Las tasas de las letras del Tesoro (T-bills) y los bonos del Tesoro (T-bonds) que el gobierno de Filipinas ofrecerá esta semana podrían cerrar al alza, ya que las renovadas tensiones en Medio Oriente refuerzan las expectativas de una inflación elevada en el corto plazo.

Subastas de esta semana

La Oficina del Tesoro (BTr) subastará el lunes 45.000 millones de pesos en letras del Tesoro: 25.000 millones en papeles a 91 días, 15.000 millones en valores a 182 días y 10.000 millones en deuda a 364 días.

El martes, el gobierno buscará captar 35.000 millones de pesos mediante una subasta dual de bonos del Tesoro, compuesta por 25.000 millones en deuda a siete años reemitida con una vida restante de tres años y nueve meses, y 10.000 millones en notas a 25 años con una vida restante de 23 años y tres meses.

Las letras del Tesoro son deuda gubernamental de corto plazo que vence en un año o menos, mientras que los bonos del Tesoro son instrumentos de mayor plazo que aseguran financiamiento por períodos de varios años.

Expectativas de los analistas

Los rendimientos de las letras y los bonos del Tesoro podrían seguir el aumento semanal observado en las tasas del mercado secundario tras los recientes ataques en Medio Oriente, que se suman a las preocupaciones inflacionarias ya agudizadas por los datos del índice de precios al consumidor de Filipinas de septiembre, superiores a lo esperado, dijo el economista jefe de Rizal Commercial Banking Corp., Michael L. Ricafort, en un mensaje por Viber.

Esto podría reforzar las expectativas de un mayor endurecimiento de la política monetaria, agregó.

"Los titulares sobre Arabia Saudita sin duda pondrán a prueba al BTr en las subastas de esta semana", dijo el primer operador en un mensaje de texto.

El segundo operador dijo por correo electrónico que los valores reemitidos a siete y 25 años podrían alcanzar tasas promedio de 7,5%-7,6% y 8,1%-8,2%, respectivamente.

Sin embargo, el BTr podría tener margen para rechazar ofertas esta semana si las tasas suben demasiado, "ya que percibimos que ahora van adelantados respecto de su calendario de endeudamiento", tras los 168.000 millones de pesos en fondos nuevos captados en su más reciente oferta de bonos minoristas del Tesoro (RTB), añadió el segundo operador.

Mercado secundario

En el mercado secundario el viernes, los rendimientos de los plazos de 91, 182 y 364 días subieron 24,03 puntos base (pb), 26,72 pb y 5,11 pb en términos semanales, para cerrar en 5,7615%, 6,092% y 6,2081%, según las tasas de referencia del PHP Bloomberg Valuation Service publicadas en el sitio web del Philippine Dealing System. Como tasas de referencia, estos rendimientos del mercado secundario sirven de guía de precios para los participantes que presentan posturas en las subastas primarias del BTr.

El bono a siete años saltó 25,03 pb para rendir 7,8135%, mientras que el papel a tres años, el plazo más cercano a la vida restante del título en oferta, subió 18,06 pb para cerrar en 7,2497%. Las notas a 25 años, por su parte, se dispararon 70,38 pb en la semana hasta 8,2003%.

Panorama inflacionario

La inflación general de Filipinas se aceleró a 7,2% septiembre, desde 6,1% en agosto y 1,7% un año antes. El dato igualó el ritmo de abril y fue el más alto en tres años y medio, o desde el 7,6% registrado en marzo de 2023, marcando el séptimo mes consecutivo con inflación por encima de la meta del 3% del banco central.

Los analistas dijeron que el dato de septiembre fortalece el argumento para otra subida de tasas del Bangko Sentral ng Pilipinas. Las últimas dos revisiones de política monetaria del año de la Junta Monetaria están programadas para el 22 de octubre y el 17 de diciembre. Desde abril, el banco central ha subido las tasas un total acumulado de 75 pb, llevando la tasa objetivo de reverse repurchase al 5%.

