Las gestoras de fondos mutuos registran mayores ganancias en el Q1 por el repunte de los mercados, pero las utilidades de fondo quedan rezagadas

Las gestoras de fondos mutuos que cotizan en India reportaron un sólido trimestre de junio, con mayores utilidades apoyadas por el repunte de los mercados de renta variable. Sin embargo, un análisis más detallado muestra que gran parte de la mejora en las ganancias provino de beneficios en las carteras de inversión y no de una mejora material en las operaciones centrales de gestión de fondos.

El trimestre de junio coincidió en gran medida con las expectativas de Street. Los mercados más altos respaldaron el crecimiento de los activos bajo gestión (AUM), los rendimientos de ingresos se mantuvieron resilientes pese a las preocupaciones sobre TER y BER, y las ganancias de tesorería ayudaron a impulsar una fuerte recuperación en las utilidades reportadas. Esa combinación es relevante para el sector porque las AMC que cotizan suelen negociarse con base en una mezcla de ingresos por comisiones estables y sentimiento vinculado al mercado, por lo que las utilidades pueden mejorar incluso cuando el negocio subyacente solo muestra un cambio moderado en su impulso operativo.

En todo el sector, el crecimiento de AUM trimestre contra trimestre incluyó alzas de 3.7%, 1.1%, 1.1%, 1.0% y 0.8%, mientras que una compañía registró una caída de 1.9%. El crecimiento de ingresos y de utilidad operativa fue más desigual. Los ingresos aumentaron 4.6% en un caso, mientras que otras compañías reportaron 0.6%, 1.0%, 3.8% y 1.0%. Los cambios en la utilidad operativa incluyeron avances de 34.4%, 25.5%, 30.8% y 20.7% en algunos casos, pero también una caída de 3.0% y un aumento de 0.2% en otro.

La conclusión general fue que los mercados más altos respaldaron los ingresos, pero eso no se tradujo en una mejora proporcional de las ganancias operativas. El crecimiento de las utilidades reportadas en todo el sector estuvo impulsado en gran medida por ganancias de tesorería, más que por una mejora marcada en las operaciones centrales.

Los otros ingresos aportaron un impulso importante. Una AMC reportó otros ingresos de Rs 263 crore frente a Rs 12 crore previamente. Otras compañías registraron Rs 181 crore frente a una pérdida de Rs 90 crore, Rs 170 crore frente a una pérdida de Rs 34 crore, Rs 162 crore frente a una pérdida de Rs 33 crore, Rs 30 crore frente a una pérdida de Rs 10 crore y Rs 187 crore frente a una pérdida de Rs 175 crore. Para quienes siguen el próximo trimestre, esto vuelve importante la composición de las utilidades: la pregunta clave es si los niveles más altos del mercado seguirán respaldando los AUM y los ingresos por comisiones, o si el crecimiento de las utilidades reportadas se moderará si las ganancias de tesorería son menos pronunciadas.

Los flujos sistemáticos trimestre contra trimestre fueron mixtos, con variaciones de 1.5%, -1.4%, -4.5%, -5.0%, -5.0% y -9.9%.

Las valoraciones también se mantuvieron elevadas. Los múltiplos precio/ganancias FY26 se ubicaron en 46x, 40x, 39x, 29x, 29x y 25x.

La temporada de resultados confirmó así un patrón familiar: los mercados más altos elevaron los AUM y ayudaron a los ingresos, pero el principal soporte al crecimiento de las utilidades provino de las ganancias de tesorería, más que de una mejora decisiva en el negocio subyacente de gestión de fondos.