La Comisión de Valores y Bolsa de Nigeria (SEC) está proponiendo requisitos más estrictos para las criptomonedas de las empresas que operan en la industria de activos digitales del país, incluida una tarifa de registro de ₦30 millones y requisitos mínimos de capital de hasta ₦2 mil millones.

Las reglas propuestas forman parte del esfuerzo más amplio de la SEC para incorporar a los exchanges de criptomonedas, custodios, plataformas de activos virtuales y otros negocios de activos digitales bajo un marco regulatorio más claro. A medida que el mercado de activos digitales de Nigeria se desarrolla, la pregunta no es solo si las reglas añaden supervisión, sino si establecen un umbral que las empresas más pequeñas puedan cumplir de manera realista.

Aunque una mayor supervisión podría ayudar a proteger a los inversionistas y reducir los riesgos en el sector, el costo de cumplir con las reglas propuestas podría crear otro problema: hacer que el mercado cripto regulado sea accesible principalmente para empresas con un respaldo financiero considerable.

Para una startup nigeriana que intenta construir un producto cripto, la pregunta no es solo si puede cumplir las reglas. Es si puede permitirse entrar al mercado en primer lugar.

Bajo las propuestas Reglas sobre Operaciones, Custodia y Mercados de Activos Digitales y Virtuales, varias categorías de negocios de activos digitales, incluidos Digital Asset Exchanges (DAXs), Digital Asset Custodians (DACs), Digital Asset Platform Operators (DAPOs), Digital Asset Offering Platforms (DAOPs) y Real World Asset Tokenisation Platforms (RATOPs), pagarían cada una una tarifa de registro de ₦30 millones.

Eso es solo la tarifa de registro.

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Los solicitantes también tendrían que pagar una tarifa de procesamiento de ₦100,000 y una tarifa de solicitud de ₦300,000. Las empresas que ingresen a través del programa Accelerated Regulatory Incubation Programme de la SEC pagarían una tarifa adicional de evaluación inicial de ₦200,000 y una tarifa de solicitud ARIP de ₦2 millones.

Más significativamente, las empresas tendrían que cumplir requisitos mínimos de capital según el tipo de negocio que operen. Digital Asset Exchanges y Digital Asset Custodians requerirían al menos ₦2 mil millones cada una, mientras que DAPOs, DAOPs y RATOPs requerirían ₦500 millones. Los Virtual Asset Service Providers requerirían ₦200 millones.

Para una institución financiera establecida, esas cifras pueden ser manejables. Para una startup nigeriana que todavía intenta encontrar product-market fit, recaudar fondos y construir una base de clientes, podrían ser prohibitivas.

Reforzar las reglas para la industria cripto de Nigeria es importante por varias razones. Los activos digitales conllevan riesgos, y los inversionistas necesitan protección contra fraudes, mala gestión y empresas que no puedan resguardar el dinero de sus clientes. Exigir a las compañías que mantengan fondos suficientes y sigan reglas claras ayuda a hacer más seguro el mercado.

Pero la regulación se vuelve problemática cuando el costo de ingresar al mercado regulado es tan alto que las empresas legítimas más pequeñas no pueden participar.

Un fundador con un producto cripto viable podría tener la tecnología, los clientes y la experiencia para construir un negocio útil, pero aun así no poder recaudar cientos de millones de naira, y mucho menos ₦2 mil millones, antes de poder operar a gran escala.

Eso crea el riesgo de concentrar la industria en un pequeño número de empresas bien financiadas.

En lugar de incorporar a más negocios al sistema financiero formal, las reglas podrían empujar a algunos innovadores en la dirección opuesta. Las empresas que no puedan pagar los requisitos podrían cerrar, abandonar sus productos o seguir operando fuera del sistema regulatorio formal.

Eso iría en contra de parte del propósito de la regulación: llevar una industria emergente a un sistema en el que los reguladores puedan ver, supervisar e intervenir cuando sea necesario.

Un argumento posible es que las empresas cripto simplemente deberían cumplir requisitos financieros más altos porque manejan el dinero de los clientes, de forma similar a los bancos y otras instituciones financieras.

Pero la comparación tiene límites.

Los bancos operan a una escala diferente, cumplen funciones distintas y tienen modelos de ingresos establecidos que pueden sostener amplios requisitos regulatorios y de capital. Una startup que construye un nuevo producto de infraestructura cripto no es necesariamente equivalente a un banco comercial que recibe depósitos de millones de clientes.

Aplicar requisitos difíciles a cada parte del ecosistema de activos digitales también podría desalentar la experimentación antes de que las empresas tengan la oportunidad de crecer.

Incluso si varias empresas cripto más pequeñas se fusionaran o reunieran recursos para cumplir con los estándares, eso no resolvería necesariamente el problema de fondo. Podría significar simplemente menos empresas independientes, menos competencia y menos oportunidades para nuevos fundadores.

Las reglas propuestas por la SEC no son necesariamente incorrectas por exigir más a las empresas cripto. La pregunta clave es si los requisitos son proporcionales a los riesgos y al tamaño de las empresas que se regulan.

Un marco mejor podría distinguir entre un exchange grande que mantiene activos sustanciales de clientes y una empresa más pequeña que ofrece un servicio digital de activos limitado. Los requisitos de capital, las tarifas y las obligaciones de reporte podrían entonces reflejar la escala y el riesgo de cada negocio.

Eso permitiría a la SEC mantener una fuerte protección para los inversionistas mientras ofrece a las empresas más pequeñas una ruta realista para convertirse en totalmente reguladas.

Nigeria todavía está desarrollando su industria de activos digitales. El país ya ha introducido un marco ejecutivo para activos virtuales, nuevas normas fiscales y programas regulatorios para empresas cripto. La propuesta más reciente de la SEC podría convertirse en otro paso importante para llevar el sector a la economía formal.

Pero si el cumplimiento se vuelve demasiado costoso, la regulación podría terminar eligiendo a los ganadores antes de que el mercado haya tenido la oportunidad de hacerlo.

El objetivo no debería ser simplemente crear una industria cripto regulada. Debería ser crear una que sea segura para los inversionistas, responsable ante los reguladores y lo suficientemente accesible para que los innovadores nigerianos construyan en ella.

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