Filipinas enfrenta amenaza de estanflación, advierte S&P Global Ratings

Por Katherine K. Chan, reportera de BusinessWorld

Filipinas enfrenta un posible episodio de estanflación, con un crecimiento económico que sigue débil mientras la inflación se mantiene alta —una combinación que podría mantener las tasas de interés elevadas durante más tiempo, según la agencia de calificación crediticia global S&P Global Ratings.

El economista sénior de S&P Global Ratings, Vishrut Rana, dijo que la economía filipina ya muestra señales consistentes con lo que la firma considera estanflación.

"Entonces, si pensamos en la estanflación como un crecimiento muy por debajo de la tendencia combinado con alta inflación, estamos en ese escenario donde hay un crecimiento significativamente débil y una inflación alta", declaró el señor Rana en un seminario web el viernes.

La estanflación es uno de los escenarios más difíciles para un banco central, ya que defender el poder adquisitivo y apoyar el crecimiento tiran de la política en direcciones opuestas: el equilibrio que los responsables de política de Filipinas han estado buscando este año.

Con base en su perspectiva más reciente a septiembre, S&P espera que la inflación general en Filipinas se acelere a 5.5% este año desde 1.7% en 2025. La calificadora proyecta luego que la cifra general se modere hacia la meta del 3% del banco central, alcanzando 3.6% el próximo año, 3.2% en 2028 y 2.9% en 2029.

El señor Rana indicó que el reciente episodio inflacionario es en gran medida impulsado por la oferta y sigue siendo sacudido por el choque global de precios de energía en medio del conflicto en Medio Oriente. Un fuerte El Niño también ha elevado los precios de los alimentos, con riesgo de nuevos aumentos a medida que las condiciones secas tensan la producción agrícola, añadió.

En octubre, la inflación general de Filipinas trepó a un máximo de casi cuatro años de 7.8%, ya que el renovado choque energético elevó fuertemente el costo de combustibles, transporte y servicios públicos. Marcó el octavo mes consecutivo de inflación por encima de la meta del Bangko Sentral ng Pilipinas (BSP), superando además el máximo previo del año de 7.2% registrado en abril y septiembre. El dato llevó el promedio acumulado del año a 5.6%.

S&P señaló que los esfuerzos regionales para proteger al sector agrícola de El Niño podrían evitar un "salto dramático" en los precios de los alimentos. Aun así, los riesgos asociados a El Niño podrían seguir pesando sobre la economía filipina, ya que los precios elevados de los alimentos deprimen la demanda del consumidor, dijo el señor Rana.

"Ha habido un fuerte esfuerzo a nivel de la ASEAN (Asociación de Naciones del Sudeste Asiático) para mitigar el efecto de la crisis alimentaria, y eso significa que creemos que los suministros agrícolas estarán asegurados. Así que no vemos un salto dramático en los precios de los alimentos, pero seguirán siendo más altos que la tasa actual de 7% en la que estamos ahora", comentó.

"Entonces, juntando todo esto, esperamos que los precios de los alimentos sigan subiendo. Debería comprimir un poco más los ingresos del consumidor. Esperamos que esa debilidad en la demanda del consumidor se manifieste en el primer semestre de 2027 y, en cuanto a la política monetaria, significa que anticipamos que una política monetaria más restrictiva persista durante el primer semestre de 2027."

La Administración de Servicios Atmosféricos, Geofísicos y Astronómicos de Filipinas (PAGASA) dijo esta semana que un El Niño muy fuerte está activo en el Pacífico tropical. Se espera que el fenómeno climático alcance su punto máximo antes de fin de año y persista hasta el primer trimestre de 2027.

El crecimiento económico ya ha perdido un impulso considerable. El crecimiento del producto interno bruto (PIB) de Filipinas cayó a un mínimo pospandemia de 2.4% en el segundo trimestre, llevando la expansión del primer semestre a 2.6% —por debajo de la meta anual del gobierno de 3.5%-4.5%. Es probable que la economía haya repuntado ligeramente en el tercer trimestre, con una estimación mediana de crecimiento del PIB de 2.7% en una encuesta de BusinessWorld a 16 analistas. El gobierno tiene previsto publicar los datos del tercer trimestre el lunes (9 de noviembre).

S&P pronostica un crecimiento del PIB de Filipinas de 2.9% este año antes de repuntar a 5.4% el próximo año.

Para el señor Rana, la inflación elevada mantendrá al BSP con una postura agresiva, pero las expectativas de que las presiones de precios eventualmente se moderen podrían reducir el argumento para alzas de tasas más agresivas.

"En general, anticipamos que la política monetaria seguirá siendo restrictiva", declaró. "Por otro lado, no creemos que haya un endurecimiento significativo adicional ni aumentos en la tasa de política monetaria, dado que esperamos que la inflación del lado de la oferta se modere a lo largo de 2026, tal como lo hacemos actualmente en nuestro pronóstico."

La distinción del lado de la oferta es central en ese juicio: las tasas de interés contienen la inflación principalmente frenando la demanda, lo que las convierte en una herramienta limitada frente a aumentos de precios que se originan en los mercados energéticos y el clima, y no en un gasto sobrecalentado.

El mes pasado, la Junta Monetaria endureció su postura por cuarta reunión consecutiva para contener las crecientes presiones de precios impulsadas por el petróleo y los riesgos intensificados por un fuerte El Niño. Elevó su tasa clave de política en una alza considerable de 50 puntos base (pbs) hasta un máximo de casi dos años de 5.5%, llevando las alzas acumuladas a 125 pbs desde que inició el endurecimiento en abril. Fue el primer aumento de 50 pbs en casi cuatro años, o desde febrero de 2023.

El gobernador del BSP, Eli M. Remolona, Jr., dijo el martes que el banco central sigue en una senda de endurecimiento mientras la inflación continúa alta. Sin embargo, añadió que una brecha del producto negativa más amplia —una medida de holgura que indica que la economía está produciendo por debajo de su potencial— basada en los datos del PIB del tercer trimestre reduciría las probabilidades de alzas adicionales.

La Junta Monetaria celebrará su última reunión de fijación de tasas del año el 17 de diciembre.

Fuente: BusinessWorld