Los rendimientos de la deuda gubernamental cerraron mixtos la semana pasada, ya que la preocupación por la elevada inflación en Filipinas y en Estados Unidos mantuvo vivas las apuestas por subidas de tasas, mientras los operadores también tomaron posiciones antes de la reunión de política monetaria del banco central filipino del jueves.

Los rendimientos de los GS, que se mueven en sentido contrario a los precios, subieron en promedio 0.89 punto básico (pb) intersemanal, según las tasas de referencia del PHP Bloomberg Valuation Service al 20 de agosto publicadas en el sitio web del Philippine Dealing System. La curva de los GS sirve como referencia para fijar el precio de otra deuda denominada en pesos, por lo que los cambios en estos rendimientos influyen en los costos de crédito en toda la economía.

En el tramo corto, el rendimiento de los bonos del Tesoro a 91 días (T-bills) subió 5.39 pb intersemanal hasta 5.0025%, mientras que las tasas de los T-bills a 182 y 364 días cayeron 1.73 pb y 5.78 pb, hasta 5.3212% y 5.6593%, respectivamente.

En la parte media de la curva, los rendimientos cerraron en su mayoría al alza, con los bonos del Tesoro (T-bonds) a tres, cuatro, cinco y siete años subiendo 1.23 pb hasta 6.6877%, 3.51 pb hasta 6.9293%, 5.03 pb hasta 7.0726% y 3.84 pb hasta 7.2124%, respectivamente. Mientras tanto, el plazo de dos años retrocedió 1.24 pb intersemanal hasta 6.335%.

En el tramo largo, el plazo de 10 años cedió 1.67 pb hasta 7.3052%, mientras que los bonos a 20 y 25 años subieron levemente 0.6 pb y 0.63 pb, hasta 7.505% y 7.5025%, respectivamente.

El volumen negociado de GS alcanzó los P38.93 mil millones el jueves, por debajo de los P89.06 mil millones de la semana anterior. Los mercados financieros filipinos estuvieron cerrados el viernes por el Día de Ninoy Aquino.

Los analistas indicaron que los rendimientos se movieron lateralmente mientras los participantes del mercado se posicionaban en torno a las expectativas de política monetaria en Filipinas y Estados Unidos.

La publicación de las actas de la reunión de política de julio de la Reserva Federal de EE. UU. reavivó las expectativas de nuevas subidas de tasas en la mayor economía del mundo tras una serie de datos más débiles de lo previsto.

“Los rendimientos se movieron poco tras la publicación de las actas del FOMC (Comité Federal de Mercado Abierto) debido a la evolución mixta de EE. UU. durante la noche previa. Las últimas actas indicaron que más responsables de la política de EE. UU. se inclinan hacia una subida de tasas, lo que podría ejercer mayor presión al alza sobre los rendimientos de los bonos del Tesoro de EE. UU.”, dijo un operador de bonos en un correo electrónico.

“La Fed mantuvo una postura relativamente contractiva, citando la elevada inflación y la alta incertidumbre, en parte debido al conflicto en Medio Oriente. El tono contractivo de la Fed crea un entorno desafiante para los valores gubernamentales filipinos. Incluso con algunos datos económicos de EE. UU. más débiles de lo esperado, la incertidumbre sobre las tasas de EE. UU. sigue ejerciendo presión al alza sobre los rendimientos locales”, dijo Melani C. Pisiao, directora del Departamento de Negociación de Tesorería de Bank of Makati (A Savings Bank), Inc., en un mensaje de Viber.

La preocupación por la inflación se profundizó en la reunión de la Reserva Federal del mes pasado, con “varios” responsables de política dispuestos a subir las tasas de interés y “muchos” señalando que sería necesario un aumento en el costo del crédito si la inflación no descendiera al objetivo del 2% del banco central de EE. UU., según mostraron el miércoles las actas de la sesión, informó Reuters.

Los responsables de política que favorecieron un aumento de tasas señalaron que las presiones de precios parecían generalizadas y consideraron que el comité de política debería adoptar una postura más restrictiva para cumplir de manera sostenida sus objetivos de estabilidad de precios y máximo empleo, según las actas de la reunión del 28 y 29 de julio. Advirtieron que no hacerlo podría derivar en “una secuencia de movimientos de endurecimiento más pronunciada y potencialmente más costosa en una etapa posterior”.

La Fed votó en esa reunión mantener su tasa de interés de referencia en el rango actual de 3.5%-3.75%, aunque tres responsables de política disintieron a favor de un aumento de un cuarto de punto porcentual.

Un grupo más amplio de “muchos” participantes evaluó que probablemente sería necesario un endurecimiento de la política si la inflación no descendía, mostraron las actas.

Las actas, que cubren la segunda reunión de Kevin Warsh como presidente de la Fed al frente del banco central, también mostraron a los banqueros centrales discutiendo algunos de los temas más amplios que él quiere abordar como parte de una posible reforma del funcionamiento de la Fed.

