Papertrade, un exchange sintético de perpetuos construido sobre HyperEVM —el entorno de ejecución compatible con EVM del ecosistema Hyperliquid— abrió para operar el 10 de octubre de 2026 y poco después mostró alrededor de 10,3 millones de dólares en recompensas adeudadas a los stakers de su token nativo, PAPER, según CryptoBriefing.

La cifra importa por el origen del dinero. Los stakers de Papertrade son pagados con las pérdidas de los traders, lo que significa que un saldo de recompensas tan grande tan poco después del lanzamiento indica que muchos participantes del mercado se equivocaron en sus operaciones, y rápido.

Cómo funciona el mecanismo

El exchange opera con un único pool de liquidez compartido denominado en USDC, una stablecoin vinculada al dólar. Ese pool comenzó vacío y se llena únicamente a medida que los traders materializan pérdidas en sus posiciones, una estructura de contraparte que se aparta del emparejamiento por libro de órdenes utilizado en la mayoría de las plataformas de derivados establecidas.

Sin embargo, los traders que pierden no se van con las manos vacías. Los tokens PAPER se acuñan a partir de las pérdidas de trading, lo que hace que incurrir en una pérdida sea la única forma de que nueva oferta entre en circulación.

A la tasa de acuñación inicial, el protocolo emite 100 PAPER por cada 1 USD de pérdidas mientras el pool de liquidez se mantenga por debajo de 2 millones de dólares. En términos prácticos, los primeros perdedores obtienen la mayor cantidad de tokens por cada dólar perdido.

Esos tokens pueden luego ser stakeados. Los stakers reciben una parte de los ingresos del protocolo, que incluye el 1% del profit and loss de los traders más el 100% de las ganancias del pool por encima de un umbral de 5 millones de dólares. Dado que la tasa de acuñación inicial aplica solo mientras el pool esté por debajo de 2 millones de dólares y el derecho de los stakers a las ganancias del pool comienza en 5 millones, esos dos niveles ofrecen puntos de referencia concretos sobre cómo cambia la estructura de incentivos a medida que el pool crece.

Cifras del día de lanzamiento

La actividad temprana fue todo menos sutil. Antes incluso de que abriera el trading, 11.473 direcciones habían predepositado un total de 137 millones de dólares.

Una vez abiertas las puertas, el volumen nocional de trading alcanzó 14.400 millones de dólares en cuestión de minutos. El interés abierto de Bitcoin —el valor total de las posiciones de BTC que permanecían abiertas— llegó a 3.000 millones de dólares.

El apalancamiento es un factor clave de esas cifras: Papertrade permite hasta 1.000x en operaciones de Bitcoin y Ethereum, un techo muy por encima de los límites de aproximadamente 100x a 125x que las principales plataformas centralizadas de perpetuos suelen aplicar a sus pares insignia.

El exchange también prescinde de la infraestructura habitual de una plataforma de derivados. No hay libro de órdenes, y la plataforma asegura que los traders no enfrentan slippage ni tasas de fondeo, los pagos periódicos intercambiados entre posiciones largas y cortas para mantener los precios de los perpetuos anclados a los mercados spot en las plataformas convencionales.

Existen algunos límites de control. Las operaciones individuales están limitadas a un tamaño de posición atómica de 10 millones de dólares, lo que restringe cuánt puede presionar una sola orden contra el pool.

La participación en el staking fue casi total desde el inicio. Las primeras capturas mostraron el 94% del suministro de PAPER stakeado, con recompensas distribuidas en tiempo real.

Un lanzamiento justo por diseño

Papertrade fue cofundado por dos traders anónimos conocidos como Jez y Blurr. La dupla construyó el token bajo un estricto enfoque de lanzamiento justo: no hubo preminado ni airdrop, y ni el equipo ni los inversionistas de capital de riesgo recibieron una asignación de PAPER, una postura de distribución contraria a las asignaciones para insiders y VCs comunes en muchos lanzamientos de tokens de ciclos recientes.

La única forma de obtener PAPER es perder dinero operando en la plataforma.