El crítico de Bitcoin Peter Schiff cuestionó el modelo de inversión en Bitcoin que Strategy ha mantenido durante años, al argumentar que la caída del rendimiento de Bitcoin de la compañía reduce su atractivo y disminuye el incentivo para que los inversionistas compren sus acciones en lugar de Bitcoin directamente.

Schiff dijo en una publicación en X que el rendimiento de Bitcoin de Strategy podría volverse negativo este año. Argumentó que la desaceleración debilita la propuesta de valor central de la compañía, basada en captar capital, adquirir más Bitcoin y aumentar la cantidad de BTC representada por cada acción.

Su crítica llegó después de la actualización financiera más reciente de Strategy, que enfatizó una posición de efectivo más sólida en lugar de una compra adicional de Bitcoin. Strategy aumentó su reserva en dólares en $525 millones, hasta aproximadamente $3.75 mil millones, fortaleciendo su liquidez mientras continúa manteniendo 843,775 Bitcoin. La compañía no anunció nuevas adquisiciones de Bitcoin junto con la actualización.

Sus defensores interpretaron la mayor reserva de efectivo como una señal de estabilidad financiera y disciplina. Los críticos, incluido Schiff, cuestionaron si un rendimiento de Bitcoin en desaceleración todavía justifica los riesgos corporativos adicionales asociados con poseer acciones de Strategy en lugar de mantener Bitcoin directamente. Esa distinción es central para el debate porque las acciones de Strategy combinan exposición a Bitcoin con factores propios de la empresa, como estructura de capital, obligaciones de dividendos, gestión de liquidez y las condiciones bajo las cuales la firma puede captar o desplegar capital.

Según Schiff, Strategy ganó atención al utilizar los mercados de capitales para ampliar sus tenencias de Bitcoin e incrementar la exposición a BTC que respalda cada acción. Ese enfoque permitió a los accionistas obtener una mayor exposición a Bitcoin sin comprar la criptomoneda por su cuenta.

Sin embargo, Schiff señaló que el rendimiento de Bitcoin de la compañía cayó de 13.3% a 4.5% en aproximadamente dos meses. Argumentó que esta caída reduce de forma sustancial la ventaja que Strategy ofrecía anteriormente a los inversionistas. Si el rendimiento de Bitcoin de la compañía ya no supera la propiedad directa de Bitcoin, Schiff dijo que los inversionistas deberían reconsiderar si el riesgo corporativo adicional sigue valiendo la pena. Sugirió que comprar Bitcoin directamente podría convertirse en la opción más sencilla.

Strategy refuerza la liquidez mientras mantiene sus tenencias de Bitcoin

Mientras Schiff se centró en el atractivo de inversión de la compañía, Strategy tomó medidas para reforzar su balance. El presidente ejecutivo Michael Saylor anunció que la compañía agregó $525 millones a su reserva en dólares, elevando el total a alrededor de $3.75 mil millones.

Strategy no informó nuevas compras de Bitcoin con el anuncio. Aun así, la compañía continúa manteniendo 843,775 BTC, conservando su posición como el mayor tenedor corporativo de Bitcoin del mundo.

La gerencia ha descrito reiteradamente la reserva en dólares como un colchón de liquidez. Debido a que muchas de las obligaciones financieras de la compañía están denominadas en dólares estadounidenses, la reserva puede ayudar a cubrir pagos de dividendos y otros compromisos sin requerir ventas de Bitcoin. En ese contexto, la mayor reserva puede interpretarse como una medida de balance, más que como un cambio en la dependencia declarada de la compañía respecto de sus tenencias de Bitcoin como base de largo plazo.

Además de aumentar la liquidez, Strategy recompró $25 millones de sus acciones preferentes STRC. Las acciones preferentes cotizan actualmente por debajo de su valor de reclamo subyacente de $100, lo que convierte la recompra en parte del enfoque más amplio de gestión de capital de la compañía.

Sus defensores argumentan que la reserva de efectivo ampliada mejora la resiliencia financiera mientras preserva la estrategia de Bitcoin de largo plazo de Strategy. Andrew Webley, director ejecutivo de The Smarter Web Company, ha dicho que la estructura de capital preferente de Strategy representa uno de los desarrollos más significativos en las finanzas corporativas vinculadas a Bitcoin.

Los comentarios más recientes de Schiff colocan la desaceleración del rendimiento de Bitcoin de Strategy en el centro de un debate renovado sobre el modelo de la compañía. Al mismo tiempo, Strategy continúa priorizando la gestión de liquidez mientras conserva sus importantes tenencias de Bitcoin como base de su estrategia de largo plazo.