Lo que se espera

• Estimación de consenso: +56 mil (rango de -25 mil a +121 mil)
• Julio: -23 mil
• Junio: +63 mil
• Estimación de consenso del sector privado: +45 mil
• Tasa de desempleo, consenso: 4.1% vs 4.1% previo
• Tasa de participación, consenso: 61.4% previo
• Subempleo previo (U6): 7.9%
• Ganancias horarias promedio interanual: se espera +3.0% vs +3.2% previo
• Ganancias horarias promedio mensual: se espera +0.3% vs +0.1% previo
• Horas semanales promedio: se espera 34.3 vs 34.3 previo

Datos de empleo de agosto hasta ahora

• Informe de empleo ADP: +38 mil (el más bajo desde enero) vs +47 mil esperado y +46 mil previo
• Empleo en servicios ISM: 47.8 vs 47.4 previo
• Empleo en manufactura ISM: 51.2 vs 52.5 esperado y 52.8 previo
• Recortes de empleo Challenger: 52,881 vs 33,429 previo
• Empleo Philly Fed: +27.9 vs +10.0 previo
• Empleo Empire State: +9.3 vs +11.4 previo
• Solicitudes iniciales de subsidio por desempleo, semana de referencia: 206 mil vs 187 mil previo
• Revelio Labs: +36.5 mil vs +79.2 mil previo

Consideraciones estacionales

Según BMO, el dato principal tiende a ser débil en agosto. Ha quedado por debajo de las estimaciones el 71% de las veces y por encima el 29%, con desviaciones promedio de -71 mil y +18 mil, respectivamente. De manera similar, de los informes de desempleo de agosto anteriores, el 36% ha estado por encima de lo esperado, el 28% por debajo de las estimaciones y el 36% ha coincidido con el consenso.

Agosto puede ser un mes difícil para los ajustes estacionales debido al inicio del ciclo escolar, por lo que los participantes del mercado generalmente intentan filtrar los empleos del sector educativo y mirar más allá. Esta es una razón por la cual el informe de agosto tiene un historial de grandes revisiones en meses posteriores, algo que conviene recordar cuando se publique el dato inicial.

La tendencia general

La tendencia del empleo se ha debilitado últimamente, y las revisiones de referencia iniciales de la semana pasada recortaron inesperadamente empleos hasta marzo. El proceso de revisión de referencia compara la encuesta de nóminas con los registros de seguros de desempleo estatales, por lo que generalmente se considera una lectura más confiable del nivel de empleo que las muestras mensuales. Aun así, el desempleo se mantiene en apenas 4.1%, y es difícil interpretar la situación como algo distinto a la tan comentada economía de 'contratación baja/despidos bajos', en la que las empresas frenan la contratación pero conservan a su personal en lugar de recortar plantilla.

Posicionamiento del mercado

En términos de trading, las cifras sugieren un informe débil, lo que pondría mayor presión sobre el dólar estadounidense, ya debilitado por los comentarios sorprendentemente dovish de Chris Waller, gobernador de la Fed, el jueves. El USD/JPY también ha sido afectado por una intervención (aunque no confirmada) y se desplomó 330 pips en la jornada, dejando una dinámica turbulenta para los traders de divisas de cara al informe.

En contraste, las acciones ofrecieron una respuesta más directa a los comentarios de Waller y también se benefician de los lanzamientos de nuevos modelos de IA que muestran otro salto adelante. Un informe de empleo más débil las impulsaría aún más, mientras que un dato fuerte podría arruinar la fiesta.

Cabe destacar que el propio Waller restó importancia al informe: "No espero que los datos de empleo se desvíen mucho de lo que hemos estado viendo. Así que mi decisión sobre la postura adecuada de política estará muy influenciada por lo que sepamos sobre la inflación de agosto", dijo.

Un lugar claro para buscar pistas es el tramo corto de la curva de bonos, con los rendimientos de los bonos del Tesoro a 2 años de EE. UU. en 4.33%. Por el momento, el mercado asigna probabilidades apenas por debajo del 50/50 a una subida de tasas en septiembre. Por lo tanto, la próxima lectura programada de inflación tendrá al menos tanto peso en las expectativas de tasas como este informe de nóminas.