El Brent a $90.94 puede parecer manejable, pero Jeff Currie —durante mucho tiempo jefe de investigación de materias primas de Goldman Sachs— asegura que eso es precisamente el problema: el mercado está centrado en el crudo mientras el verdadero choque ya se manifiesta en los combustibles que la gente realmente utiliza.

“Nadie en el planeta consume petróleo crudo”, dijo Currie a CNBC. Las refinerías sí lo hacen. Todos los demás consumen gasolina, diésel y combustible para aviones, y esos mercados, según él, se ven mucho peor.

Durante la entrevista, Currie señaló que el diésel europeo cotizaba en torno a $170 por barril, casi el doble de los $90.94 del Brent. El WTI cotizaba a $84.94 el martes.

Esa lectura del diésel tiene un peso que va más allá de la bomba de gasolina. Europa había dependido durante mucho tiempo de Rusia para una parte importante de sus importaciones de diésel, y esos flujos se vieron presionados tras la invasión de Ucrania, mientras que la capacidad de refinación mundial se había reducido tras el cierre de plantas durante la pandemia, un contexto que dejó a los mercados de productos con menos margen de holgura.

Históricamente, los precios del crudo y de los productos refinados se movían de manera lo suficientemente estrecha como para que el crudo sirviera como un indicador útil del mercado energético en general. Currie afirmó que esa relación se ha roto.

Una de las razones de ese desacople, explicó, es que aproximadamente entre 100 millones y 120 millones de barriles de crudo quedaron atrapados dentro del Estrecho de Ormuz tras un aumento de los suministros a fines de junio y principios de julio. China luego recortó el procesamiento en sus refinerías, lo que ayudó a mantener los precios del crudo más bajos, pero ajustó la oferta de productos.

En opinión de Currie, eso no resolvió la escasez. La desplazó hacia aguas abajo.

También sostuvo que los gobiernos han pasado décadas creando una “ilusión de abundancia” durante las interrupciones del suministro al liberar reservas estratégicas y calmar a los mercados con declaraciones. Estados Unidos, por su parte, había estado reduciendo su Reserva Estratégica de Petróleo a un ritmo récord en 2022 como parte de un esfuerzo coordinado con otras naciones consumidoras. Ese enfoque ha funcionado antes, pero Currie dijo que esta interrupción es diferente por su escala, su duración y un mercado de productos más ajustado.

Los efectos inflacionarios son más inmediatos. CNBC señaló que los precios de la gasolina están alrededor de 30% más altos que hace un año, mientras que el diésel ha subido 46%. El diésel incide directamente en los costos del transporte por carretera, el transporte marítimo y la industria, y su precio suele interpretarse como un termómetro de la actividad de carga y de la actividad industrial.

Currie afirmó que la brecha entre el crudo y los productos debería estrecharse eventualmente a medida que los refinadores busquen márgenes históricamente altos y aumenten el procesamiento. Para quien siga ese ajuste, las señales a vigilar son los márgenes de refinación y los inventarios de destilados, y no los principales indicadores del crudo. Hasta entonces, sostuvo, el Brent a $91 está dando a los inversores una imagen tranquilizadora de un mercado petrolero que los consumidores dejaron de habitar hace semanas.

Por Julianne Geiger para Oilprice.com