Qué es el PCE y por qué la Fed lo prefiere frente al CPI
Puntos clave
- •El CPI mide los cambios en los precios que pagan los consumidores por una canasta fija de bienes y servicios recopilada por la Oficina de Estadísticas Laborales.
- •El PCE es un índice más amplio producido por la Oficina de Análisis Económico y se construye a partir de datos empresariales y gubernamentales, no de encuestas a consumidores.
- •La Reserva Federal fijó oficialmente en 2012 el objetivo del 2% de PCE subyacente.
- •El artículo dice que el PCE suele ubicarse entre 0.2 y 0.4 puntos porcentuales por debajo del CPI durante períodos más largos.
- •El artículo afirma que una inflación medida más baja puede hacer que el crecimiento real del PIB parezca más fuerte porque el PCE se utiliza para deflactar el PIB.
Qué es el PCE y por qué es el indicador de inflación favorito de la Fed
Mike Maharrey
Cuando la gente habla de inflación, el Índice de Precios al Consumidor (CPI) suele recibir la mayor atención. Sin embargo, la medida de inflación preferida por la Reserva Federal es el índice de Gasto de Consumo Personal (PCE). ¿Cuál es la diferencia y por qué la Fed favorece el PCE?
Las dos medidas utilizan metodologías significativamente diferentes, y los banqueros centrales prefieren el PCE porque tiende a mostrar una inflación de precios más baja que el CPI.
Es importante señalar que ninguno de estos indicadores mide la “inflación” en el sentido histórico utilizado por los economistas, es decir, un aumento en la oferta de dinero y crédito. El CPI y el PCE miden la inflación de precios, que es un síntoma de la inflación monetaria.
CPI
Como su nombre indica, el CPI mide los cambios en los precios pagados por los consumidores. La Oficina de Estadísticas Laborales (Bureau of Labor Statistics) produce los datos del CPI mediante encuestas a los hogares y recopilación de precios.
Para calcular la tasa de inflación de precios, la BLS utiliza una “canasta” de bienes. Esa canasta incluye categorías de gasto como vivienda, alimentos, energía, atención médica y otras, basadas en encuestas a los hogares. Los analistas recopilan alrededor de 80,000 precios de minoristas y proveedores de servicios cada mes y calculan el cambio en el precio de toda la canasta mediante un sistema complejo de fórmulas y ajustes hedónicos.
Esta canasta permanece fija, por lo general durante unos 2 años, y permite mucha menos sustitución entre categorías que el PCE. Incluso si el precio de la carne de res se dispara, la fórmula generalmente asume que los consumidores seguirán comprando la misma cantidad de carne de res hasta la próxima actualización de la canasta.
Muchos economistas prefieren el CPI para la planificación a largo plazo porque no intenta estimar los efectos de sustitución, un proceso extremadamente subjetivo, y rara vez se revisa después de su publicación. Eso lo convierte en una métrica más estable para contratos y ajustes por costo de vida.
Sin embargo, el CPI tiene limitaciones. La fórmula se ajustó en la década de 1990 de una manera que, según críticos, subestima la inflación de precios. Con base en la fórmula utilizada en la década de 1970, el CPI sería casi el doble de las cifras oficiales. En ese caso, el CPI estaría cerca del 6%, y usar una fórmula honesta podría arrojar una cifra aún mayor.
PCE
El PCE es una medida de precios mucho más amplia y es un componente del PIB. Incluye las compras realizadas directamente por los hogares, así como las compras hechas en nombre de los consumidores, como el seguro médico proporcionado por el empleador y el gasto de organizaciones sin fines de lucro que atienden a los hogares.
La Oficina de Análisis Económico (Bureau of Economic Analysis) produce el informe del PCE.
