Una jueza federal aprobó el miércoles el acuerdo de Paramount Skydance con 12 estados, eliminando el último obstáculo para la adquisición de Warner Bros. Discovery por casi 111.000 millones de dólares. Las empresas ahora esperan cerrar la operación el 6 de octubre. La fusión reúne bajo un mismo techo marcas como CBS, Paramount+, Nickelodeon, HBO, CNN y DC Studios.

Los estados habían demandado para bloquear la fusión alegando daños a la competencia. Bajo el acuerdo, la empresa combinada se compromete a estrenar al menos 30 películas al año —una promesa respaldada por dos penas. Por cada película faltante en un año determinado, la empresa combinada deberá pagar 30 millones de dólares, y si no corrige el faltante, deberá vender su participación minoritaria en Miramax, el otrora eminente distribuidor de cine independiente. El compromiso quedó codificado en un decreto de consentimiento, un acuerdo aprobado por una jueza y exigible como orden judicial.

El decreto de consentimiento del acuerdo (PDF) establece: "Durante cada Año de Compromiso, la Entidad Combinada deberá hacer que se estrenen en Cines en los Estados Unidos un mínimo de treinta (30) Películas durante el primer y segundo Año de Compromiso, y treinta y dos (32) Películas durante el tercero, cuarto y quinto Año de Compromiso". Una subsección posterior añade: "Si, al vencimiento del Período de Corrección Teatral [definido como seis meses después del final de cada año], la Entidad Combinada no ha corregido el faltante, la Entidad Combinada deberá desinvertir la totalidad de su participación de propiedad directa e indirecta en Miramax Studios".

El decreto añade más condiciones al conteo de películas. En los dos primeros años, al menos 20 de las 30 películas deben ser estrenos masivos, es decir, abrir en al menos 2.000 pantallas. Esa cifra sube a 21 de 32 en los años tres a cinco. Al menos cuatro películas al año deben ser películas independientes, y al menos la mitad deben ser producidas o coproducidas por la empresa combinada, en lugar de simplemente adquiridas. Cada película que cuente para el total debe exhibirse exclusivamente en cines durante al menos 45 días y permanecer fuera de las plataformas de streaming por suscripción durante 90 días.

La empresa combinada también deberá gastar al menos 300 millones de dólares más al año en producción en EE. UU. de lo que Paramount y Warner Bros. gastaron en 2025, o 1.500 millones de dólares más a lo largo de cinco años. Si el Congreso aprueba durante ese período un fiscal federal cinematográfico sin tope de al menos el 20%, al menos el 20% de la producción cinematográfica de la empresa debe realizarse en EE. UU. en los dos primeros años, cifra que sube al 30% después.

Estos términos podrían ayudar a preservar el empleo de los profesionales de la industria cinematográfica tras la fusión, y una pena de 30 millones de dólares es un incentivo razonable para que las cámaras sigan rodando. Pero persisten dudas sobre si perder Miramax es una amenaza lo suficientemente grande como para moldear el futuro de la empresa combinada.

La letra pequeña suaviza aún más esa amenaza. Los años de compromiso no comienzan hasta 2027, el primer año calendario completo tras el cierre, y las obligaciones abarcan cinco años en total, hasta 2031. Un faltante activa un período de corrección de seis meses. Solo si la empresa no logra compensar las películas faltantes se activa la venta de Miramax, y la empresa recibe entonces otros 12 meses para completarla. Bajo ese cronograma, una empresa que no cumpliera su cuota de 2027 no tendría que terminar de vender Miramax hasta mediados de 2029. Después del segundo año, la empresa también puede solicitar al tribunal que modifique sus obligaciones. Los pagos de 30 millones de dólares, en cambio, son exigibles incluso si el faltante se corrige más tarde.

El valor de Miramax

Harvey y Bob Weinstein fundaron Miramax en 1979, y se convirtió en la marca de lujo de la distribución de cine independiente, comprando títulos populares en festivales de cine y convirtiéndolos en favoritos de los premios. Disney compró la empresa en 1993 y la vendió a Filmyard Holdings en 2010 por 663 millones de dólares. Filmyard la poseyó durante seis años antes de venderla a beIN Media Group, con sede en Catar, en 2016.

En abril de 2020, Paramount (entonces ViacomCBS) cerró la compra de una participación del 49% en Miramax en una operación valorada en 375 millones de dólares. Pagó a beIN unos 150 millones de dólares por adelantado y se comprometió a invertir 45 millones de dólares al año en Miramax durante cinco años para financiar nuevos proyectos de cine y televisión. Paramount Pictures también obtuvo un acuerdo exclusivo a largo plazo para distribuir la biblioteca de más de 700 títulos de Miramax.

