A los pocos días de asumir el cargo el 1 de julio de 2022, la administración de Marcos Jr. presentó un ambicioso plan de consolidación fiscal: el Marco Fiscal de Mediano Plazo 2022-2028 (MTFF 2022-28). Este marco fue inédito en dos sentidos: fue el primero de su tipo en la historia de Filipinas y el primer plan de esta clase aprobado plenamente por ambas cámaras del Congreso mediante una resolución conjunta. El MTFF 2022-28 se convirtió rápidamente en la guía de política económica de la nueva administración.

El MTFF 2022-28 establecía objetivos específicos. Para fines de 2028, se esperaba que la economía creciera entre 6.5% y 8%, que la relación deuda pública/PIB bajara de 61.8% a 51.1% y que el déficit fiscal se redujera de 7.6% del PIB a 3%. Sin embargo, con menos de dos años restantes en el mandato de la actual administración, estas metas parecen cada vez más fuera de alcance.

El crecimiento se ha quedado atrás del plan

La desaceleración económica ha persistido. En 2026, se espera que el crecimiento sea más débil que en el año anterior. El crecimiento del PIB en el primer trimestre fue de un modesto 2.8%, y el segundo trimestre no se ve prometedor. El secretario de Planificación, Arsenio Balisacan, ha proyectado un crecimiento de solo 3.5% a 4.5%, muy por debajo del objetivo del MTFF de 6.5% a 8%.

Varios factores explican la debilidad:

• Menor consumo de los hogares, ya que la mayor inflación, la caída de la confianza del consumidor, la contracción de la actividad económica y el aumento del desempleo afectan la demanda;
• Disminución de la inversión extranjera directa; y
• Desaceleración de las remesas, impulsada por la menor colocación de trabajadores filipinos en el extranjero, el conflicto en curso en Medio Oriente y una economía mundial más débil. Las remesas de los filipinos en el exterior han sido durante mucho tiempo un pilar estructural de la economía filipina, con un equivalente típico de casi 10% del PIB, lo que significa que cualquier caída sostenida afecta directamente los ingresos de los hogares y el consumo interno.

Para los dos últimos años de la administración de Marcos Jr., el Comité de Coordinación del Presupuesto y Desarrollo (DBCC) revisó su previsión de crecimiento del PIB a 5-6%, un alejamiento significativo del objetivo original del MTFF de 6.5% a 8%.

Se perdió la disciplina fiscal

La crisis de COVID-19 tuvo un impacto profundo en la economía filipina, provocando contracción y elevando la relación deuda nacional/PIB. En consecuencia, la consolidación fiscal surgió como la respuesta de política adecuada. No fue la primera vez que Filipinas enfrentó un desafío de este tipo: a comienzos de los años 2000, el aumento de la deuda y los déficits persistentes generaron advertencias sobre una crisis fiscal inminente, lo que finalmente condujo a medidas de ingresos políticamente difíciles, incluida la ley del Impuesto al Valor Agregado Ampliado (EVAT) de 2005. Esa reforma ayudó a restaurar la credibilidad fiscal y sentó las bases para años de reducción constante de la deuda, que llevaron la relación deuda/PIB previa a la pandemia a 39.6%. El MTFF 2022-28 fijó dos objetivos clave: reducir la relación deuda/PIB del Gobierno Nacional de 61.8% en 2022 a 51.1% en 2028, y recortar el déficit fiscal de 7.6% del PIB a 3% durante el mismo período.

Al cierre de junio de 2026, la deuda pendiente del Gobierno Nacional alcanzó un máximo histórico de P19.1 billones (aproximadamente $311.4 mil millones).

Cabe señalar que no existe un umbral universalmente aceptado a partir del cual una relación deuda/PIB se vuelva problemática. La relación deuda/PIB de Filipinas de 61.8% no debería, por sí sola, considerarse motivo de alarma. De hecho, este nivel es comparable con estándares que otros países suelen buscar. Por ejemplo, uno de los criterios de convergencia del euro establece que la relación deuda pública/PIB debe ser inferior a 60%. La relación deuda/PIB global es de alrededor de 95%, mientras que la de Estados Unidos supera 120% y la de Japón rebasa 250%. Antes de la pandemia de COVID-19, la relación deuda/PIB de Filipinas era de 39.6%.

De manera similar, el parámetro de déficit fiscal de 3%, aunque no es sagrado, ha sido aceptado durante mucho tiempo como una norma por muchos académicos y responsables de políticas. Para un país en desarrollo como Filipinas, con una población en edad escolar inusualmente grande y una brecha significativa en infraestructura pública, una relación déficit/PIB de 3% era una meta razonable. La responsabilidad fiscal exige que Filipinas reduzca gradualmente y de forma creíble su déficit para prepararse para futuros choques fiscales y mantener una deuda pública sostenible. Bajo el MTFF, se esperaba que el déficit se contrajera de 7.6% del PIB en 2022 a 3% en 2028. Sin embargo, solo bajó temporalmente a 7.3% en 2022 antes de que la mejora se desvaneciera. En 2024 y 2025, el déficit real superó la trayectoria planificada, y se espera que este patrón continúe hasta 2028.

Las implicaciones para la sostenibilidad de la deuda son preocupantes. El saldo primario, definido como el saldo fiscal neto de los pagos de intereses expresado como proporción del PIB, también ha seguido un patrón similar. Bajo el MTFF original, se esperaba que mejorara de forma constante desde -5% del PIB en 2022 hasta -0.8% en 2028. Sin embargo, el plan revisado sitúa ahora el saldo primario de 2028 en -1.5%, una trayectoria más débil con implicaciones negativas para la sostenibilidad de la deuda.

El Presidente y el Congreso parecen haber perdido el compromiso previo con la consolidación fiscal. El MTFF revisado ahora prevé una disminución más lenta del déficit, con una meta de 4.8% del PIB para 2028 en lugar de 3%. Esta diferencia es significativa, con una pérdida estimada de P1.5 billones de 2026 a 2028.

Lamentablemente, esta falta de compromiso de los líderes nacionales con la consolidación fiscal podría tener consecuencias negativas para la sostenibilidad de la deuda.

Benjamin E. Diokno es un economista que actualmente forma parte del Monetary Board del Bangko Sentral ng Pilipinas (BSP). Anteriormente se desempeñó como secretario de Budget and Management bajo el presidente Joseph Estrada (1998 a 2001) y el presidente Rodrigo Duterte (2016 a 2019); fue gobernador del BSP y presidente del Monetary Board (2019 a 2022); y fue secretario de Finance de 2022 a 2024 bajo el presidente Ferdinand Marcos, Jr.