En lugar de preguntar a los consumidores qué compran, el PCE se compila a partir de lo que vendieron las empresas. Toma información de una amplia variedad de fuentes, incluidas encuestas minoristas de la Oficina del Censo, datos de envíos de fabricantes, ingresos de hospitales y médicos, ingresos de servicios públicos, ventas de boletos de avión, servicios financieros y otros datos empresariales y gubernamentales.
Los analistas utilizan esta información para estimar el gasto total de los consumidores en cada categoría. Luego ponderan cada categoría según el gasto real calculando las participaciones actuales del gasto, y actualizan esos pesos cada mes.
De manera significativa, los analistas de la BEA intentan estimar el efecto sustitución cuando suben los precios. Sus fórmulas asumen, por ejemplo, que la gente comprará menos carne de res cuando el precio se dispare, y los datos reflejarán ese supuesto.
La diferencia entre el CPI y el PCE puede describirse así:
- El CPI pregunta: “¿Cuánto más caro es comprar la misma canasta de bienes y servicios?”
- El PCE pregunta: “¿Cuánto más caro es mantener el mismo nivel general de consumo, incluso si los consumidores ajustan lo que compran?”
Esa diferencia importa porque ambos índices pueden contar historias distintas sobre la misma economía, y el indicador que enfatizan los responsables de política puede influir en cómo se discute la inflación en el debate público, la planificación empresarial y las proyecciones oficiales.
¿Por qué la Fed prefiere el PCE?
Como mencioné, la Reserva Federal prefiere el PCE. Estableció oficialmente el PCE subyacente del 2% como su objetivo en 2012.
¿Por qué?
Los banqueros centrales dirán que el PCE ofrece una cobertura más amplia del gasto del consumidor, que su fórmula de ponderación encadenada capta mejor la evolución del comportamiento del consumidor, que es consistente con otros conjuntos de datos, incluido el PIB, y que las revisiones frecuentes mejoran la precisión.
Eso suena bien, pero hay una explicación más sencilla.
El PCE subestima la inflación de precios incluso más que el CPI.
En otras palabras, cuenta consistentemente una historia de inflación más favorable. Y a los banqueros centrales no les gusta nada más que una historia tranquila sobre la inflación. Si pueden convencerlo de que la inflación no es tan grave, pueden expandir la oferta monetaria a un ritmo más rápido sin que usted reaccione con tanta molestia.
El PCE generalmente se sitúa entre 0.2 y 0.4 puntos porcentuales por debajo del CPI a lo largo de períodos más largos.
Tanto las fórmulas del CPI como las del PCE crean múltiples oportunidades para inclinar las cifras a la baja. Cada supuesto incorporado en la fórmula fue inventado por un funcionario gubernamental con sesgo y agenda.
Las métricas de sustitución del PCE crean una forma poderosa para que los analistas numéricos inclinen los datos y hagan que la inflación de precios parezca más moderada de lo que es.
Nunca olvide que los funcionarios gubernamentales tienen un interés creado en hacer que la inflación parezca lo más tranquila posible. En su opinión, la inflación no es un error; es una característica. Su capacidad para inflar la oferta monetaria sienta las bases para un gran endeudamiento y gasto público. Pero la inflación monetaria tiene un efecto secundario desagradable: la inflación de precios. Cuanto mejor puedan ocultar esa degradación monetaria, más tiempo podrán salirse con la suya sin una reacción política desagradable por parte de la ciudadanía.
Los encargados de procesar cifras del gobierno también quieren mantener la inflación de precios lo más baja posible porque el PCE se utiliza para “deflactar” el PIB. Si la inflación de precios es menor, el crecimiento real parece mejor.
Los datos del gobierno siempre deben tomarse con cautela. Nunca asuma que los estadísticos gubernamentales son buscadores de verdad imparciales. Las cifras pueden darnos cierto sentido de la realidad. Y son lo que tenemos, así que debemos utilizarlas. Sin embargo, el gobierno siempre opera con una motivación propagandística subyacente. Téngalo presente al analizar los datos y la narrativa oficial.