Aun en su apogeo en los años noventa, Miramax nunca fue una marca construida sobre taquillazos. En su mejor momento, solía comprar películas de bajo costo y expandirlas a estrenos masivos para obtener ganancias y premios. Su película más exitosa sigue siendo Chicago (2002), que recaudó 306,8 millones de dólares a nivel mundial. Sus películas originales desde la inversión de Paramount han sido más modestas: solo una película de Miramax en los años 2020 ha superado los 200 millones de dólares en taquilla —el reboot de Scary Movie de este año, que ha recaudado unos 229 millones de dólares en todo el mundo.

El mayor valor de Miramax probablemente resida en su biblioteca, que incluye películas prestigiosas y clásicos de culto como Sex, Lies, and Videotape, Reservoir Dogs, Pulp Fiction, Good Will Hunting y Gangs of New York. Paramount puede licenciar estas películas a otras plataformas de streaming o mantenerlas en exclusiva en Paramount+ y Pluto TV. El lenguaje de desinversión del decreto cubre la participación accionaria de Paramount; no menciona el acuerdo separado de distribución de la biblioteca. En cualquier caso, el catálogo contiene pocos títulos que serían fichas de negociación significativas, y pocas de sus dramas independientes tienen potencial de franquicia, con Scary Movie como excepción.

Incluso en el espacio independiente, Miramax no es lo que era. Etiquetas especializadas como Focus Features de Universal y Searchlight Pictures de Disney, junto con los distribuidores independientes A24 y Neon, dominan hoy los mercados y festivales de cine. Miramax es una reliquia de otra época: principalmente coproduce proyectos pequeños con otros estudios y rara vez distribuye películas su cuenta. La marca también carga con un legado oscuro y una asociación indeleble con su cofundador desacreditado, Harvey Weinstein.

En resumen, la participación del 49% en Miramax probablemente beneficie a Paramount al profundizar su catálogo y aportar algunos estrenos modestos cada año. Pero es una marca controvertida y difícilmente un activo lo suficientemente valioso como para moldear la estrategia de distribución del estudio. La operación de 375 millones de dólares es una cifra insignificante frente al valor accionario de 81.000 millones de dólares de la fusión, y Miramax palidece junto a las demás marcas de la operación: CNN, CBS, HBO, DC Studios, Nickelodeon, New Line Cinema, las divisiones cinematográficas insignia de ambos estudios y más.

La próxima prueba es en la taquilla

La pena de 30 millones de dólares por cada película faltante tiene más peso. El dinero se dividiría 50/40/10: la mitad iría a fondos de salud y jubilación de los gremios de producción, incluidos el WGA, IATSE, DGA y Teamsters; el 40% iría al Motion Picture & Television Fund; y el 10% a un fondo de la National Association of Attorneys General para la aplicación de leyes antimonopolio.

Evitar esa multa podría ser suficiente para mantener la producción en marcha. Pero un incentivo no es una salvaguarda, y las promesas voluntarias de producción tienen un historial irregular.

El acuerdo ha generado escrutinio en la comunidad cinematográfica. Muchos críticos dicen que el fiscal general de California, Rob Bonta, quien lideró la coalición de estados, no fue lo suficientemente agresivo. Visto así, el ultimátum de Miramax es un microcosmos de la operación más grande: hace exigencias justas a la empresa combinada, pero lleva un palo demasiado pequeño para responsabilizarla.

Esa crítica llegó a su punto máximo la semana pasada. El jueves 24 de septiembre, miembros centrales de la coalición Block the Merger ganaron una moción de emergencia para opinar sobre el acuerdo. Esos grupos son Free Press, el Committee for the First Amendment, la Freedom of the Press Foundation, la Future Film Coalition y la International Documentary Association. Presentaron un escrito de amicus urgiendo al tribunal a rechazar el acuerdo antes de la fecha límite de las 12:01 a. m. PT del viernes 25 de septiembre. La coalición ya había movilizado a miles de profesionales de la industria detrás de una carta abierta en contra de la fusión. La League of United Latin American Citizens (LULAC) presentó su propio escrito en contra del acuerdo.

No fue suficiente. El miércoles, la jueza Araceli Martínez-Olguín dictaminó que el decreto de consentimiento era un "enfoque justo, razonable y de buena fe para abordar los daños a la competencia" alegados por los estados. Consideró que las esperanzas de los críticos de obtener términos más estrictos no constituían violaciones legales que le permitieran rechazarlo. Minutos después, Paramount nombró al CEO de Mattel, Ynon Kreiz, co-CEO junto a David Ellison, director ejecutivo de Paramount Skydance.

La verdadera prueba del ultimátum de Miramax comienza ahora en 2027, en el calendario de estrenos y no en una sala de tribunal —cuando la lista del primer año deberá superar el piso de 30 películas, incluidos al menos 20 estrenos masivos, para mantener a raya ambas penas.

Esta historia fue publicada originalmente en Fortune.com.