Recaudación de los bonos minoristas del Tesoro

Mientras tanto, el BTr captó 167.250 millones de pesos en fondos nuevos del RTB 32 tras el cierre del período de oferta pública el 7 de octubre, de los cuales 84.860 millones provienen de la subasta inicial de fijación de tasas del 29 de septiembre, mientras que 82.390 millones adicionales se captaron durante el período de oferta. La oficina dijo que el monto captado mediante el programa de intercambio de bonos se anunciará más adelante.

Escalada en Medio Oriente

El empeoramiento del panorama inflacionario se produce en medio de la escalada del conflicto en Medio Oriente. Al menos 12 personas murieron y más de 300 resultaron heridas en un ataque contra el aeropuerto internacional de Riad el sábado, el más letal en el reino en más de una década, mientras los hutíes, respaldados por Irán, intensifican la campaña que lanzaron este verano, reportó Reuters.

El presidente Donald J. Trump dijo que Washington consideraba sumarse a los ataques sauditas contra los hutíes en el conflicto, una consecuencia de la guerra contra Irán que EE.UU. e Israel lanzaron en febrero.

Dos ataques previos contra el aeropuerto internacional Rey Jalid la semana pasada mataron a cuatro personas y causaron graves daños a un avión comercial saudita estacionado en la pista. Los ataques han expuesto vulnerabilidades en las capacidades de defensa sauditas mientras el reino lleva a cabo una campaña aérea contra los hutíes en apoyo de la guerra terrestre del gobierno yemení contra el grupo respaldado por Irán. Los hutíes no han reivindicado la autoría del último ataque, pero una coalición militar liderada por Arabia Saudita prometió responder.

Subasta semanal de letras del Tesoro

La semana pasada, el gobierno captó 36.755 millones de pesos con las letras del Tesoro ofrecidas, por debajo de la meta de 42.000 millones, aunque las posturas alcanzaron 68.587 millones de pesos.

Para la deuda a 91 días, el gobierno adjudicó solo 14.755 millones de pesos, por debajo del programa de 20.000 millones, a pesar de que las posturas para ese plazo llegaron a 25.505 millones. El papel a tres meses obtuvo una tasa promedio de 5,667%, un alza de 13,2 pb respecto de la semana anterior. Las posturas aceptadas tuvieron rendimientos de 5,565% a 5,7%.

El BTr, por su parte, captó los 15.000 millones de pesos previstos mediante las letras a 182 días, con posturas por 25.022 millones. El rendimiento promedio de la letra a seis meses se situó en 5,971%, subiendo 10,9 pb en la semana, con tasas adjudicadas de 5,889% a 6,05%.

Finalmente, el Tesoro vendió los 7.000 millones de pesos previstos en valores a 364 días, con una demanda de 18.060 millones. El papel a un año obtuvo una tasa promedio de 6,214%, un alza de 9,9 pb, con rendimientos aceptados de 6,1% a 6,25%.

Historial de subastas de bonos

Los bonos del Tesoro a siete años reemitidos que se ofrecerán el martes se vendieron por última vez el 18 de agosto, cuando el gobierno captó los 20.000 millones de pesos previstos a una tasa promedio de 6,988%, por encima de la tasa de cupón de 6,375%. Los mismos títulos también se ofrecieron el 15 de septiembre, pero el BTr rechazó todas las posturas.

Los papeles a 25 años se vendieron por última vez el 24 de marzo, cuando el BTr captó apenas 5.565 millones de pesos del plan de 10.000 millones, ya que el rendimiento promedio alcanzó 7,4%, muy por encima del cupón 6,375%.

Programa de endeudamiento

El BTr tiene como meta captar 418.000 millones de pesos en el mercado doméstico este mes, repartidos entre 168.000 millones en letras del Tesoro y 250.000 millones en bonos del Tesoro. El gobierno se endeuda con fuentes locales y extranjeras para ayudar a financiar su déficit presupuestario, que este año está limitado a 1,659 billones de pesos, o 5,4% del producto interno bruto. Las tasas que se fijen en las subastas de esta semana definirán directamente parte del costo del servicio de ese déficit.

— Aaron Michael C. Sy con Reuters

Fuente: BusinessWorld