Nasdaq está desarrollando acciones tokenizadas que podrían negociarse y liquidarse a través de infraestructura blockchain disponible las 24 horas. El proyecto podría validar la tecnología en sí sin producir la única red ganadora que el inversionista Kevin O'Leary espera que surja de la adopción institucional.

La predicción de O'Leary se somete a una prueba práctica

O'Leary declaró a The Block en una entrevista publicada el 18 de septiembre que estaba adquiriendo nuevas posiciones en cripto antes del próximo ciclo de mercado. Sin embargo, la parte más trascendente de su argumento se refería a lo que espera ver de las finanzas tradicionales.

Describió la primera bolsa de valores importante que adopte la tecnología blockchain como un "momento decisivo". En su opinión, los bancos, corredores y otras empresas financieras tendrían entonces una razón para construir sobre infraestructura que ya hubiera superado los requisitos operativos y regulatorios de una bolsa.

O'Leary añadió que los ejecutivos de distintas industrias estaban evaluando diferentes blockchains en lugar de converger en una sola. Su tesis se basa, por lo tanto, en dos proposiciones separadas: que la adopción por parte de las bolsas podría validar la infraestructura blockchain, y que una red podría convertirse en el estándar institucional preferido.

Nasdaq ya había anunciado un proyecto capaz de poner a prueba la primera proposición. El 10 de septiembre, ocho días antes de la publicación de la entrevista de O'Leary, el operador bursátil amplió su relación con Payward, la casa matriz de Kraken, para desarrollar los Nasdaq Equity Tokens, o NETs.

Lo que Nasdaq realmente ha anunciado

Según el acuerdo anunciado por Nasdaq, Nasdaq Ventures planea invertir 100 millones de dólares en Payward. Las empresas esperan lanzar los NETs en el segundo trimestre de 2027, aunque esto sigue siendo un objetivo y no una fecha de despliegue garantizada.

El marco tiene como objetivo conectar los Nasdaq Equity Tokens con el ecosistema xStocks de Payward, una línea existente de acciones tokenizadas, y apoyar su distribución, negociación y procesamiento posterior a la operación. Payward también utilizará la tecnología de vigilancia de mercado de Nasdaq en sus sedes de cripto, renta variable, renta variable tokenizada, futuros y opciones.

No es una migración completa de la bolsa

Nasdaq no ha anunciado que su libro de órdenes principal, su motor de emparejamiento o su mercado de valores listados se trasladen a una blockchain pública. Los NETs se refieren a la representación y el movimiento de acciones, no al reemplazo de la propia bolsa.

Una acción puede estar representada por un token mientras que el descubrimiento de precios, el emparejamiento de órdenes, la custodia y los reportes regulatorios siguen dependiendo de los operadores de mercado conocidos. El proyecto de Nasdaq es, por lo tanto, una adopción instituc de blockchain, pero aún no la selección limpia de una única red imaginada en la tesis de O'Leary.

El argumento económico comienza después de la operación

Es poco probable que a los inversionistas les importe si sus acciones están tokenizadas si la experiencia de ser propietarios sigue siendo la misma. La ventaja potencial está detrás de la pantalla, en el proceso utilizado para completar una operación después de que comprador y vendedor acuerdan un precio.

Por qué la liquidación todavía requiere garantías

Las operaciones de renta variable en EE. UU. se combinan mediante compensación neta, que compensa compras y ventas antes de la liquidación. Esto reduce considerablemente la cantidad de efectivo y valores que deben cambiar de manos, pero los corredores siguen aportando garantías contra el riesgo que permanece mientras la liquidación está pendiente. Las acciones estadounidenses se liquidan actualmente en un ciclo del siguiente día hábil (T+1), un calendario que la industria redujo de dos días a uno en 2024, por lo que la espera restante ya es más corta que antes.

El argumento de Sethi es que la liquidación en la blockchain podría acortar la espera restante y liberar más capital. Las cifras citadas aparecieron en el anuncio de Nasdaq como la explicación de Payward sobre la oportunidad; no son resultados verificados de forma independiente de un mercado de NETs en funcionamiento.

La comparación real será operativa. Un sistema tokenizado necesitaría liquidar activos de manera más eficiente sin perder los beneficios de la compensación neta, la vigilancia del mercado, la protección del inversionista y el manejo de errores. Un movimiento más rápido por sí solo no sería suficiente si generara mayores costos de liquidez o de contraparte en otros ámbitos.

Las acciones tokenizadas no son rastreadores sintéticos

Nasdaq afirma que su marco se está desarrollando en torno a un modelo centrado en el emisor que preserva los derechos y protecciones asociados a las acciones tradicionales.

