Las expectativas globales de tasas de interés cambiaron esta semana: los mercados realizaron un reprecio alcista para el Banco de Reserva de Australia, el Banco de Canadá y el Banco de Inglaterra, mientras adoptaron una postura más acomodaticia respecto del Banco Central Europeo y la Reserva Federal de EE.UU. tras una ronda de datos económicos y discursos de banqueros centrales. Estas trayectorias de política implícitas en los mercados son una referencia clave para los mercados de tasas y divisas, ya que los cambios en el endurecimiento esperado suelen reflejarse en los rendimientos de los bonos y los tipos de cambio.

Alzas de tasas implícitas en el mercado al cierre del año

Los precios de mercado de la semana pasada están disponibles aquí. Las cifras de 2027 indican el monto total de endurecimiento esperado para fines de 2027, no cuánto se espera solo en 2027. La tabla muestra el nivel de endurecimiento esperado, mientras que los giros alcistas y acomodaticios descritos a continuación se refieren a cómo se movieron esos niveles durante la semana.

Reprecio alcista: RBA, BoC y BoE

Las expectativas de alzas de tasas a corto plazo subieron para la RBA, el BoC y el BoE tras los datos económicos y los comentarios de los responsables de política.

La probabilidad de una alza de tasas de la RBA en la próxima reunión aumentó después de que el funcionario de la RBA, Hauser, hiciera comentarios halcón que sugirieron una posible alza en noviembre. Dijo que el panorama inflacionario luce peor de lo previsto, que la media recortada trimestral probablemente supere las expectativas y que las presiones de capacidad son más elevadas de lo asumido. Hauser también señaló que las previsiones aún se están finalizando y que no sabe con certeza qué decidirá la Junta, razón por la cual las probabilidades implícitas se sitúan alrededor del 60% y no más altas. Con las previsiones de la Junta aún en revisión, la reunión de noviembre es el siguiente punto de control en el que esa probabilidad implícita de alrededor del 60% se pondrá a prueba frente al panorama actualizado.

Para el Banco de Canadá, las expectativas de alza aumentaron después de el gobernador Macklem dijera que el Banco tendría que evaluar si la inflación volvería al objetivo por sí sola o si sería necesario subir las tasas de interés para reducirla. Esto marcó una señal de endurecimiento más directa que el mensaje previo del Banco de simplemente monitorear la inflación. Macklem dijo que había aumentado el riesgo de que los precios persistentemente altos del petróleo se extendieran más allá del sector energético hacia los precios de otros bienes y servicios, haciendo la inflación más persistente. Como contexto, la inflación subyacente ha venido bajando en Canadá, con el último IPC recortado interanual cayendo al 1,8%, su nivel más bajo desde 2020. El análisis de ForexLive considera que una alza de tasas sería el movimiento equivocado dada la guerra comercial entre EE.UU. y Canadá y el debilitamiento del mercado laboral. Esa tensión —un gobernador que apunta a una posible alza mientras la inflación subyacente marca su nivel más bajo desde 2020— es lo que los mercados ahora ponderan de cara a la próxima decisión del Banco.

Para el Banco de Inglaterra, los datos de esta semana reforzaron las expectativas de una alza de tasas en la reunión de noviembre. El crecimiento salarial superó lo esperado, con el salario regular subiendo 3,7% interanual frente al 3,6% previsto. La tasa de desempleo bajó levemente al 4,7% frente al 5,0% esperado, con 102 mil empleos creados en los tres meses hasta agosto contra 5 mil previstos. El IPC de septiembre se aceleró al 3,5% desde el 3,1%, por encima del consenso de 3,4%. El IPC subyacente también aumentó, al 2,8% desde 2,6%, mientras que la inflación de servicios subió al 3,7% desde 3,4%. El PMI compuesto subió a 53,1 desde 52,0, su nivel más alto desde febrero, superando las expectativas. La actividad empresarial, los pedidos nuevos y el empleo mejoraron, mientras la inflación de costos de insumos se aceleró a su nivel más alto desde junio, reforzando las preocupaciones de que las presiones de precios impulsadas por la energía podrían volverse más persistentes en medio de una actividad económica resiliente. Es esta combinación de inflación en aceleración y datos de actividad firmes lo que sustenta la probabilidad del 97% de una alza en la próxima reunión que se muestra en la tabla anterior.

Reprecio acomodaticio: BCE y Fed

Por el lado del BCE, las expectativas se repreciaron de forma acomodaticia a medida que crecían las preocupaciones de crecimiento en medio de problemas en el mercado de bonos, precios energéticos al alza y el endurecimiento del BCE. Los PMI preliminares de las principales economías de la eurozona confirmaron que la actividad económica se ha desacelerado y que las expectativas para los próximos meses se han deteriorado. Los 18 pbs aún descontados para el cierre del año indican que el giro es hacia menos alzas esperadas, más que expectativas activas de recortes.

La Reserva Federal experimentó un notable reprecio acomodaticio a medida que el foco del mercado pasó de los temores inflacionarios a las preocupaciones de crecimiento, en medio de una crisis prolongada en Medio Oriente, diferenciales crediticios en ampliación y presiones inflacionarias persistentes que obligan a la Fed a endurecer las condiciones monetarias. Las pérdidas en el mercado bursátil también han sido un factor importante del reprecio acomodaticio, ya que el estallido de una burbuja de IA tendría un enorme efecto riqueza negativo. Los PMI de EE.UU. aún se conocen hoy y podrían cambiar las expectativas de tasas, lo que los convierte en un catalizador importante y en la prueba más cercana del desconteo del 92% de sin cambios en la próxima reunión de la Fed. Con la RBA y el BoE enfrentando decisiones en noviembre, la próxima ronda de datos y reuniones mostrará si la división de esta semana —reprecio alcista para Australia, Canadá y el Reino Unido, acomodaticio para la eurozona y EE.UU.— se mantiene o se desvanece.