Los mercados de futuros de tasas continuaron asignando probabilidades superiores al 50% de que la Fed comience a subir tasas en su reunión del 27 y 28 de octubre y, de no ser así, una probabilidad muy alta de un aumento en su última reunión del año, en diciembre.

Se espera que la Fed mantenga la política sin cambios nuevamente en su reunión del 15 y 16 de septiembre, tras datos recientes que mostraron una inflación levemente a la baja y empresas que recortaron empleos de manera inesperada en julio. Los datos han dejado a los funcionarios divididos sobre si serán necesarias subidas de tasas para frenar aún más la inflación, al tiempo que los vuelve más cautelosos sobre la fortaleza del mercado laboral y los riesgos para su objetivo de mantener el pleno empleo.

Mientras tanto, la medida de EE. UU. para frenar el desplome de los bonos de largo plazo ayudó a calmar parte de la volatilidad de los mercados globales observada a comienzos de semana, dijo Pisiao.

“El anuncio de que el Tesoro de EE. UU. (UST) al menos duplicaría sus recompras de bonos de largo plazo contribuyó a reducir los rendimientos de los UST. Esto brindó cierto alivio al mercado de bonos filipino. Los rendimientos de los GS filipinos respondieron positivamente, con plazos seleccionados cayendo en promedio 7.22 pb intersemanal”.

“Los rendimientos de los bonos locales también reaccionaron al vencimiento del memorando de entendimiento de 60 días entre EE. UU. e Irán sin un acuerdo definitivo para poner fin al conflicto en Medio Oriente. Este desarrollo introdujo mayor incertidumbre en el mercado local de bonos”, agregó el operador de bonos.

En el ámbito local, la atención se centra ahora en la reunión de política del Bangko Sentral ng Pilipinas (BSP) del jueves (27 de agosto), dijo el operador. Una encuesta de BusinessWorld mostró que 19 de 24 analistas esperan que la Junta Monetaria suba la tasa de recompra inversa objetivo en 25 pb por tercera reunión consecutiva esta semana, ya que la inflación se mantiene muy por encima del objetivo. La tasa de recompra inversa es la principal tasa de política del BSP, que ancla las tasas del mercado monetario a corto plazo y señala la postura de política monetaria del banco central.

“Los participantes del mercado de alguna manera anticipaban una posible subida de la tasa de política del BSP este mes. Sin embargo, los operadores no han podido posicionarse para este movimiento proyectado del banco central. Esto se debe principalmente a las señales mixtas de política de las recientes declaraciones del gobernador del BSP, Remolona”, dijo el operador. “Si bien los precios más altos del petróleo crudo derivados del conflicto con Irán siguen generando preocupación en el mercado local de bonos, los participantes empiezan a ser más cautelosos ante nuevas presiones inflacionarias internas que podrían reaparecer en los próximos meses, además de los precios volátiles de la energía. En particular, la reciente disrupción económica por el impacto de las inundaciones prolongadas debido a las abundantes lluvias del habagat (monzón) podría ejercer presión al alza sobre los alimentos locales”.

“El BSP enfrenta un difícil equilibrio debido al debilitamiento del peso y a una inflación que se mantiene por encima de su objetivo de 2%-4%”, añadió Pisiao. Un peso más débil eleva el costo local de los bienes importados como combustibles y alimentos, lo que puede trasladarse a la inflación general.

La Junta Monetaria ha subido las tasas de referencia un total acumulado de 50 pb desde abril, llevando la tasa de política a 4.75%.

El gobernador del BSP, Eli M. Remolona, Jr., dijo la semana pasada que el banco central está listo para ajustar su postura de política según sea necesario para devolver la inflación al objetivo en medio de riesgos de precios en ampliación, especialmente con el conflicto en Medio Oriente aún sin resolver.

Anteriormente había señalado que el menor crecimiento económico de Filipinas alivia en cierto modo la presión sobre el banco central para tomar medidas agresivas.

El crecimiento del PIB filipino se desaceleró a un nuevo mínimo pospandemia de 2.3% en el segundo trimestre. En el primer semestre, la economía creció un promedio de 2.6%, por debajo del objetivo anual del gobierno de 3.5%-4.5%.

Mientras tanto, la inflación general se desaceleró a un mínimo de cuatro meses de 6.2% en julio, aunque fue el quinto mes consecutivo por encima del objetivo del 3% del banco central y de su rango de comodidad de 2%-4%. En lo que va del año, la inflación ha promediado 5%. El BSP prevé que la inflación general promedie 6.4% este año.

Para esta semana, ambos analistas señalaron que el sentimiento del mercado podría mantenerse cauteloso antes de la revisión de política del BSP, y que los rendimientos podrían moverse lateralmente con sesgo al alza mientras los operadores esperan pistas sobre la dirección de la política del banco central.

“Asimismo, la publicación del informe de inflación del gasto en consumo personal del 26 de agosto, que indicará el entorno inflacionario vigente en EE. UU., podría reforzar las expectativas de una subida de la tasa de política de EE. UU. en el corto plazo”, agregó el operador. — Pierce Oel A. Montalvo con Reuters