Esa diferencia determina si las acciones tokenizadas pueden convertirse en algo más que productos especulativos. Sostener una propiedad genuina requiere sistemas para dividendos, registros de accionistas, votaciones, revelaciones de información y otros eventos corporativos.

Los inversionistas ya tienen acceso rápido a las acciones estadounidenses a través de corredores tradicionales, varios de los cuales ahora operan sesiones nocturnas o de 24 horas entre semana. Los NETs necesitarán aportar un beneficio práctico, como una mayor disponibilidad de negociación, un traslado más sencillo entre plataformas o una liquidación más eficiente, sin debilitar las protecciones legales que los inversionistas ya reciben.

La SEC ha abierto una vía, no aprobado los NETs

El entorno regulatorio cambió el 17 de septiembre, cuando la SEC introdujo una exención temporal y condicional para ciertos Tokenized Securities Venues. El marco permite que plataformas con permisos calificados negocien acciones estadounidenses tokenizadas mientras la agencia considera reglas permanentes.

Las condiciones de la SEC incluyen:

• Acceso con permisos en lugar de negociación sin restricciones
• Cumplimiento de los requisitos de sanciones de EE. UU.
• Los mismos derechos que el valor tradicional
• Sin pérdida de dividendos ni derechos de voto
• El derecho del emisor a impedir la participación

La acción de la SEC no aprueba los Nasdaq Equity Tokens, a Payward ni al lanzamiento propuesto para 2027. Sin embargo, muestra cómo los reguladores están comenzando a distinguir la propiedad tokenizada de los productos que meramente imitan el precio de una acción.

Las agencias avanzan mientras el Congreso sigue estancado

El presidente de la SEC, Paul Atkins, vinculó la medida temporal al fracaso del Senado en avanzar la Ley CLAR, un proyecto de ley que establecería reglas de estructura de mercado para los activos digitales. O'Leary dijo de manera similar que no esperaba que la legislación se aprobara antes de las elecciones de mitad de mandato, aunque creía que los legisladores eventualmente regresarían a la regulación de las criptomonedas.

Otras agencias también están actuando dentro de sus facultades existentes. La CFTC envió una propuesta separada sobre el mercado cripto a la Casa Blanca tras el revés legislativo.

Estas medidas crean más espacio para experimentos controlados, pero no ofrecen la certeza de una legislación permanente. Nasdaq y Payward podrían necesitar ajustar su marco a medida que los reguladores reúnen evidencia y redactan reglas más duraderas.

Cinco resultados importarán tras el lanzamiento de 2027

El anuncio le da a la tesis de O'Leary una institución identificada, un socio comercial y una fecha objetivo. Si se convierte en un punto de inflexión genuino dependerá de lo que ocurra después del despliegue. Cinco resultados observables se desprenden directamente de lo anunciado:

• si los NETs llegan cerca del objetivo del segundo trimestre de 2027 o se retrasan;
• si los emisores ponen en circulación acciones tokenizadas y les sigue una actividad de negociación significativa;
• si el marco de vigilancia y post-negociación funciona en las sedes de Payward según lo previsto;
• si la exención temporal de la SEC se extiende, se endurece o es reemplazada por reglas permanentes;
• si los bancos y corredores comienzan a construir sobre la infraestructura, como anticipa el planteamiento de momento decisivo de O'Leary.

Esos resultados también mostrarán si el proyecto genera demanda de una criptomoneda en particular. Nasdaq y Payward podrían utilizar infraestructura basada en blockchain sin generar una demanda sustancial de un token de libre negociación. El valor comercial podría quedar, en cambio, en la bolsa, los proveedores de infraestructura, los custodios y los servicios de cumplimiento.

Nasdaq puede validar blockchain sin elegir un ganador

Si los NETs atraen emisores y una actividad de negociación significativa, el proyecto respaldaría la creencia más amplia de O'Leary de que la adopción bursátil puede llevar la blockchain a las finanzas convencionales. No necesariamente confirmaría que una sola red capture la mayor parte del valor.

El plan de Nasdaq apunta a un resultado más silencioso. La blockchain puede entrar en el mercado bursátil como una parte de la maquinaria, operando detrás de acciones conocidas, derechos de accionistas y sedes reguladas. En esa versión de la adopción, la tecnología tiene éxito precisamente porque los inversionistas ya no necesitan pensar en qué cadena está debajo.

Este artículo se proporciona únicamente con fines informativos y no constituye asesoramiento financiero ni de inversión. Los plazos de los proyectos, las condiciones regulatorias y los planes de infraestructura de mercado pueden cambiar.