Las regulaciones financieras del fútbol de la Premier League quizá fueron diseñadas para contener el gasto en fichajes, pero en realidad lo incentivan, sostiene Danny Hill.

Los clubes de la Premier League gastaron un récord de 3.460 millones de libras este verano. Cerca del 38 por ciento de las operaciones se realizaron entre clubes de la Premier League, frente al 30 por ciento del año pasado, según Reuters.

Las explicaciones más evidentes son conocidas: ingresos récord, mayor poder adquisitivo y un mercado cada vez más competitivo. Sin embargo, no explican del todo por qué tanta actividad de fichajes se produce entre los propios clubes de la liga.

Una posible respuesta está en las regulaciones financieras diseñadas para limitar ese gasto. Las reglas de Rentabilidad y Sostenibilidad de la Premier League, vigentes desde 2013, limitaban las pérdidas a 105 millones de libras en tres temporadas; desde la temporada 2025-26 fueron reemplazadas por las reglas de Squad Cost Ratio, que limitan el gasto en plantilla a una proporción de los ingresos, replicando el marco de control de costes de la propia Uefa a nivel europeo. El comercio de jugadores mueve futbolistas y dinero entre clubes; en términos regulatorios, las ganancias por esas ventas pueden incrementar el monto que los clubes tienen permitido gastar en sus plantillas. Cuando los 20 clubes operan bajo incentivos básicamente iguales, esto ayuda a explicar cómo el dinero sigue circulando por la liga.

Consideremos dos clubes, A y B. El club A quiere a un jugador de B, y B quiere a uno de A. Supongamos que ambos jugadores se formaron en sus respectivas canteras, por lo que ninguno figura con un costo de adquisición en el balance. Si los jugadores tienen el mismo valor, los clubes podrían simplemente intercambiarlos.

Pero las regulaciones crean un incentivo diferente. Si cada jugador se vende por 50 millones de libras, ambos clubes pueden reconocer cerca de 50 millones de libras como ganancia por disposición. Cada uno registra al jugador entrante de 50 millones y reconoce ese costo mediante la amortización a lo largo del contrato del jugador. Bajo las nuevas reglas de Squad Cost Ratio, las ganancias netas por ventas de jugadores se incluyen explícitamente en el cálculo del gasto permitido en plantilla.

A 70 millones de libras, la economía subyacente no cambia: se mueven los mismos jugadores y la diferencia neta de efectivo sigue siendo cero, pero ambos clubes han cristalizado mayores ganancias por ventas de jugadores e incrementado su capacidad regulatoria de gasto, mientras que los costos de adquisición se reconocen en años futuros. Las reglas, por tanto, dan a ambos clubes un incentivo para maximizar el valor sustentable de las transacciones.

Ahora añadamos los clubes C y D. A compra a C, mientras que B compra a D. Esas ventas aumentan la capacidad regulatoria propia de C y D, lo que respalda nuevas adquisiciones y otra ronda de trading.

Cómo los fichajes recirculan el dinero y fijan precios de referencia

También existe un efecto de fijación de precios de referencia derivado del trato entre A y B, hoy observable en las transacciones del mercado. C y D tienen su propio incentivo para maximizar las ganancias por ventas de jugadores, lo que crea el entorno para que las transacciones de hoy forjen el precio de referencia del mañana.

Si extendemos esto a 20 clubes interconectados, el mismo fondo de dinero puede circular a través de operaciones sucesivas, y cada transacción suma su valor total al gasto titular mientras crea capacidad regulatoria en otra parte.

Un estudio académico de 2024 identificó un cambio estructural en los precios de los jugadores tras la introducción de las regulaciones financieras de la Uefa, planteando la idea de que el aumento del comercio de jugadores en respuesta a las reglas es una posible explicación.

Si se eliminaran las regulaciones financieras, gran parte de este incentivo desaparecería. A y B seguirían queriendo a los jugadores del otro, pero habría pocas razones económicas para convertir un simple intercambio en dos grandes transacciones. Sin regulación, los clubes tendrían pocas razones para maximizar las ganancias contables y, donde esas ganancias son gravables, podrían incluso tener un incentivo para hacer lo contrario.

La regulación otorga a esas ganancias un valor adicional: capacidad para volver a gastar. Ese gasto genera costos de amortización futuros, lo que sostiene el incentivo para generar más ganancias por ventas de jugadores y refuerza el ciclo hacia valores de transacción cada vez mayores.

El récord de 3.460 millones de libras no debería tomarse simplemente como evidencia de que el fútbol necesita más regulación financiera, sino considerarse también como una posible consecuencia de las regulaciones ya existentes. El gasto récord puede ser, por tanto, tanto una consecuencia del diseño regulatorio como una evidencia del problema que la regulación pretende resolver.

Danny F Hill es profesor asistente de Finanzas en el Providence College y fundador de la consultora de valoración deportiva Virsolus.