Los valores gubernamentales (GS, por sus siglas en inglés) negociados en el mercado secundario registraron rendimientos mixtos la semana pasada, mientras los inversores descontaban el tercer aumento consecutivo de tasas del Bangko Sentral ng Pilipinas (BSP) y sus últimas señales de política.

Los rendimientos de los GS, que se mueven en sentido inverso a los precios, cayeron en promedio 1,31 puntos básicos (bps) la semana pasada, según las PHP Bloomberg Valuation Reference Rates publicadas el viernes en el sitio web del Philippine Dealing System.

En el tramo corto, las tasas cerraron al alza en todos los plazos, con subidas de 9,09 bps (a 5,0934%), 16,6 bps (a 5,4872%) y 4,24 bps (a 5,7017%) en los bonos del Tesoro (T-bills) de 91, 182 y 364 días, respectivamente. El alza en el tramo corto, en contraste con las caídas en los tramos más largos de la curva, refleja cómo el endurecimiento monetario golpea con mayor fuerza a los títulos más sensibles a la tasa de referencia del BSP, mientras que los bonos de mayor plazo se beneficiaron de una firme demanda de inversores en las subastas.

En el tramo intermedio de la curva, los rendimientos cayeron en su mayoría frente a la semana anterior. Los bonos del Tesoro (T-bonds) a dos, tres, cinco y siete años retrocedieron 0,45 bp (a 6,3305%), 0,18 bp (a 6,6859%), 0,68 bp (a 7,0658%) y 3,6 bps (a 7,1764%), respectivamente. La deuda a cuatro años, sin embargo, vio su rendimiento subir levemente 0,84 bp hasta 6,9377%.

En el tramo largo, todos los plazos terminaron con tasas más bajas. Los rendimientos de los bonos a 10, 20 y 25 años cayeron 4,75 bps (a 7,2577%), 17,73 bps (a 7,3277%) y 17,75 bps (a 7,325%), respectivamente.

El volumen negociado de GS alcanzó P46.26 mil millones el viernes, por encima de los P38.93 mil millones registrados la semana anterior.

"La curva de rendimientos estuvo impulsada principalmente por el aumento de 25 bps del BSP, ampliamente anticipado, y por su mensaje de que los riesgos inflacionarios siguen elevados", señaló Jonathan L. Ravelas, asesor senior de Reyes Tacandong & Co., en un mensaje de Viber.

"Eso mantuvo firmes los rendimientos de corto plazo, mientras que la fuerte demanda en las subastas de T-bills y T-bonds mostró que los inversores aún están cómodos asegurando los rendimientos actuales, lo que ayudó a estabilizar el tramo largo de la curva", agregó. "Los mayores rendimientos de los bonos del Tesoro de EE. UU. añadieron cierta cautela, pero la liquidez doméstica se mantuvo favorable."

En su reunión del 27 de agosto, el BSP aplicó su tercer aumento consecutivo, ya que la volatilidad de los precios globales del petróleo, el inminente "Super El Niño" y los posibles incrementos del salario mínimo ensombrecieron su panorama inflacionario.

La Junta Monetaria elevó su tasa de referencia 25 bps hasta 5%, máximo de más de un año, con el gobernador del BSP, Eli M. Remolona, Jr., señalando que habrá más alzas según sea necesario para llevar la inflación más cerca de la meta. La meta oficial de inflación del BSP es de 2–4%. El movimiento elevó los aumentos acumulados desde abril a 75 bps, parte de un ciclo de endurecimiento más amplio entre bancos centrales de mercados emergentes que enfrentan presiones de precios importadas y volatilidad cambiaria.

El BSP redujo su pronóstico de inflación para 2026 a 6,1% desde 6,4%, tras datos más bajos de lo esperado en meses recientes. En los siete meses hasta julio, el índice de precios al consumidor (IPC) promedió 5%.

El banco central ahora espera que la inflación general llegue a 5,4% el próximo año y a 3,3% en 2028, ya que se prevé que los efectos de las severas condiciones de El Niño y los anticipados aumentos salariales empujen al alza los precios al consumidor. Estas proyecciones fueron revisadas al alza desde 4,5% y 3,1%, respectivamente.

Winson Phoon, director asociado de investigación de renta fija, y Erine Yu, analista de investigación de renta fija del Maybank Investment Banking Group (MBIG), señalaron que el mercado de GS estuvo atento la semana pasada a la "guía prospectiva" del BSP, dado que el aumento de tasas ya había sido ampliamente descontado.

"La subasta de bonos [de la semana pasada] y la reafirmación de la calificación de Moody's ayudaron a anclar el sentimiento a pesar de varios riesgos de eventos clave durante la semana", indicó MBIG en un correo electrónico. "Los rendimientos del Tesoro de EE. UU. siguieron siendo una referencia externa importante, aunque la negociación local estuvo impulsada en gran medida por el posicionamiento en torno a la reunión del BSP."

El martes, el gobierno tomó prestados P30 mil millones según lo previsto mediante la subasta de bonos reemitidos a siete años, con una demanda que superó en más del doble la oferta, al alcanzar P62.886 mil millones en licitaciones. La subasta elevó el volumen en circulación de la serie a P306.1 mil millones. Los títulos reemitidos, con una vida residual de tres años y un mes, fueron adjudicados a una tasa promedio de 6,825%, con rendimientos aceptados de entre 6,8% y 6,85%. El sólido ratio de cobertura de la demanda evidenció la abundante liquidez del sistema financiero doméstico pese al ciclo de endurecimiento, una razón clave de que los rendimientos de mayor plazo pudieran caer incluso con el alza de tasas del BSP.

"En la semana que viene, es probable que los inversores se centren en la próxima publicación del IPC local y en datos económicos clave de EE. UU. en busca de una dirección fresca, y se espera que los rendimientos de los bonos se mantengan en rangos amplios en el corto plazo. La demanda debería seguir concentrada en el tramo corto a intermedio", señaló MBIG.

La Autoridad de Estadísticas de Filipinas está programada para publicar los datos de inflación de agosto el viernes (4 de septiembre).

En su pronóstico de un mes adelante publicado el viernes, el BSP indicó que espera que la inflación general se ubique entre 5,5% y 6,5% este mes.

"Hacia adelante, espero que los rendimientos se muevan lateralmente o al alza, ya que los inversores observan de cerca la inflación persistente, los precios del petróleo, el peso y las tasas de interés globales", expresó Ravelas. "El tema central sigue siendo el equilibrio entre la fuerte liquidez y los riesgos inflacionarios persistentes." — Matthew Miguel L. Castillo