$5,85 por galón, un nivel que incide directamente en el transporte de carga, la logística y los costos más amplios del consumidor, dada la función del diésel en toda la economía física. El diésel también es un contribuyente persistente a las medidas de inflación general, de manera más visible a través de los componentes de transporte y entrega de los índices de precios al consumidor, razón por la cual los movimientos de los productos refinados tienden a atraer la atención de los responsables de política cuando persisten.

La gasolina se ha movido en paralelo, con las apuestas netas largas disparándose a 89.263 lotes, el nivel más alto desde diciembre, mientras los precios se mantienen en máximos récord para principios de septiembre. Rara vez los operadores han estado tan alcistas en esta época del año en términos estacionales, lo que subraya cuánto del rally actual refleja una genuina preocupación por el suministro y no una demanda estacional de rutina.

En conjunto, los datos de posicionamiento apuntan a un mercado que trata la disrupción actual como algo más que un pico pasajero. Con el diésel y la gasolina en extremos alcistas inusualmente estirados, el traspaso inflacionario desde los mercados energéticos probablemente seguirá siendo una preocupación vigente mientras el corredor de Ormuz permanezca bajo amenaza. Lo que habrá que observar en las próximas semanas es si la próxima ronda de datos de posicionamiento muestra a los fondos sumando aún más en estos extremos o comenzando a recortar, y si los próximos informes de inflación reflejan los precios récord del diésel y la gasolina ya observados en las bombas.

Cobertura de la semana pasada: Escasez de diésel y datos ISM calientes apuntan a un riesgo inflacionario arraigado: riesgos para el oro y las acciones